Поки AI-переповнені угоди піддаються ліквідації, Акерман переходить до "якісного грошового потоку"! Visa, Mastercard очолюють шість нових позицій Pershing Square (PS.US)

Ukrainian News про фінанси повідомляє, що Pershing Square Inc.(PS.US), створена та керована мільярдером і легендарним менеджером хедж-фондів Біллом Акманом, опублікувала свою першу повноцінну квартальну звітність як публічна компанія у середу за східним часом США. Дані показують, що прибутковість компанії перевершила одностайні очікування ринку. Крім того, компанія розкрила, що нещодавно відкрила нові позиції у двох фінансових гігантах, Visa(V.US) і Mastercard(MA.US), які спеціалізуються на цифрових платежах та карткових системах, а також у чотирьох інших компаніях із низькою концентрацією портфелю та дуже високою якістю грошового потоку протягом тривалого часу.

Згідно з фінансовою звітністю, розподіляємий прибуток на акцію (Distributable EPS) Pershing Square у другому кварталі становив 0,14 долара, що вище середнього прогнозу аналітиків — 0,12 долара, а також більше порівняно з аналогічним періодом минулого року, коли він складав 0,12 долара. Сукупний дохід компанії за другий квартал становив 54,2 мільйона доларів, що нижче ринкових очікувань у 75,8 мільйона доларів, але перевищує торішні 53,2 мільйона доларів. Доходи від управління зросли з 50,8 мільйона доларів до 54,2 мільйона доларів.

Щодо інших ключових показників, доходи, пов'язані з управлінням активами (Fee-related Revenue), зросли на 25% до 68 мільйонів доларів. Прибуток, пов'язаний із комісіями, збільшився на 24% до 56,1 мільйона доларів. Маржа прибутку трохи знизилася — з 82,6% у другому кварталі минулого року до 82,4% цього року.

Сукупні витрати за GAAP за другий квартал виросли з 33 мільйонів доларів у минулому році до 144,3 мільйона доларів нині. Частка прибутку, виплачена партнерам, зросла з 8,45 мільйона до 69,3 мільйона доларів, а витрати на компенсації та соціальні пільги персоналу — з 3,93 мільйона до 50,3 мільйона доларів.

Звіт показує, що у другому кварталі загальна сума активів під управлінням (AUM) Pershing Square виросла з 26,6 до 32,5 мільярда доларів, включаючи притік 5,63 мільярда доларів, підвищення ринкової вартості на 829 мільйонів доларів і відтік 573 мільйони доларів.

Останні інвестиції Акмана: Visa та Mastercard очолюють шість нових позицій

Як стало відомо, на зустрічі щодо результатів, CEO Pershing Square Білл Акман і CIO Ryan Israel обговорили нові інвестиції фонду з початку цього року. Серед них — гіганти карткових систем Visa(V.US) і Mastercard(MA.US), стрімінговий лідер Netflix(NFLX.US), компанія з ринкової аналітики та кредитних рейтингів S&P Global(SPGI.US), оператор бірж Intercontinental Exchange(ICE.US), а також медичний гігант Alcon(ALC.US), який спеціалізується на офтальмології.

Акман і Israel заявили: “Якщо поєднати ці нові акції з нашими існуючими позиціями — акцент на компаніях, які домінують у своїх нішах і швидко зростають: Microsoft(MSFT.US), Amazon(AMZN.US), Meta(META.US), Uber(UBER.US), Brookfield(BN) і Restaurant Brands(QSR.US) — ми впевнені, що поточний портфель дуже привабливий як з точки зору якості бізнесу, так і перспектив майбутнього прибуткового зростання. Ми вже у вигідній позиції, аби отримати сильну дохідність у майбутньому.”

Ціна акцій Pershing Square Inc.(PS) у позабіржовій торгівлі збільшилась на 1,7%, а Pershing Square USA(PSUS) — на 0,7%.

Pershing оцінює, що середній P/E основного портфеля складає близько 19, але прогнозує CAGR EPS близько 20% за наступні 3—5 років. Це дає вигідніше співвідношення “зростання/оцінка” порівняно з S&P 500 (P/E ~20, EPS CAGR ~12%). На думку Акмана, довгострокова тенденція розвитку AI залишається в силі, але після відкату та розпродажів акцій, пов'язаних із AI, наступний етап надприбутків може з’явитись у високих грошових потоках, низькій залежності від капіталу, високому ROIC і помірному використанні AI для зростання. Саме на цьому грунтуються його інвестиції у Visa, Mastercard, ICE і S&P Global, і це важливо для ринку.

