Чи додали "жахливі дані" ще більше вогню до бичачого ринку AI? Роздрібні продажі у США зафіксували найбільше падіння більш ніж за рік, очікування підвищення ставок знову зазнали нищівного удару.

Згідно з повідомленням APP від Zhitong Caijing, дані про роздрібні продажі США, які мають репутацію «жахливих даних», значно нижчі за прогнози ринку, що спричинило різке зниження очікувань на підвищення ставок від Federal Reserve до початку 2027 року. Ці «жахливі дані» створили нову хвилю оптимізму щодо Fed, що додало імпульсу для нової супербулл-ринкової хвилі AI, керованої останнім відновленням глобальної напівпровідникової індустрії. Останній комплекс економічних даних США очевидно змістив баланс грошово-кредитної політики Federal Reserve від «терміново необхідного повернення до шляху підвищення ставок» до «збереження статус-кво (тобто незмінності ставок)», і Fed вже не стикається з «перегрівом попиту + відновленням інфляції», а з інфляцією, що все ще перевищує ціль, але з тенденцією до охолодження, а також із сповільненням споживання та зайнятості.

У липні роздрібні продажі США несподівано зазнали найбільшого падіння за більш ніж рік, підкреслюючи зниження темпів онлайн-покупок та витрат у автосалонах. За даними Бюро перепису населення США, опублікованими в п’ятницю, не скоригований на інфляцію обсяг роздрібних покупок знизився на 0,6% порівняно з попереднім місяцем, що стало найбільшим спадом із травня 2025 року, і значно нижчим від консенсус-прогнозу ринку (+0,1%) та попереднього показника (+0,2%). Якщо виключити автомобілі та бензин, обсяг роздрібних продажів знизився на 0,2%.

«Після сильних споживчих витрат у другому кварталі липневі роздрібні продажі знизилися, особливо той підрозділ, який прямо враховується при розрахунку ВВП, і продемонстрував несподівану слабкість. Спад був загострений зниженням покупок після червневого Amazon Prime Day, але продажі ресторанного бізнесу — ключовий показник не обов'язкових споживчих витрат — залишилися стабільними», — сказав старший економіст Bloomberg Economics Ендрю Сахер.

Оскільки приблизно 70% структури ВВП США формується витратами споживачів, дані про роздрібні продажі є важливим орієнтиром для інвесторів при оцінці поточного стану економіки США та перспектив грошово-кредитної політики. Ці дані називають «жахливими» тому, що вони життєво важливі для макроекономічних прогнозів та майбутнього курсу Federal Reserve, і після їх публікації часто виникають різкі коливання на фінансових ринках, зокрема на фондовому.

Споживання в США раптово «натиснуло на гальма»! Ключовий стрес-тест для угод про «м’яку посадку»

Звіт про роздрібні продажі США показує, що після досить сильного споживання у першій половині 2026 року споживачі тимчасово знизили витрати минулого місяця. Однак деякі аналітики попереджають, що ці дані можуть бути частково впливалися ранніми витратами, головним чином через те, що Amazon, гігант електронної комерції та хмарних обчислень США, переніс цьогорічний Prime Day з липня на червень.

Як видно з картинки, роздрібні продажі США зазнали найбільшого падіння за рік, зокрема онлайн-продажі досягли найбільшого спаду з початку 2025 року.

У 5 з 13 категорій, що охоплює звіт, зафіксовано спад. Найбільший спад — 2,2% — припав на роздрібні продажі не в фізичних магазинах (наприклад, Amazon), а продажі авто і автозапчастин знизилися на 1,8%. Водночас доходи ресторанів і барів зросли на 0,5%. Це єдиний сервісний сегмент у цьому звіті.

Так званий «контрольований продаж (control-group sales)» — показник, який включається урядом при розрахунку споживання товарів у ВВП, — знизився на 0,4%, що стало найбільшим спадом з початку 2025 року. Показник виключає ресторанний бізнес, автосалони, магазини будматеріалів та АЗС.

Після того, як великі повернення податків на початку 2026 року одноразово стимулювали споживання, а особистий рівень заощаджень у червні опустився до найнижчого рівня за чотири роки, економісти загалом залишаються обережними щодо перспектив споживчих витрат.

Статистика незалежних банківських карток Bank of America та PNC Financial Services Group Inc. показує, що після стимулу продажів у червні завдяки Amazon Prime Day і Чемпіонату світу з футболу, темпи споживчих витрат у липні загалом сповільнилися. Однак згідно зі статистикою Bank of America Institute, фінансовий стан споживачів загалом все ще стабільний, особливо рівень заощаджень, незалежно зібраний цим інститутом, залишається вищим за допандемічний рівень, і зростає відсоток сімей, які повністю погашають баланс кредитних карток.

CPI + PPI + NFP + роздрібні продажі — це чотири напрямки тиску на жорстку політику, і ціноутворення на ринку ф’ючерсів на ставки показує, що ймовірність підвищення ставок від Fed у вересні опустилася нижче 30% з понад 50% до публікації даних по CPI.

Останній набір даних явно перемістив політичний баланс від «термінового повторного підвищення ставок» до «Fed має підстави чекати». Липневі роздрібні продажі несподівано впали на 0,6% м/м, не лише далеко не виправдовуючи очікування (+0,1%), але й продажі контрольної групи — найближчі до споживання у ВВП — впали на 0,4% (очікуване зростання +0,3%). Додайте сюди несподіване зниження NFP у липні на 23 тисячі, CPI зростання лише на 0,1% м/м, Core CPI — на 0,2%, та PPI — нульове м/м зростання. Ця комбінація «охолодження попиту + м’який ринок праці + відсутність повторного прискорення інфляції» прямо зменшує нагальність, яку відстоювали Beth Hammack з Cleveland Federal Reserve та інші голосуючі члени, які останнім часом подавали заявки за підвищення ставок.

