AI-фонди зазнали збитків, що вплинуло на гіганта проп-торгівлі: Jane Street зазнала рідкісних збитків у $15 млрд за місяць і терміново запускає реструктуризацію боргу на $11 млрд.

Одна з найзагадковіших та найприбутковіших фірм власної торгівлі на Уолл-стріт, Jane Street, наразі платить рідкісну ціну за несподівану інвестиційну шторму в AI.

У п’ятницю, 14-го числа за східноамериканським часом, декілька медіа повідомили, що Jane Street у липні цього року зазнала приблизно 15 мільярдів доларів збитків. Якщо ця інформація підтвердиться, це означатиме перше за десятиліття місячне падіння компанії. Втрата здебільшого пов'язана з інвестиціями в AI-хедж-фонд Situational Awareness, який постраждав від маржин-колу, та жорсткими коливаннями технологічних акцій за той самий період.

В цей момент Jane Street якраз просуває план рефінансування боргу на суму близько 14,6 мільярдів доларів: компанія планує випустити новий приватний борг, погасити чинні публічні облігації та кредити з плаваючою ставкою, а також реорганізувати близько 11 мільярдів доларів капітальної структури в руки приватних інвесторів. До нового боргового фінансування долучилися великі установи, такі як Pimco, Capital Group, Fidelity.

Банкрутство Situational Awareness – Jane Street зазнає рідкісного удару

Один з каталізаторів цієї втрати – фонд Situational Awareness, який цього року став "AI-зіркою" Уолл-стріт.

Situational Awareness, заснований колишнім дослідником OpenAI Leopold Aschenbrenner, у першій половині року отримав шокуючі прибутки, роблячи ставку на акції, пов’язані з AI, і швидко наростив активи. Але з липня такі акції зазнали сильних розпродажів, високий леверидж швидко погіршився, фонд зіткнувся з вимогами додаткової маржі.

У підсумку, Situational Awareness був змушений масово розпродавати публічні акції і продати більшу частину портфеля мільярдеру Ken Griffin та його Citadel. Падіння фонду напряму вплинуло на інвесторів, включаючи Jane Street.

Jane Street у внутрішньому меморандумі визнає, що розмір інвестиції в Situational Awareness збільшувався через хорошу перформанс фонду в першій половині року. Після відкату фонду інвестиції компанії "фактично повернулись до початкового рівня року", але загалом за інвестиційний цикл залишаються прибутковими.

Проте важливо відзначити, Situational Awareness не є єдиною причиною великої втрати Jane Street.

Reuters з посиланням на внутрішній меморандум Jane Street повідомляє, що компанія також зазнала збитків на лонг-позиціях у азіатських акціях не пов'язаних з AI, які до того ж були одними з найкращих активів року.

Jane Street у меморандумі зазначає:

“Ми значною мірою втратили на тому самому портфелі, котрий у другому кварталі мав сильні надприбутки.”

Компанія особливо підкреслює, що в липні акції, пов’язані з AI, впали значно, причому деякі найбільші позиції в чіпах пам’яті і напівпровідниках впали приблизно на 50%.

Отже, 15-мільярдні збитки Jane Street є концентрованим відкатом успішних раніше стратегій через раптову зміну ринкових тенденцій: позиції в AI, напівпровідниках та інших технологічних акціях, які у другому кварталі були прибутковими, після ринкового розвороту в липні швидко стали основним джерелом втрат.

Це й пояснює, чому трейдерський гігант із славетними навичками у квантовій торгівлі, маркет-мейкінгу і управлінні ризиками міг зазнати рідкісних великих втрат за лише один місяць.

Втрати на 15 млрд USD, але прибуток цьогоріч понад 40 млрд USD

Попри липневий удар, загальна прибутковість Jane Street досі залишається дуже сильною.

За даними Bloomberg та Reuters із посиланням на обізнаних осіб, з початку року чистий торговий дохід Jane Street перевищує 40 мільярдів доларів — вже перевищено рекорд компанії за весь 2025 рік у 39,6 млрд, і більше за доходи великих банків та основних маркет-мейкерів за той же період.

Отже, хоча місячний збиток у 15 млрд USD серйозний, він ще не загрожує бізнес-моделі Jane Street.

Набагато важливіше — як компанія реагує на ризики.

Jane Street у меморандумі прямо вказує, що буде “більш вибірково” у ризиках. Компанія закрила значну частину конкретних позицій, що спричинили збитки у липні, і зменшила ризики інших стратегій.

Це означає, що Jane Street реагує не шляхом повного скорочення торгової активності, а адресно зменшує ризики у виявлених проблемних точках липня.

З логіки торгівлі — це класична операція “розвантаження позицій”: попередній успіх у активах AI, напівпровідниках тощо привів до накопичення позицій; коли ринок змінився, колишні переможці швидко перетворились у найбільші ризики.

