34,4% рівень хеджування, чому валютні збитки все ще зростають?

Morning FX

1.Чому збитки від обміну валют зростають

У статті зазначено: рівень хеджування підвищився з 30% до 34,4%, це справді прогрес, але до "достатнього охоплення" ще далеко. Це одна з основних причин, чому рекордно високий рівень хеджування не зупиняє розширення збитків від обміну валют.

Це пояснення не є науковим.

У реальній хеджинговій практиці застосування хеджингового обліку залишається низьким, що призводить до неможливості компенсувати збитки по хеджованому об'єкту тавідповідномудеривативу, і це має бути однією з основних причин.

З хеджуванням і валютними операціями пов’язані три бухгалтерські статті: прибуток/збиток від обміну валют по іноземних активах і зобов’язаннях, зміна справедливої вартості деривативів, а також прибуток від інвестицій при завершенні операцій з деривативами. Якщо хеджинговий облік не використовується, прибуток/збиток по хеджованому об'єкту відображається як прибуток/збиток від обміну валют, зміна справедливої вартості деривативу до моменту виконання угоди відображається як зміна справедливої вартості, а при завершенні — як інвестиційний прибуток.зміна справедливої вартості, а після завершення — як інвестиційний прибуток.

Як приклад — експортна компанія, яка хеджує валютний ризик за допомогою форвардного продажу: підприємство має 100 млн доларів США дебіторської заборгованості на 3 місяці, на момент підписання контракту курс долара до юаня становить 7.0, на дату балансу курс падає до 6.8, що дає 20 млн юанів збитку від переоцінки. Якщо одночасно підписано форвардний контракт на 3 місяці з курсом 6.96, то на день балансу переоцінка форвардного контракту дає 16 млн юанів прибутку, які обліковуються у "зміні справедливої вартості" (потім переходять у "інвестиційний прибуток"). У звіті буде відображено 20 млн юанів збитку від обміну валют та 16 млн юанів прибутку від зміни справедливої вартості, і фактичний чистий вплив на підприємство становить лише 4 млн юанів збитку, але розподіл за статтями бухгалтерського обліку може створювати ілюзію великої волатильності прибутку.

Наприклад, одна компанія електронної промисловості, у 2025 році її збитки від обміну валют склали 252 млн юанів, але прибуток від деривативних валютних операцій — 1,098 млрд юанів, загальний прибуток від іноземної валюти — 846 млн юанів. Якщо дивитися тільки на статтю збитків від обміну валют, це сильно спотворює реальну картину.

Втім, у статті правильно зазначено, що дисконт по валютних операціях стає новим джерелом збитків. Експортні підприємства дійсно втрачають на дисконтованих свопах, що прямо знижує доходи від обміну валют і підсилює волатильність. Глибокий дисконт серйозно впливає на бажання експортерів хеджувати.

2. Який рівень хеджування є розумним?

На мою думку, ключ — у терміні розрахунків.

Тут під терміном розрахунків мається на увазі час від підписання контракту до отримання платежу; чим він довший, тим необхіднішим стає хеджування,у різних галузях терміни дуже різні. Чому дрібні електронні торговці не використовують хеджування? Не лише через малий масштаб бізнесу, але й тому, що вони майже не мають терміну розрахунків: отримали замовлення, купили товари й відправили їх, а гроші отримують за кілька днів.

Термін розрахунків ділиться на три частини: виробництво товару, транспортування товару та цикл оплати:

• На етапі виробництва товару деякі компанії виробляють тільки після отримання замовлення, тож виробничий цикл має бути включений до загального терміну; інші компанії постійно виробляють стандартні продукти, а не під кожне замовлення, тож їхній загальний термін коротший.

• Довжина транспортування товару і циклу оплати залежить від способу розрахунку. Найпоширеніші способи зараз: TT (Telegraphic Transfer, телеграфний переказ), форфейтинг, акредитив тощо; на практиці TT є основним способом, складаючи близько 70–80%. TT буває перед TT і після TT: для експортера перед TT — це коли клієнт спочатку платить, і лише потім компанія відправляє товар; після TT — це коли компанія спочатку надсилає товар, а клієнт платить після отримання. Але незалежно від виду, термін TT зазвичай коротший, ніж при акредитиві чи інкасо.

Тому для зниження ризику головне — скоротити термін розрахунків.

Способи скоротити термін розрахунків:

1. По можливості використовувати вигідні способи розрахунків.

2. Для довгострокових контрактів намагатись розділити платежі на кілька частин у різний час, щоб усереднити коливання курсу. Наприклад, клієнт мав заплатити 5 млн доларів через рік, але розділити це на 12 місяців по 416,7 тис. доларів на місяць і ризик менший, ніж у разі одноразової оплати.

3. Використовувати торгове фінансування чи валютні кредити для коригування терміну розрахунків. Наприклад, експортер отримав замовлення з акредитивом на 180 днів і може оформити форфейтинг на цей термін, отримати долари від банку й одразу обміняти їх, а після отримання платежу повернути банку, що скоротить термін розрахунків з 180 до 0.