Через приблизно 5 хвилин після публікації даних про роздрібні продажі, ціноутворення на ф’ючерсах на федеральні фонди показало, що ймовірність збереження ставки 3,50%—3,75% у вересні зросла до 70,4%, ймовірність підвищення на 25 bp — лише 29,6% (тиждень тому ще понад 50% очікувань на підвищення); але до грудня ймовірність збереження ставки — близько 38,1%, а підвищення — близько 44,0%, тобто на ринку ф’ючерсів все ще існує велика розбіжність щодо принаймні одного підвищення ставок у цьому році та збереження статус-кво.

Ці нові дані також додають аргументів прогнозу старшого економіста Goldman Sachs Matheus Dibo щодо «збереження Fed ставок цілий рік»: ключ зараз не у тому, що інфляція вже повернулася до 2%, а в тому, чи так звані шоки із пропозиції (ціни на нафту, тарифи тощо) справді створили «другий раунд ефектів» (Second-round Effects).

Dibo вважає, що інфляція у сфері житла має потенціал для подальшого зниження, ринок праці не перегрітий, не виникла спіраль «зарплата-ціна», тому Fed має час чекати більше даних; останні дані CPI/PPI лише підтверджують цей висновок. Більш того, це не зовсім відособлена аналітика Goldman — згідно з консалтингом та опитуванням Bloomberg Intelligence, медіанний прогноз економістів — Fed збереже ставки до кінця 2026 року. Для порівняння: троє голосуючих членів (Hammack, Kashkari, Logan) на липневому засіданні FOMC підтримали підвищення на 25 bp (голосування 9 проти 3), і вони досі стверджують, що політика недостатньо стримувальна і «треба діяти зараз».

«Погані новини» знову стали паливом для булл-ринку AI! Роздрібні продажі США впали на максимум за рік, очікування підвищення ставок від Fed сильно знизилися, глобальна тема обчислювальної потужності AI починає новий раунд squeezed short?

Для нещодавнього відновлення «AI супербулл-ринку» на фондовому ринку ці дані про роздрібні продажі дійсно стали додатковим чинником, але головним чином на стороні «оцінки та ліквідності», тобто denominator DCF-моделі, а не на стороні прибутковості numerator — економічні дані не доводять раптовий сплеск реального попиту на AI, а будують найбільш затребувану фондовим ринком «м’яку та не занепадаючу» нейтральну макро-комбінацію.

Дані про інфляцію, NFP та роздрібні продажі США поступово керують «оцінковим каталізатором булл-ринку AI»; якщо споживання охолоджується, але не перетворюється на рецесію, ціни на нафту не розпалюють інфляцію заново, Fed зберігає статус-кво — це може бути найкраще макро для активів AI прямо зараз.

Якщо економіка лише переходить від перегріву до помірного зростання, Fed не має потреби підвищувати безризикові ставки, тому акції інфраструктури AI та напівпровідників — з дуже довгим терміном оцінки, великим обсягом капітальних витрат — їх дисконтна ставка та ризик премії фінансування знижуються, а AI CapEx-trajectory Hyperscalers, GPU/ASIC, HBM/DRAM/NAND і масштаби розгортання центру даних optical interconnects сильно підсилюються структурними AI-інвестиціями у потужності. Тому «м’яке, але не слабке» макро — це другий найбільший позитивний тригер після реального попиту на AI-потужності для акцій AI-інфраструктури та напівпровідників як двох ключових тем, що значно впливають на глобальний фондовий ринок останніх років.

Індекс напівпровідників Філадельфії під час падіння з 22 червня по 29 липня впав майже на 29%, але станом на 13 серпня вже відіграв близько 20% від мінімуму, тобто липневий sell-off стає схожим на «AI overcrowded position + extreme leverage storm», а не на зворот тенденції фундаментальних прибутків AI-галузі; корейський KOSPI, який став «барометром AI-інвестицій», відскочив з 5593,56 пунктів 30 липня до 6977,94 пунктів 14 серпня (+24,7% кумулятивно), цього тижня злетів ще на 11,5%, Samsung Electronics та SK Hynix додали за тиждень 19% та 16% відповідно, іноземний капітал за тиждень масово повернувся.

Таким чином, після того, як останні дані ланцюга поставок показали, що фундамент AI-потужності не зламався і продовжує зміцнюватися, поточна стадія інвестування в ринку додає «оцінковий каталізатор — зниження ризику Fed rate hike» — ревізія прибутків та ослаблення тиску ставок створюють подвійний поштовх.

CPI, PPI, NFP та роздрібні продажі спільно знижують ризик правого хвоста по ставках; прибутки напівпровідникового сектору та дані щодо AI-потужностей підсилюють фундамент, тому низькопозиційні кошти починають вимушено доганяти. Це також пояснює, чому нинішні тенденції на фондовому ринку все більше схожі на «FOMO + ре-левераджинг», а не на дешеву зворотну угоду. За даними Citadel Securities, обсяг угод по call-опціонах на S&P 500 4 серпня встановив історичний рекорд, майже вдвічі перевищивши середньодобовий обсяг за минулий рік, і був ще на 10% вищим за попередній рекорд; з 30 липня по 5 серпня зафіксовано найбільший історичний тижневий обсяг call-угод, а близько 35% компонентів S&P 500 вже мають inverted three-month call skew — інвестори активно платять премії за «ризик опустити ринок».