Jane Street обирає приватний ринок для реструктуризації боргу

У той момент, коли втрата стала відома, Jane Street здійснює масштабну реструктуризацію боргу.

За даними “Financial Times”, компанія просуває фінансування облігацій на 14,6 мільярда доларів, організоване JPMorgan, угода розбита на три транші облігацій, за участі таких великих інвесторів, як Pimco, Capital Group та Fidelity.

Ключовим елементом угоди є не просто кредитування на стару заборгованість, а прагнення Jane Street повністю перебудувати власну систему фінансування.

Раніше борг Jane Street складався з кредитів з левериджем та публічних облігацій. Нова схема фінансування дозволить компанії погасити кредити з плаваючою ставкою, замінити чинні облігації, і перенести більше боргу на приватний ринок.

Тобто у цій реструктуризації Jane Street передає частину фінансування, яке раніше здійснювалось через публічний ринок облігацій, у руки приватних інвесторів.

Для власної трейдингової компанії, яка завжди дбає про секретність стратегій і даних, це особливо важлива зміна.

За даними “Financial Times”, Jane Street навіть готова платити більшу вартість за фінансування, аби зменшити публічне розкриття. Нове фінансування принесе одноразову вартість у кілька сотень мільйонів доларів, і новий борговий фінансовий тягар буде вищим, ніж раніше на публічному ринку.

Інакше кажучи, Jane Street жертвує дешевшим фінансуванням заради більшої гнучкості і меншої публічності фінансової інформації.

Як банкрутство одного AI-фонду може впливати на всю екосистему прайм-брокерів?

Подія із Situational Awareness справді заслуговує на увагу не тільки через збитки одного хедж-фонду.

Вона виявляє типовий ланцюг ризику у сучасній системі прайм-брокерів:

Високий леверидж AI-інвестицій → падіння цін активів → додаткові вимоги маржі → вимушений продаж фонду → прайм-брокери скорочують ризики → активи продаються з дисконтом → далі зростає ринкова коливаність.

Торгівля фону Situational Awareness фінансувалась кількома великими банками і прайм-брокерами. Раніше повідомлялось, що Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan були учасниками фінансової схеми. Коли ціни AI-акцій різко впали, прайм-брокери вимагали від фонду додаткові застави, що призвело до масового розпродажу портфеля.

Citadel купив багато акцій за зниженою ціною, що демонструє інший бік ринку: коли установа з великим левериджем стає “вимушеним продавцем”, торгова компанія з достатньою ліквідністю може стати останнім покупцем та отримати прибуток від дисконту.

Раніше повідомлялось, що фонд акцій Citadel у липні зріс приблизно на 14%, частково через купівлю портфеля фонду Situational Awareness за дисконтом, після чого AI-акції знову підскочили.

Проблема в тому, що якщо схожі леверидж-позиції є у кількох фондів, ситуація може стати зовсім іншою.

Якщо кілька фондів мають схожі AI-акції, з однаковими прайм-брокерами, фінансуванням та заставами, то маржин-кол одного фонду може швидко поширитись через "спільні позиції — додаткову маржу — вимушений продаж".

Reuters нещодавно також застеріг, що обсяг маржин-фінансування на Уолл-стріт швидко зростає, і вплив неліквідних маркет-мейкерів на ринку теж збільшується. Кейc Situational Awareness показує, що справжня увага має бути не до окремих банкрутств, а до того, чи все більше інституцій використовують схожий леверидж, ставлять на одні й ті ж AI-акції і покладаються на однакові канали фінансування.

Jane Street свідомо “скорочує ризики”

Для цієї торгівельної компанії, яка роками демонструвала майже безперервні прибутки, 15-мільярдні збитки за липень стали стимулом швидко змінити стратегію ризиків.

Партнер Jane Street Batty у внутрішньому меморандумі зазначає, що компанія закрила значну частину конкретних ризикових позицій, які спричинили збитки у липні, та зменшила ризики в інших стратегіях.

Водночас він підкреслює, що поточні позиції компанії відповідають її ризиковому потенціалу, обсяги торгівлі на ринку залишаються сильними, а прибутковість короткострокових стратегій продовжує зростати.

Це підкреслює основну оцінку Jane Street щодо цієї кризи: це серйозна, але локальна подія, а не провал основної торгової моделі компанії.

Проте ситуація залишає питання, яке Уолл-стріт має переглянути —

Коли AI стає одним з наймасовіших напрямків торгівлі у глобальному фінансовому світі, чи не перетворюється гігант, чиї козирі — швидкий маркет-мейкінг і квантова торгівля — із провайдера ліквідності на головного носія ризику в AI-циклі, якщо він безпосередньо інвестує в AI-стартапи, фонди та розширює капітал через леверидж і приватний ринок?

Jane Street реструктурує борг і свідомо скорочує ризики — і саме ці зміни після 15-мільярдної втрати можуть стати найцікавішою подією для Уолл-стріт.