Стрімке зростання цін на нафту знову піднімає загрозу інфляції, глобальний ринок облігацій зазнає нової хвилі масових розпродажів

Додаток Zhihong Finance APP повідомляє, що з підвищенням напруженості на Близькому Сході, що сприяло подорожчанню міжнародної нафти понад 100 доларів, знову зросли занепокоєння щодо інфляції, що призвело до нової хвилі стрімких продажів на глобальному ринку облігацій. Інвестори, які раніше робили ставки на те, що корекція на ринку облігацій досягла дна, знову зазнали збитків, а основні центральні банки світу зіткнуться з важливим випробуванням своєї репутації.

Взаємодія багатьох факторів вибухнула поточну корекцію на ринку облігацій

На цьому тижні дохідність британських базових державних облігацій протягом декількох днів залишалася понад 5%, встановивши рекорд за останні 20 років; дохідність 10-річних німецьких облігацій досягла найвищого рівня з 2011 року; дохідність 10-річних японських облігацій наближається до найвищого рівня з 90-х років минулого століття. Американський ринок також під тиском: дохідність 30-річних облігацій США наблизилася до максимуму з 2007 року, а дохідність короткострокових облігацій США цього тижня встановила новий максимум за понад рік.

Ця хвиля розпродажів на ринку облігацій є найбільше інтенсивною за всі часи: середня дохідність індексу Bloomberg Global Sovereign Index, що відстежує суверенні облігації країн з інвестиційним рейтингом, вже зросла до 3,68%, перевищивши рівень трирічної давнини та досягнувши найвищої позначки з моменту глобальної фінансової кризи 2008 року. Цей базовий індекс зараз переживає найбільше місячне падіння з березня.

Дохідність глобальних облігацій зростає

Дохідність і короткострокових, і довгострокових облігацій синхронно зростає, що створює очевидний тиск на ринок облігацій. На тлі можливого надходження нових геополітичних новин цього вихідного та насичених рішень по ставках від Федеральної резервної системи США, Банку Японії та Банку Англії наступного тижня, невизначеність на глобальному ринку облігацій ще більше зростає.

Якщо тенденція розпродажів облігацій збережеться, це спричинить низку ланцюгових ризиків: проблеми зі стабільністю глобального боргу стануть ще більш гострими, зростуть витрати на фінансування для підприємств світу, а ринок капіталу може розпочати міграцію коштів з акцій у інші активи, що викликатиме коливання між різними класами активів.

«Багато факторів працюють одночасно», — зазначив головний економіст Apollo Global Management Торстен Слок, говорячи про зростання дохідності суверенних облігацій. «Зростання цін на нафту чинить політичний тиск на провідні центральні банки світу, такі як Федеральна резервна система США, Європейський центральний банк, Банк Англії тощо».

Від початку року, під впливом зростання цін на енергоносії, викликаного конфліктом на Близькому Сході, глобальний ринок облігацій зазнав значних втрат. У червні виникла надія на припинення вогню між США та Іраном, що призвело до короткочасного зниження ціни на нафту, але цього місяця напруженість на Близькому Сході знову зросла, вартість нафти відскочила вгору, і у четвер ціна Brent подолала позначку 100 доларів за барель, тривога щодо інфляції повернулася.

Федеральна резервна система США переходить до жорсткої політики, що посилює тиск на ринок облігацій, реформи Walshу збільшують волатильність ринку

Окрім інфляції через енергоресурси, стійкість економіки США також продовжує тиснути на ринок облігацій. Ринок праці та показники економічного зростання у США залишаються міцними, тому очікування ринку щодо монетарної політики Федрезерву цього року змінилися з пониження ставки на підвищення ставки.

Водночас, реформа комунікаційної стратегії нового голови Федрезерву Kevin Walsh ще більше збільшила волатильність ринку. Нова структура різко скоротила обсяг попередніх прогнозів від центрального банку, що означає, що зміни в політиці Федрезерву можуть відбутися раніше, ніж очікував ринок, і невизначеність значно зросла. Поточна ціна на ринку показує, що ймовірність підвищення ставки на засіданні Федрезерву 28-29 липня вже наблизилася до однієї третини.

