Різке відновлення! Американські "технологічні акції з імпульсом" показали найбільше одноденне зростання в історії, але чи закінчилося падіння?

Акції технологічного сектору США у вівторок (21 липня) продемонстрували різке відновлення.Індекс факторів імпульсу Morgan Stanley TMT зріс за день більш ніж на 12%, що стало найбільшим одноденним приростом згідно з історичними даними, навіть перевищивши будь-які показники епохи інтернет-бульбашки 2000 року.Індекс довгих позицій високого бета-імпульсу Goldman Sachs (GSCBHMOM) виріс на 8,5% за добу, це найкращий результат із квітня 2025 року; індекс довгих та коротких позицій високого бета-імпульсу (GSPRHIMO) піднявся на 9,5%, найвищий показник з 2021 року і близько до історичних максимумів з 2003 року.

Композитний індекс Nasdaq того дня виріс на 1,3% і став лідером серед трьох основних індексів.Сектор напівпровідників став найбільшим рушієм — індекс Philadelphia Semiconductor за день додав 4,6%, ETF VanEck Semiconductor піднявся приблизно на 4,5%. Micron Technology зросла більш ніж на 10%, Intel — близько на 8,6%, SanDisk — майже на 14%, Cerebras Systems — приблизно на 18%, Cipher Mining — більш ніж на 11%.

Це відновлення прийшло після трьох послідовних торгових днів падіння івідбулося після сукупного обвалу імпульсних акцій на 33%.

Чому стався цей відскок? Шорти були "видавлені"

Щоб зрозуміти цю реакцію, варто усвідомити, наскільки сильним було попереднє падіння.

За даними Goldman Sachs, акції високого бета-імпульсу за кілька торгових сесій впали на 33%, що стало одним із найглибших корекцій з моменту краху інтернет-бульбашки. Індекс високого бета-імпульсу від Goldman Sachs навіть опустився нижче 200-денної середньої, сягнувши найнижчої позначки з січня цього року; перепроданість досягла найвищого рівня з серпня минулого року.

Чим глибше падіння, тим більший потенціал для відскоку — це основна ринкова логіка.

Цей відскок значною мірою став результатом "видавлювання шортів". Величезна кількість інвесторів, які продавали імпульсні акції, особливо трейдери, що переслідують тренди та застосовують тактику "купити на підйомі — продати на спаді" з Південної Кореї та Японії, за останні два тижні зазнали значних збитків — на корейському ринку навіть відбулися масові "margin call", що завдало удару по місцевих роздрібних інвесторах. Коли ці "шорти" були змушені купувати акції для закриття позицій, це створило самопосилюючий тренд зростання.

Zacks Investment Research відзначає, що раніше акції Micron Technology опустилися нижче "лінії шиї" патерну "голова і плечі" на денному графіку, що є технічним сигналом до падіння. Однак у вівторок ціна акцій злетіла більш ніж на 10%, знову піднявшись вище цієї лінії. "Хибні прориви часто призводять до різких зворотних рухів, коли пізні продавці та продавці-коротких позицій потрапляють у пастку."

Ринкова ширина залишається слабкою — обґрунтованість відскоку під питанням

Числа відскоку виглядають вражаюче, однак структурно ринок не здоровий.

Стратег BTIG Джонатан Крінскі аналізує: загальний обсяг угод у вівторок був низьким, обсяги торгів SPY, QQQ і спотового S&P500 на 20-30% нижчі середнього за 20 днів. Попри те, що S&P500 зріс майже на 1% за день, кількість падаючих акцій перевищила кількість зростаючих — це рік із найбільшою кількістю розбіжностей між ціною і шириною ринку, і у вівторок це сталося знов.

За даними трейдерів Goldman Sachs, загальний обсяг угод на біржі на 17% нижчий середнього за 20 днів, ліквідність на балансах маркетмейкерів — лише $6.83 млн, активність ринку за шкалою до 10 — тільки 3.

Іншими словами, цей відскок радше результат вибухового зростання окремих акцій з великими позиціями, ніж повноцінне відновлення ринку.

Макростратег Bloomberg Майкл Болл зазначає: "Зараз оголошувати завершення корекції надто рано". Попит на опціони з типом put для ETF напівпровідників та колишніх AI-зірок залишається високим. Негативний Gamma-експозиція Nasdaq, ETF напівпровідників і пов’язаних акцій означає, що маркетмейкери схильні гнати ціни вгору чи вниз замість згладжування волатильності — це підсилює і зростання, і падіння.

BTIG попереджає: Відскок досяг важливого опору — радять скоротити позиції на зростанні

Не всі ставляться до цього відскоку позитивно.

Джонатан Крінскі з BTIG чітко попереджає: радить "fade", тобто скорочувати позиції на зростанні. Раніше він очікував, що імпульсні акції зіткнуться з сильним опором у діапазоні 730-750, і саме у вівторок відскок підняв GSCBHMOM до нижньої межі цього діапазону.

Крінскі заявив: "Надмірна волатильність, разом із історичним розбіжністю між окремими акціями, свідчить, що ринок входить у фазу масштабної корекції." Він очікує, що акції високого бета-імпульсу почнуть "задихатися" після того, як у середу-четвер дістануться ключової зони опору.

