Покращення ризикових настроїв, але на ринку облігацій прихована небезпека, а Федеральна резервна система опинилася у скрутному становищі

Ukrainian News 17 серпня—— Ринок золотих активів активно зростає, прибутковість довгострокових облігацій залишається високою, а Федеральний резерв США застряг у дилемі між інфляцією і економікою.

Останнім часом ризикова схильність на американському ринку активів та в золотому секторі значно відновилася: під впливом прибутків від AI, індекси американських акцій наближаються до історичних максимумів, широта ринку також поліпшується, рівний індекс S&P 500 показує кращий результат, ніж індекс, базований на ринковій капіталізації, що свідчить про те, що динаміка більше не залежить лише від декількох технологічних гігантів.

Однак за світлими перспективами акцій і золота, ринок облігацій видає попередження: відчутний розрив на ринку — з одного боку прибутковість довгострокових американських облігацій постійно зростає, прибутковість 30-річних держоблігацій США досягнула максимуму за 25 років, а Трамп знову висловлює погрози, заявивши, що якщо Оман буде перешкоджати США, Америка нанесе авіаудар по Оману.

Водночас, через значне зниження очікувань щодо підвищення ставок у США, ризикова схильність на ринку золота та акцій поліпшується; разом із останніми даними про інфляцію і життя населення стає очевидним, що занепокоєння ринку облігацій небезпідставні і це ставить Федеральний резерв у складне політичне положення.

Трамп заявив, що якщо Оман перешкоджатиме США, Америка нанесе авіаудар по Оману

Трамп масово коментував ситуацію на Близькому Сході під час інтерв'ю. Щодо Ірану, він заявив, що "не поспішає" і розкрив наявність секретних комунікаційних каналів між США та Ісламською революційною гвардією Ірану, додавши, що Іран повинен капітулювати, і назвав іранців відмінними гравцями у покер. Він також пригрозив, що якщо Оман буде перешкоджати США, Америка завдасть авіаудару по Оману.

Крім того, Трамп зазначив, що може підтримати певного кандидата на виборах в Ізраїлі.

Інфляція: зовнішній вигляд і реальність — CPI знизився, проте енергетична інфляція зберігається

Щодо інфляції, у липні CPI США зріс лише на 0,1% місяць до місяця та на 3,4% рік до року; загальний рівень інфляції трохи пом’якшився, що сприяло зниженню очікувань подальшого підвищення ставок Федеральним резервом.

Однак структурні проблеми всередині інфляції не зникли: через конфлікт між США та Іраном і зрив судноплавства через Ормузьку протоку, ціна на Brent наблизилася до $90 за барель, ціни на бензин і дизель залишаються високими, інфляція на північному сході США досягла 4,3% рік до року, а ціни на овочі та фрукти зросли на 5,1%.

Шоки в постачанні енергоресурсів знизили загальний CPI, але реальний тиск на ціни для споживачів залишається високим: ціна бензину у Коннектикуті майже на $1 вище, ніж рік тому, дизель подорожчав на 46% рік до року, що підвищує витрати для кінцевого споживача; наближається зимовий сезон укладання контрактів на опалювальне пальне, інфляційні ризики з боку енергетики залишаються нерозв’язаними.

Літні громадяни та низькооплачувані групи особливо гостро відчувають зростання цін: прогноз підвищення вартості життя у соцзабезпеченні США до 2027 року становить 3,6%, тобто пенсії повинні зрости на 3,6%, щоб відповідати реальній ціні життя. Це свідчить, що реальні витрати не знижуються одночасно зі статистичним CPI у 3,4%.

Таке статистичне пом’якшення інфляції, водночас з продовженням енергетичної інфляційної інерції, є основною причиною того, що прибутковість довгострокових облігацій США залишається високою.

Фінансова пропозиція та інфляційні занепокоєння: висока прибутковість довгострокових облігацій співіснує з ослабленою економікою

Інший основний чинник росту прибутковості довгострокових облігацій — фінансовий тиск щодо боргу.

Федеральний борг США скоро перевищить $40 трильйонів, зростаючий дефіцит бюджету створює масовий обсяг держоблігацій, інвестори в облігації вимагають більшу компенсацію за строк в обмін на ризики інфляції та фінансів, що призводить до значного росту прибутковості 30-річних облігацій.

