Державний борг США наближається до 40 трлн доларів, Hartnett з Bank of America: купівля золота — найкраще рішення на даний момент

Державний борг США віддаляється від позначки 40 трильйонів доларів лише на 65 мільярдів доларів. Станом на закриття минулої п’ятниці ця "найбільша історична межа" практично досяжна. Головний інвестиційний стратег Bank of America Michael Hartnett у черговому звіті "Flow Show" під назвою "Страждання починається у сорок" визначив цю мить як основну сюжетну лінію поточного ринку.

Hartnett зазначає, що державний борг США не лише в найближчі дні перевищить 40 трильйонів, а й у районі 2029 року досягне 50 трильйонів. За таких умов, на його думку, найкраще рішення зараз — йти в довгу по золоту: золото залишається найкращим інструментом хеджування знецінення долара США, краху облігацій та інфляції активів.

Витрати на обслуговування боргу стали "найбільшими в країні", ринок облігацій під тиском

За останні 12 місяців витрати США на обслуговування боргу сягнули 1,4 трильйона доларів, наближаючись до того, щоб обігнати соціальні витрати та стати найбільшою статтею федерального бюджету.

Hartnett чітко підкреслює: ця тенденція не зміниться — якщо тільки дохідність п’ятирічних облігацій США не впаде нижче 3,25%. Але за відсутності значного дефляційного шоку чи рецесії це практично неможливо.

Одночасно тридцятирічні облігації США минулого тижня були випущені з доходністю 5,126%, чим встановили максимум за 25 років. Hartnett описує цю абсурдність так: "Фондовий ринок США у той самий день оновив історичний максимум, а облігації були випущені з найвищою за 25 років доходністю — це реальність."

AI-фінансування витісняє покупців облігацій

Тиск на ринок облігацій йде не лише від уряду. За даними стратега Nomura Charlie McElligott:

• Загальна пропозиція корпоративних облігацій зросла на 61% у річному вимірі

• Об’єми випуску облігацій (інвестиційного рівня + кредитування), пов’язаних з AI/гіперскейл дата-центрами/дата-центрами, вже у 12 разів перевищують середньорічний рівень 2015-2024 років: від початку року — 269 млрд доларів, що вдвічі більше, ніж за весь 2025 рік

Величезний потік корпоративних облігацій структурно підганяє крутизну кривої доходності американських облігацій (ведмежа крутизна), витісняючи кошти, які зазвичай купували б довгострокові державні облігації. CTA трендові стратегії демонструють "шорт"-сигнал для облігацій G10, номінальні позиції на найнижчих рівнях з 2010 року (12-й перцентиль), короткі процентні ставки у 10-му перцентилі.

Це веде до порочного кола: розширення спреду кредиту → витіснення довгострокових покупців → ведмежа крутизна кривої доходності → зростання тривоги щодо "втрати контролю".

Принципи алокації активів: золото — основна відповідь

Hartnett у звіті ще раз підтверджує свої рамки алокації активів для 2020-х, додатково посилюючи їх у 2026 році:

ABB (уникати облігацій), ABD (уникати долара), AI (повна ставка на AI) тощо.

За всіма цими принципами стоїть спільна логіка: рішучі сторони бачать "номінальне багатство ВВП" як вихід з боргової проблеми та розглядають фондовий ринок як "занадто великий, щоб провалитися". Саме тому Hartnett минулого тижня написав: "Wall Street торгує абсолютно без страху."

Він підсумовує нинішню ринкову атмосферу так: "Величезне зростання EPS, приріст багатства на 10 трильйонів у 2026 році, капітальні витрати на AI перевищать 1 трильйон у 2027 році... ворота для лонг-входу відкриті, єдині стримуючі чинники — облігації (зростання доходності), виборці (соціалістична хвиля), а також те, що всі вже роблять ставку на подальше зростання."

Йти в довгу по золоту: найкраще рішення для протидії знеціненню долара

У рамках "ABD (уникати долара)" Hartnett чітко визначає стратегічний напрям: йти в довгу по золоту.

Його логіка проста: золото все ще найкращий хедж від знецінення долара, краху облігацій, інфляції активів, а також політичного протистояння між капіталізмом та соціалізмом у 2020-х — найкращий інструмент хеджування.

Логіка ослаблення долара також прозора. Уряд США вже через інтервенцію з курсом ієни подав сигнал — не бажає, щоб дохідність десятирічних облігацій перевищила 5%. У міру наближення середньострокових виборів, CPI очікується у межах 2,8%-3,6%, core CPI — 2,1%-2,6%, а терпимість політики до росту доходності досить обмежена.

Hartnett вважає, що на конференції Jackson Hole 28 серпня есентирует хардлайн позицію Warsh, разом із ймовірним підвищенням ставок Банком Японії 18 вересня, можуть разом подати сигнал "завдання виконане", що дасть підстави для стримування доходності та припинення ризиків знецінення ієни.

У межах "уникати облігацій" які активи непомітно переганяють ринок?

У рамках "ABB (уникати облігацій)" Hartnett виділяє цікаве явище: попри зростання доходності у 2026 році, ті довготривалі, раніше відкинуті активи — REITs, біотехнології (XBI), регіональні банки (KRE), дрібні акції — тихо переганяють індекс.

Ринок у дії "оцінює" вершину доходності. Hartnett вважає, що наступний раунд різкого зростання доходності буде "надто небезпечним для авторитетів, його просто не допустять", саме тому ці активи отримують підтримку.

Інша сторона AI-торгівлі: шорт AI-облігацій

У рамках "повна ставка на AI" Hartnett пропонує нелогічний на перший погляд трейд: йти в шорт по AI-облігаціях.

Логіка: капітальні витрати понад 1 трильйон доларів плюс негативний вільний грошовий потік означають, що компанії AI мають постійно випускати облігації для масштабного фінансування. Цю стратегію Hartnett вперше запропонував наприкінці 2025 року і вважає, що вона "набагато вигідніша за довгу по AI-акціях у 2026 році".

Він вважає, що найкраща стратегія для бульбашки — одночасно йти в довгу по "зарозумілості" (AI) і в довгу по "приниженню" (циклічні активи, які ігноруються). Історичні аналогії: у фінальних фазах інтернет-бульбашки 1999 року вигравали ринки, що розвивались, а за часів субприм і китайської бульбашки 2007/08 — нафта: це приклади "приниженої" вигідної стратегії.

Ключові майбутні події: вибори і політика — головні змінні

Hartnett навів перелік ключових для ринку подій на найближчі місяці:

• 28 серпня: виступ Warsh в Jackson Hole

• 4 вересня: дані з найму за серпень

• 11 вересня: дані CPI за серпень

• 16 вересня: засідання FOMC (ймовірність підвищення ставки 35%)

• 18 вересня: засідання Банку Японії (ймовірність підвищення ставки 74%)

• 24 вересня: значуща дипломатична подія між Китаєм і США

• 4 жовтня: вибори в Бразилії

Остаточний висновок Hartnett прозорий: якщо Республіканська партія зберігатиме Сенат, а Abbott — губернаторство в Техасі, фондовий ринок (особливо сектор AI) у 2027 році ще більше зросте до рівня бульбашки; якщо Демократи переможуть на виборах у сенат та губернаторство Техасу 3 листопада, то ринок акцій, долар та доходність облігацій до кінця року зазнають значного падіння понад 10%.