За даними з історії, з 1999 року індекс довгих позицій високого бета-імпульсу зростав понад 7% за добу, перебуваючи вище 200-денної середньої, лише 10 разів: три рази цьогоріч, три — на початку 2021-го, три — на початку 2000-го. Крінскі зазначає: "Ці дані свідчать одночасно про унікальність поточної ситуації і про статистичні паралелі з періодом 1999–2000 років."

Goldman Sachs, UBS: імпульсний розпродаж завершено — радять поступово збільшувати позиції

На відміну від обережного підходу BTIG, і Goldman Sachs, і UBS вважають, що розпродаж імпульсних акцій вже завершується і радять інвесторам скористатися цим шансом.

Julia Mensch з Goldman Sachs у звіті зазначила, що минулого тижня вже відзначали завершення імпульсного розпродажу. Вона написала:"Оскільки портфелі вже суттєво очищено (за даними головних брокерів Goldman Sachs, імпульсний ризик на 64-му перцентилі за останній рік і на 93-му — за п’ять років), а за розпродажем не було фундаментального каталізатора, ми вважаємо, що імпульс має простір для повернення до довгострокового тренду, а цей розпродаж — чудова можливість для нарощування імпульсної експозиції або купівлі акцій AI на просіданні."

Michael Romano з UBS, керівник по продажах деривативів хедж-фондам, висловив схожу думку: фундаментальний покращення у AI — це сигнал для купівлі. Однак, він радить поступово формувати позиції, а не заходити відразу на повну.

Romano написав: "Зниження ризику по імпульсу є і залишається переконливим висновком. Поступове формування позицій — розумний крок." Він очікує, що розпродаж імпульсних акцій досягне дна до кінця липня (якщо ще не досягло), додаючи: "Коли тренд зміниться, я очікую, що ліквідність підштовхне ціну до перевищення."

Goldman Sachs також зберігає певну обережність — враховуючи крайню волатильність останнім часом і щільний сезон квартальних звітів, радять інвесторам використовувати "структури з обмеженими збитками" (limited-loss structures), а не брати довгі позиції напряму.

Сезон квартальних звітів — наступна важлива змінна

Тривалість цього відскоку великою мірою залежить від квартальних звітів цього тижня.

За даними Reuters,цього тижня опублікують звіти 113 компаній з індексу S&P500 (близько 18% його сукупної ринкової вартості). Звіт Alphabet (GOOGL) вважається "найважливішою датою тижня", ринок приділятиме особливу увагу прогнозу капіталовкладень на 2026 рік — за загальними очікуваннями, прогноз буде підвищений, що дасть важливі сигнали щодо напрямку витрат на AI.

Головний технічний стратег LPL Financial Адам Тернквіст зазначає: "Зараз важливо не тільки загальна сума витрат на капітал — наступний фокус буде на коефіцієнті окупності інвестицій і якості витрат, і ми вважаємо, що це стане центральною темою у другій половині року."

Він також додає: "Очікуємо подальших коливань у секторі напівпровідників — через необхідність поглинання перекупленості, тиск на фіксацію прибутку і розчищення перенавантажених портфелів. З фундаментальної точки зору суттєвих змін не вбачаємо."

За даними Reuters, на даний момент 66 компаній з S&P500 вже опублікували звіти, і близько 88% з них показали кращі за очікування прибутки. 3M (MMM) зросла за день більш ніж на 9%, General Motors (GM) — близько на 5%, — обидві завдяки перевищенню прогнозів.

Облігації та макро: ще одна прихована загроза

Поки на фондовому ринку святкують, ринок облігацій подає тривожні сигнали.

Ставки за казначейськими облігаціями США у той день виросли по всій кривій: 2-річна — на 5 б.п., 30-річна — на 2 б.п., довга частина кривої досягла найвищих рівнів за два місяці, анулювавши зростання облігацій після несподівано низьких даних про інфляцію минулого тижня.

Одним з рушіїв є ціна на нафту. Ф’ючерси Brent знову закріпилися вище $90 за барель — вперше з 11 червня. Ситуація на Близькому Сході погіршується — хусити з Ємену оголосили блокаду південного входу до Червоного моря, дві танкери з нафтою із Саудівської Аравії розвернулись у Червоному морі. За даними MarineTraffic від Kpler, навіть перед блокадою вантажопотік через Баб-ель-Мандеб протягом двох тижнів впав на 34%.

Стратег по процентних ставках RBC Capital Markets Ізак Брук зазначає: "Сьогоднішній рух обумовлений переважно тривалим зростанням цін на енергоносії. Волатильність ставок посилилася через прорив важливих технічних рівнів — 2-річна до 4,20%, 10-річна до 4,60%, а також через традиційну для літа низьку ліквідність."

Камерон Крайз із Bloomberg попереджає,довгі ставки наближаються до моменту, коли 5% стане не опором, а підтримкою, а наступний очевидний рівень — 5,5%. "Це призведе до удару по фондовому ринку, особливо якщо економіка перевищить очікування і штовхне ставки вгору, що негативно позначиться на акціях."

Кевін Бува, керівник по IG-кредиту в Goldman Sachs, також зазначає — кредитні спреди найбільших технологічних компаній оновили історичний максимум, "гігантський сектор cloud/AI/data center відчувається знову дещо вразливим".