Коли Японський центральний банк підвищить ставку наступного разу? Економісти прогнозують найвірогідніше у грудні, а ринок робить ставку на жовтень

Ukrainian Finance APP повідомляє, що майбутній темп підвищення ставок Банком Японії стикається з новою політичною боротьбою. Останні дослідження показують, що, незважаючи на постійний інфляційний тиск і значну девальвацію єни, більшість економістів очікують, що Банк Японії не поспішить із подальшим посиленням політики, а наступне підвищення ставки, ймовірніше, відбудеться у грудні цього року. За результатами опитування 52 економістів, 50% респондентів вважають, що наступне підвищення базової ставки Банком Японії найімовірніше відбудеться у грудні; 40% економістів прогнозують дії у жовтні.

Для порівняння, ринкове ціноутворення є більш агресивним: за даними ринку ф'ючерсів на ставки, після завершення опитування інвестори оцінюють ймовірність підвищення Банком Японії ставки у жовтні майже у 80%.

Уряд Такаї на боці м'якої політики, що створює найбільшу невизначеність щодо підвищення ставок

Дослідження показало, що 59% економістів вважають, що вплив уряду Такаї на темпи нормалізації монетарної політики стане основним чинником, що гальмує подальше підвищення ставки Банком Японії.

Санае Такаї давно підтримує м'яку фіскальну та монетарну політику. Її економічна доктрина включає збільшення держвитрат, підтримку інвестицій в індустрію, а також уникнення швидкого посилення фінансових умов. Деякі економісти вважають, що хоча Банк Японії вже почав цикл підвищення ставок, уряд може обмежувати темпи змін через побоювання щодо економічного зростання та боргових витрат.

Раніше Банк Японії підкреслював незалежність монетарної політики. Щоб зняти хвилювання ринку щодо "силового втручання уряду у незалежність Банку Японії", японський уряд у затвердженому днями щорічному економічному і фіскальному плані спеціально додав фразу про "повагу до автономії Банку Японії", намагаючись зменшити занепокоєння щодо втручання уряду у рішення Банку Японії.

Раніше проект програми уряду спричинив паніку на ринку облігацій, що призвело до зростання прибутковості 10-річних японських держоблігацій до найвищого рівня майже за 30 років. Однак позиція уряду не зняла остаточно ринкову тривогу. Близько двох третин опитаних економістів чітко заявили, що не вірять, що коригування формулювання у програмі означає відмову уряду від втручання у незалежні рішення Банку Японії.

Однак опитування показало, що близько двох третин економістів все ж не вважають ці зміни свідченням того, що уряд у майбутньому не намагатиметься впливати на Банк Японії. Головний економіст NLI Research Institute Цуйоші Уено зазначив: "Через розбіжності між Банком Японії та урядом щодо темпів підвищення ставки, поріг для дострокового підвищення залишається високим."

Розбіжності між ринком і економістами

Величина розриву в очікуваннях між економістами та учасниками ринку у цьому циклі монетарної політики справді є рідкістю. Причина більш агресивної позиції ринку напряму пов'язана із повідомленням, опублікованим після завершення опитування: за словами інформованих осіб, через постійне ослаблення єни та підвищення інфляційного ризику, чиновники Банку Японії відкриті до підвищення ставки швидше, ніж очікує більшість економістів. Чиновники розуміють, що багато спостерігачів очікують дій Банку приблизно кожні шість місяців, але вони готові підвищити ставку достроково за необхідності, не встановлюючи конкретний графік. Динаміка цін на деривативних ринках свідчить, що трейдери оцінювали ймовірність підвищення ставки Банком Японії до жовтня у 80%.

Чиновники заявляють, що зараз особливо важливо ретельно оцінювати додаткові ризики підвищення цін, оскільки базова інфляція нарешті дуже близька до встановленої Банком Японії більш ніж 13 років тому цілі у 2%. З наближенням базової інфляції до 2% частина чиновників вважає, що завдання Банку Японії змінюється — фокус політичних рішень поступово переміщується з підтримки зростання цін до забезпечення стабільної інфляції біля цільового рівня.

Крім того, чиновники фіксують усе більше доказів закріплення інфляції — компанії швидше, ніж раніше, перекладають зростання витрат на клієнтів, що відображає зміну цінової поведінки після початку конфлікту в Ірані.

Обвал єни нижче 163 та вплив цін на нафту: ризик зростання інфляції може змусити Банк Японії діяти достроково

Попри значний політичний опір, ймовірність того, що Банк Японії буде змушений "достроково натиснути кнопку підвищення ставки" під тиском курсу та ситуації на Близькому Сході, не можна виключати.

На засіданні з перегляду ставок 16 червня цього року Банк Японії, не отримавши чіткої опозиції від уряду, підвищив базову ставку до історичного рівня у 1.0%. 65% опитаних спостерігачів вважають, що саме через тривале ослаблення єни та зростання імпортних витрат уряд Такаї вимушено погодився на це підвищення.