Варто зазначити, що підвищення прибутковості довгострокових облігацій не пов’язане винятково з силою економіки: за останніми даними США відзначено втрату робочих місць, різке падіння роздрібних продажів, помітне ослаблення впевненості споживачів — фундаментальні економічні показники фактично вже демонструють слабкість.

Отже, ринок спостерігає за парадоксальною ситуацією: реальна економіка слабшає, ризикова схильність на ринку акцій росте завдяки прибуткам від AI, ціни на золото й срібло також зростають, але прибутковість довгострокових держоблігацій залишається висока через інфляційні ризики й тиск на фінансову пропозицію; високий безризиковий рівень доходу стримує оцінку акцій та витрати на зберігання золота й дорогоцінних металів, що створює потенційну загрозу для теперішнього відновлення ринку.

Федеральний резерв у політичній дилемі: "тиха" комунікація збільшує невизначеність ринку

Ця складна ситуація прямо випробовує політичні підходи нового голови Федерального резерву — Walsh: наразі Федеральний резерв відійшов від традиційних орієнтирів і перейшов до "тихої" комунікації без чітких прогнозів щодо ставки, дозволяючи ринку самостійно трактувати сигнали за економічними даними, що ще більше збільшує невизначеність.

Це призводить до того, що Федеральний резерв опиняється між молотом і ковадлом: якщо обрати додаткове підвищення ставок — можна стримати інфляційні ризики, але вже ослаблений ринок праці й споживання постраждають ще більше, ризики падіння реальної економіки збільшуються; високі ставки довгострокових облігацій разом із підвищенням ставки додатково обтяжують виплати за борг федерального уряду, що погіршує негативний фінансовий відгук.

Якщо залишити ставки без змін або перейти до "м'якої" політики — інфляційні ризики з боку енергетики залишаються, і послаблення монетарних умов може знову підняти інфляційні очікування; у такому випадку ринок облігацій продовжить продавати довгострокові папери, а їх прибутковість зросте ще більше, не вирішуючи проблеми.

Рівень торгів на ринку також демонструє парадокс: імовірність підвищення ставки у вересні значно знизилася, ринок акцій сприймає це як плюс, підвищується ризикова схильність;

але ринок облігацій не погоджується повністю: прибутковість довгострокових облігацій не падає разом із відкатом очікувань ставки; облігації реагують на довгострокові інфляційні та фінансові ризики, а не на короткострокове питання ставки, фондовий ринок сподівається на пом'якшення монетарного середовища, а облігаційний — постійно оцінює далекі ризики, дві сили створюють протиріччя.

Агрегація крайових ризиків: динаміка реальної ставки стає ключем для оцінки активів

Нині ключовий крайовий ризик на ринку пересунувся з простої дилеми "чи підвищувати ставку" до "складної динаміки реальної ставки".

Надзвичайно насторожує сценарій: якщо останні дані ринку праці продовжать слабшати, це істотно звузить простір для підвищення ставки Федеральним резервом, навіть змусивши його залишити ставку без змін.

У такому разі може з’явитися парадоксальна ситуація: з одного боку, через геополітичні фактори, якщо ціни на енергоносії зростуть, це підніме інфляційні очікування; з другого боку, слабкі економічні дані змушують Федеральний резерв уникати різких монетарних дій, зберігаючи номінальні ставки на поточному рівні або нижче.

Це призводить до ситуації "інфляційні очікування ростуть, а номінальні ставки ні", прямим наслідком чого стає пасивне зниження реальної ставки (номінальна ставка мінус інфляційні очікування), і саме золото порівняно з акціями може отримати найбільшу вигоду у цьому середовищі.

Ринок затамував подих у очікуванні глобального щорічного симпозіуму центральних банків у Jackson Hole наприкінці серпня, сподіваючись отримати політичні сигнали з основної доповіді нового голови Федерального резерву Kevin Walsh.

Водночас, протокол вересневого засідання становить ключову подію: ринок буде аналізувати, як чиновники оцінюють сигнали з облігаційного ринку, інфляційну інерцію і слабкість реальної економіки, що визначить, чи зможе конфлікт між акціями та облігаціями тимчасово бути пом’якшений та як зміниться реальна ставка.


(Денний графік спотового золота, джерело: Easy Financial)

Станом на 21:02 за Київським часом, спотове золото торгується по $4383 за унцію.