«Ми знаємо, що Walsh не бажає надавати ринку попередні вказівки щодо майбутньої політики, і це нормально», — зазначив керівник стратегії по ставках Bank of America Марк Кабана. «Але це дає ринку більше можливостей оцінити, які кроки має зробити Федрезерв, або дії, які можуть змусити Федрезерв задуматися про підвищення ставки».

Зменшення кількості попередніх вказівок Федрезерву може означати, що незалежно від наступного рішення, воно буде несподіваним для ринку.

З часу засідання Федрезерву в червні трейдери вже підвищили очікування щодо підвищення ставки

Основний фокус уваги ринку зараз полягає в тому, чи зможе Федрезерв чітко довести до ринку, що інфляція під контролем. Після пандемії світова інфляція різко зросла, це шокувало всі найбільші центральні банки, і ринок облігацій досі не відійшов від тієї кризи. Індекс Bloomberg Global Bond Benchmark все ще приблизно на 20% нижче піку, досягнутого на початку 2021 року.

Аншул Прадхан та команда аналітиків Barclays у четвер повідомили в аналітичній записці: «Підвищення ставки призведе до переоцінки фінальної ставки, що зробить криву дохідності більш плоскою. Якщо ставка не зміниться, але не буде чітких і розумних пояснень політики, то цілком ймовірно, що довгострокові ставки зростуть».

Глобальні центральні банки у глибокій політичній дилемі: новий макроекономічний ландшафт трансформує оцінку активів

Ця хвиля розпродажу облігацій зачепила і глобальні ринки, а азійський ринок також не уникнув втрат. Через побоювання, що Банк Японії недостатньо швидко проводить жорсткі монетарні заходи для стримування інфляційного тиску, спричиненого знеціненням єни, дохідність 10-річних японських облігацій продовжує зростати. Незважаючи на те, що чиновники Банку Японії перед засіданням наступного тижня сигналізують про пришвидшення підвищення ставки, це поки не змогло ефективно знизити занепокоєння на ринку облігацій.

Британські трейдери найближчим часом уважно спостерігатимуть за останніми економічними прогнозами Банку Англії та заявами голови Bailey, наразі ринок одностайно очікує, що Банк Англії двічі підвищить ставки цього року. Зараз Банк Англії перебуває у політичній дилемі: зростання цін на енергоносії посилює ризики інфляції, але слабкий ринок праці країни та низьке зростання економіки ускладнює баланс між стимулюванням економіки та стримуванням інфляції.

Ринок облігацій Австралії також під сильним тиском. Базова дохідність облігацій Австралії наразі найвища серед провідних економік світу, до того ж є ризик подальшого зростання. Дані по інфляції, які будуть оприлюднені наступного тижня, а також виступ голови RBA Bullock можуть зміцнити очікування ринку, що RBA підвищить базову ставку вдруге цього року.

Стратег TD Securities у Лондоні Pooja Kumra вказала на нинішню загальну проблему світових центральних банків: всі відкриті економічні дані мають затримку й не можуть точно відобразити поточні тенденції економіки та інфляції, тому основні банки світу одночасно стикаються з непростим вибором політики.

Корекція на ринку облігацій принесла значні збитки інвесторам. iShares 20+ Year US Treasury ETF від BlackRock — основний інструмент для інвестування у довгострокові облігації в світі — за останній місяць знизився на майже 5%, а з 2020 року накопичене падіння перевищило 50%.

«Ми вважаємо, що увійшли у нове макроекономічне середовище», — сказав головний кредитний директор Moody’s у Нью-Йорку Atsi Seth. Це означає «структурне зростання інфляції, підвищення ставок, збільшення дефіциту бюджету та поступове поширення глобальної невизначеності з соціального рівня на рівень урядів, що врешті-решт виявиться у балансі активів та пасивів різних урядів».