Однак останнім часом геополітичні ризики знову спричинили вибух на валютному і товарному ринку: єна пробила історичне мінімум, загострення американо-іранського конфлікту сприяє різкому зростанню світових цін на нафту, курс єни до долара нещодавно впав нижче рівня 163 — мінімум з 1986 року. Вхідна інфляція посилюється, оскільки Японія майже все енергетичне споживання та понад половину їжі імпортує, слабка єна прямо збільшує тиск на імпортні витрати для нафти та сировини.

У цьому контексті економісти стали більш відкритими до "дострокового підвищення ставки". Коли їх запитали про найранній можливий час наступної зміни політики, 37% експертів вибрали вересень цього року (вище, ніж 23% після червневого засідання).

Економіст Daiwa Securities Кенто Мінамі заявив: "Девальвація єни постійно підвищує ціни, ризик зростання інфляції залишається високим. Банк Японії фокусується на рішеннях щодо ставок з акцентом на ризик зростання інфляції, що може призвести до більш раннього підвищення, ніж очікувалося."

Варто відзначити, що близько 65% спостерігачів Банку Японії вважають, що саме тривале ослаблення єни змусило Санае Такаї погодитися на підвищення ставки 16 червня — тоді Банк Японії підняв базову ставку до 1%, максимального рівня за 31 рік.

Протистояння уряду Японії та Банку: від економічної стратегії до турбулентності на ринку облігацій

Напруга між урядом Санае Такаї та Банком Японії стала очевидною під час затвердження щорічної програми економічної і фінансової політики 21 липня.

У ранньому проекті було закликано до "стимулювання приватного попиту" через монетарну політику, але цю фразу видалили. Після коливань на ринку формулювання було змінено, щоб чітко вказати, що метою Банку Японії є "забезпечення стабільного зростання цін". У фінальній версії стратегічного документу зберігається заклик до узгодження політики Банку Японії та уряду, але додається примітка з посиланням на закон щодо захисту незалежності Банку Японії.

Проте сумніви ринку не розвіялись. Раніше версія проекту викликала занепокоєння щодо можливих затримок нормалізації політики, що призвело до зростання прибутковості 10-річних японських держоблігацій до найвищого рівня за 30 років. У середині липня прибутковість 10-річних держоблігацій Японії сягнула 2.9%, максимуму з вересня 1996 року. Станом на 23 липня прибутковість 10-річних облігацій залишалась на рівні близько 2.77%.

Старший стратег з процентних ставок від DBS Group Research Юджин Лео зазначив, що з початку 2026 року різниця між річними ставками долара та єни постійно збільшується. Інвестори змінили свої очікування щодо Fed — від зниження ставок до підвищення, у той час як темпи коригування японських ставок залишаються набагато повільнішими. Спред між ставками США і Японії наразі зберігається на рівні 250-275 базисних пунктів.

Засідання 31 липня: пауза вже вирішена, фокус на огляді прогнозу

Ринок широко очікує, що Банк Японії на засіданні щодо монетарної політики 31 липня збереже ставку на рівні 1.0%. Оскільки президент Кадо Уеда пропустив попереднє засідання через хворобу, ця прес-конференція стане першим шансом безпосередньо оцінити його політичну позицію.

Економіст Mizuho Securities Юсуке Мацуо прогнозує, що Уеда на наступному тижні підтвердить позицію щодо подальшого підвищення ставки, але це навряд чи змінить слабкість єни. "Ринок вже врахував прогноз підвищення ставки кожні шість місяців, тому такі заяви навряд чи сильно піднімуть курс єни. З огляду на очікування ринку щодо чіткого зазначення термінів і сили наступного підвищення, будь-які натяки на м'яку позицію можуть тільки посилити ослаблення єни в умовах сильного долара."

На майбутньому засіданні опублікований Банком Японії новий квартальний економічний прогноз стане основою для оцінки динаміки ставок. За середнім прогнозом опитаних економістів: прогноз інфляції на 2026 рік знижується з попередніх 2.8% до 2.6%. Прогноз реального зростання ВВП на 2026 рік підвищується до 0.7%.

Чи збережеться підвищення ставки кожні шість місяців?

Банк Японії стоїть перед майже нерозв'язною дилемою: якщо зберігати низькі ставки, це може посилити інфляційний тиск через ослаблення єни; якщо піднімати ставки занадто швидко — це збільшить борговий тягар і загальмує крихке відновлення економіки.

Консенсус серед економістів — підвищення ставки приблизно кожні шість місяців. Але курс єни біля 163, американо-іранський конфлікт підвищує ціни на нафту, спред між ставками США і Японії розширюється і ці фактори постійно ставлять під сумнів стійкість такого темпу змін.

Ринок вже дав відповідь: 83% ймовірність підвищення ставки до жовтня. А заява чиновників Банку Японії про "відкритість до більш швидкого підвищення" додає цьому прогнозу ще більше підґрунтя.

Мінамі зазначив: "Банк Японії зміщує акцент своїх рішень щодо ставки на управління ризиком зростання інфляції." Коли ризик інфляції зіткнеться з політичним опором, наступне підвищення ставки Банком Японії — чи в жовтні, чи в грудні — стане одним із ключових глобальних макроекономічних сюжетів для ринку капіталів.