Pershing Square Inc по сути є “керуючою компанією/платформою” Акмана — вона має менеджера Pershing Square Capital Management; акціонери Pershing Square(PS.US) отримують долю у доходах від управління, прибутках і у майбутньому збільшенні AUM; Pershing Square USA(PSUS.US) — це закритий інвестиційний фонд під управлінням цієї платформи, купівля PSUS означає інвестування безпосередньо у портфель Акмана та його чисту вартість активів (NAV).

Простіше кажучи, покупка Pershing Square(PS.US) = “купити та вірити у весь бізнес управління активами Акмана”; покупка Pershing Square USA(PSUS.US) = “передати кошти Акману для інвестування або придбати його фонд на вторинному ринку”. Вони запланували спільне IPO у 2026 році і надалі торгуються незалежно на NYSE.

Після відходу ринку від AI-акцій Акман робить ставку на активи з високим грошовим потоком та складним відсотком

Останні позиції та інвестиційна стратегія Акмана показують, що він переключає фокус з надмірно активних AI-акцій і “високих Beta” до активів із високим грошовим потоком та складним відсотком, тобто від інфраструктури AI, де позиції досягли історичного максимуму, до “якісного грошового потоку плюс Alpha на відхиленні оцінки”.

У першій половині 2026 року S&P 500 виріс на ~10%, але близько 85% цього припало на “AI shovel sellers” — компанії з напівпровідників і технічного обладнання, і менше ніж 2% ваги — на понад 90% учасників індексу. На початку липня Fund Manager Survey Bank of America показало, що 82% респондентів вважають напівпровідники найперенаселенішою і найбільш залеверованою темою ринку, після чого SOX (індекс Філадельфії) зазнав корекції понад 20% від максимуму у червні.

Індивідуальні ETF-акції з важелем, короткострокові опціони та маржинальні позики посилили вплив розпродажів. В умовах такого дисбалансу Breadth (ширина ринку), Pershing змогла розмістити близько 5 мільярдів доларів нового капіталу — по суті, не для Risk-off (утечі до оборонних активів), а для пошуку якісних не перенасичених активів, ціни яких ще не врахували довгострокову цінність грошового потоку, від структур AI, де позиції були дуже концентровані і оцінка вже врахувала весь потенціал.

Visa, Mastercard, S&P Global та ICE особливо чітко репрезентують стратегічну покупку якісних акцій за цінами, які не відповідають фундаменталові. Водночас підхід Акмана схожий на стиль розширення “ширини Alpha-продуктивності”, коли ринок переходить від “єдиного AI-тренду та стратегії momentum” до “багатих грошовим потоком, низько концентрованих, якісних фундаментальних активів”, а не до “заперечення” AI-буму.

Акман продовжує утримувати великі позиції у Microsoft, Amazon та Meta, і прямо заявляє, що інвестиції Microsoft у AI — це обґрунтоване зростання, а Meta — один з найбільш очевидних вигодоотримувачів AI; нові акції Netflix, Visa, Mastercard, S&P Global, ICE та Alcon diversificують джерела прибутку фонду від AI та momentum до платежів, великих фінансових структур, бірж, стрімінгу та медицини.

Visa та Mastercard — фактично “транзакційні ворота” глобальних платежів із мінімальним капіталом: вони не несуть суттєвого кредитного ризику, дельта витрат на транзакцію вкрай низька, конверсія грошового потоку понад 100%; Pershing прогнозує для обох двозначне зростання доходів у довгостроковій перспективі, EPS CAGR 3—5 років майже 16% і 18% відповідно. Раніше оцінки акцій знизились до ~22x прибутку на наступних 12 місяців через тренд стейблкоїнів, Agentic Commerce та регуляторні ризики — це і стало ідеальною точкою входу. S&P Global та ICE більше схожі на “фінансову інфраструктуру”: їхні сервіси — рейтинги, індекси, ціноутворення, дані, торгівля та кліринг — мають високі бар'єри для входу, регулярний дохід та сильний network effect; акції ICE були куплені після падіння ціни майже на 21% за рік і зниження оцінки з 25 до ~17.