Meiji скорочує молочний бізнес у Китаї, Aoyama викуповує максимум за 350 мільйонів юанів

Група Auya планує взяти на себе виробництво та продаж молочних продуктів Meiji в Китаї.

21 липня група Auya оголосила, що її повністю дочірня компанія Shanghai Auya Food Co., Ltd. має намір придбати всі акції новоствореної дочірньої компанії Meiji China. Базова ціна покупки становить 320 мільйонів юанів, з урахуванням коригувань максимальна ціна складає 350 мільйонів юанів.

Перед здійсненням угоди Meiji China проведе реструктуризацію, перемістивши дві компанії Meiji Dairy Suzhou та Tianjin, а також відповідні активи, персонал та контракти до цільової компанії. Після завершення придбання цільова компанія буде включена до консолідованої фінансової звітності групи Auya.

Обидві компанії в основному займаються виробництвом молока, йогуртів та вершків у Китаї. Auya також планує підписати ліцензійну угоду з Meiji Japan щодо торгової марки, щоб продовжити використання певних брендів Meiji.

Група Auya займається розведенням корів і виробництвом молочного сировини як основною діяльністю, а також продажем та розповсюдженням молочних продуктів. Це придбання означає подальше зміцнення виробничої потужності на downstream етапі та розширення діяльності у сфері переробки молочних продуктів.

Оскільки Meiji China володіє близько 15,85% акцій групи Auya і є її основним акціонером, ця покупка є пов'язаною угодою і повинна отримати схвалення незалежних акціонерів.

Враховуючи максимальну ціну покупки 350 мільйонів юанів, відповідно до приблизних 548 мільйонів юанів неаудованих чистих активів групи до кінця 2025 року, прихований price-to-book ratio становить близько 0,64 рази, що на приблизно 51,1% нижче медіани price-to-book ratio п’яти порівнюваних A-акцій молочних компаній, яка становить 1,31 рази.

Причиною дисконту є постійні збитки цільового бізнесу.

У 2024 та 2025 роках група зазнала післяподаткових збитків у розмірі приблизно 149 мільйонів та 156 мільйонів юанів відповідно. Тому Auya вибрала price-to-book ratio як основний критерій оцінки, вважаючи, що price-to-earnings та EV/EBITDA не можуть точно відобразити цінність її виробничих активів.

Цю угоду слід розглядати у контексті зміни відносин у верхніх та нижніх ланках китайської молочної промисловості, а також в процесі відновлення циклу галузі.

Шість років тому напрямок співпраці між двома сторонами був якраз протилежним.

У 2020 році Meiji придбала 25% акцій AustAsia Investment Holdings, основної компанії групи Auya, перед її лістингом, за 254,4 мільйона доларів США.

На той час Meiji заявила, що її діяльність у Китаї стабільно зростає, а бізнес охолодженого молока демонструє значне зростання на ринку східного Китаю. Компанія розширювала завод у Сучжоу, будувала новий завод у Тяньцзіні, а також отримала акції upstream ферми, щоб забезпечити якість молочного сировини.

Тоді логіка полягала у тому, що downstream молочний бізнес розширювався upstream для підтримки своїх планів розширення на китайському ринку.

Через шість років ролі у угоді змінилися. Meiji планує продати свій постійно збитковий та малоефективний виробничий бізнес групі Auya, а Auya, у свою чергу, сподівається отримати дві фабрики та існуючу мережу продажів для збільшення internal використання власного молочного сировини.

За змінами стоїть зміна співвідношення попиту і пропозиції у китайській молочній промисловості. За останні чотири роки підвищення виробництва молочного сировини та слабкий кінцевий попит спільно призвели до затяжного спадного циклу в галузі.

У 2025 році загальний обсяг виробництва молока зріс на 0,3% до 40,91 мільйона тонн, а виробництво молочних продуктів знизилось на 1,1%. Ціна сирого молока в основних виробничих регіонах впала на 7,8% порівняно з попереднім роком.

З постійним скороченням поголів’я корів у 2026 році кількість надлишкового молочного сировини, що спрямовується на сухий порошок, дещо зменшилась, ціни на молоко почали стабілізуватися, але тиск пропозиції та попиту ще повністю не усунуто.

Для Auya розширення downstream — це активна форма хеджування.

У 2025 році Auya отримала дохід в розмірі 3,468 мільярда юанів, що менше на 5,9% порівняно з попереднім роком. Зниження ціни молока призвело до зниження доходу від молочного сировини, який складає понад три чверті загального доходу, на 7,3%.

У зазначений період кількість корів у Auya зменшилась на 8,2% до 112,200 голів, але кількість корів, що дають молоко, скоротилась лише на 1,6%, а середня річна продуктивність на одну корову збільшилась на 0,7% до 14,1 тонни.

Після завершення придбання Auya зможе направляти більше власного молочного сировини до downstream фабрик, підвищити ефективність використання потужностей, розподілити фіксовані витрати та зменшити залежність від сторонніх клієнтів.

Втім, її операційні ризики також почнуть включати управління продуктами, каналами збуту та брендом.

Цільовий бізнес вже два роки поспіль збитковий, тож Auya повинна покращити використання фабрик і вирішити питання кінцевого попиту, структури продуктів та ефективності каналів.

Для компанії, яка довго була сконцентрована на upstream скотарстві, придбання — лише початок вертикальної інтеграції.