General Motors (GM.US) виявляє стійкість у період трансформацій: "стратегічне скорочення" електромобілів призвело до зниження чистого прибутку у II кварталі на 31%, але компанія вдруге за рік підвищила прогноз річного прибутку

Згідно з повідомленням з Ukrainian Smart Finance APP, 21 липня General Motors (GM.US) оприлюднила квартальний звіт, що демонструє "дві сторони медалі": скоригований прибуток до сплати податків та процентів (EBIT) виріс на 29,8% до 3,9 млрд доларів, скоригований прибуток на акцію склав 3,57 долара, значно перевищивши очікування у 3,19 долара; маржа прибутку підскочила з 6,4% до 8,2%; виручка зросла на 1,9% до 48,03 млрд доларів і також перевищила прогнози. Однак чистий прибуток, що належить акціонерам, впав на 31% до 1,3 млрд доларів через спеціальні витрати в розмірі 2,3 млрд доларів, пов’язані з електромобілями. Попри проблеми з чистим прибутком, компанія вдруге за рік підвищила загальну прогнозовану річну прибутковість.

Спираючись на сильні результати першого півріччя, General Motors вдруге за 2026 рік підвищила прогноз щодо річних результатів: цього року скоригований EBIT очікується в діапазоні від 14 до 16 млрд доларів, що вище прогнозу у квітні 2026 року (13,5–15,5 млрд доларів), і понад прогнозу у січні (13–15 млрд доларів). Середнє значення скоригованого прогнозу прибутку на акцію становить 13 доларів, що вище консенсусу аналітиків у 12,79 долара.

Однак прогноз чистого прибутку, що належить акціонерам, був знижений мінімум на 1,5 млрд доларів, до діапазону 8,4–9,8 млрд доларів. Відхилення між чистим прибутком і основним прибутком викликане стратегічним скороченням діяльності в сфері електромобілів General Motors.

Стратегічне скорочення в сфері електромобілів: чистий прибуток різко знизився на 31%, нові витрати — 2,3 млрд, сукупна амортизація — 10,9 млрд доларів

Чистий прибуток General Motors у другому кварталі за стандартом GAAP склав 1,3 млрд доларів, що на 31,1% менше ніж за аналогічний період торік (1,9 млрд доларів). Причиною падіння прибутку стала спеціальна "стратегічна реорганізація електромобілів" на суму близько 2,3 млрд доларів.

Ця витрата сформована досить складно: вона містить як безготівкову амортизацію, так і готівкові витрати, які виникли через розрахунки із постачальниками внаслідок меншого, ніж очікувалося, ринку електромобілів. Прессекретар General Motors David Caldwell зазначив, що ці витрати — це "поєднання безготівкових і готівкових витрат", які спрямовані на вирішення претензій постачальників через зниження попиту на електромобілі порівняно із прогнозами.

І це не одноразова подія. З моменту старту стратегічного скорочення електромобільного напрямку у другій половині 2025 року General Motors нарахувала амортизацію на загальну суму 10,9 млрд доларів. За аналізом Signalbloom, у першому півріччі 2026 року спеціальні "стратегічні витрати на реорганізацію електромобілів" склали 3,36 млрд доларів. Компанія прогнозує, що черговий етап скорочення призведе до готівкових витрат у розмірі 7,2 млрд доларів, на кінець другого кварталу вже виплачено 4,5 млрд. Компанія заявляє, що основна частина амортизації вже завершена.

Ці бухгалтерські операції призвели до росту скоригованої EBIT-маржі до 8,2% (збільшення на 180 б.п. рік до року), тоді як чиста маржа за стандартами GAAP скоротилася до 2,7%. General Motors використовує не-GAAP показники для презентації "ріст прибутків", у той час як GAAP-цифри демонструють реальність "вартості стратегічного скорочення" для акціонерів.

Контекст цієї стратегії полягає в тому, що General Motors відходить від агресивних цілей електрифікації та зосереджується на прибуткових двигунах — бензинових та гібридних авто. Бора підкреслила у листі акціонерам, що компанія має "кілька рушіїв розширення маржі та зростання", зберігаючи при цьому "фінансову дисципліну".

Двигуни для бензинових авто в Північній Америці працюють на повну: пікапти та SUV забезпечують маржу 8,6%

Увесь приріст прибутку General Motors забезпечує її основний бізнес у Північній Америці. Скоригований EBIT у регіоні склав 3,45 млрд доларів, зростання на 42,7% рік до року; маржа прибутку піднялася з 6,1% до 8,6%.

General Motors домоглася росту маржі попри зниження продажів: у другому кварталі США реалізували на 4,2% менше авто, всього близько 715 тис. машин. Однак компанія підтримує прибутковість завдяки жорсткому контролю запасів та дисципліні ціноутворення. CEO General Motors Мері Бора зазначила у листі акціонерам: "Наша маржа EBIT у Північній Америці зросла на 2,5 процентних пункти рік до року до 8,6%, при цьому ми продовжуємо знижувати витрати на гарантію, скорочуємо збитки у сегменті електромобілів та підвищуємо операційну ефективність."

Диво прибутковості базується на двох стовпах. Перше — суворий контроль ціноутворення: General Motors у другому кварталі контролювала субсидії на купівлю авто, середня ціна за автомобіль залишалася високою — 52 тис. доларів; стимули становили лише 4,7% MSPR, нижче середнього по галузі — 6,3%. Другий стовп — оптимізація модельного ряду: зростання попиту на високо прибуткові пікапти й SUV, CEO Мері Бора зазначила, що комбінація пікаптів і SUV у Північній Америці "продовжує демонструвати сильний споживчий попит".

Водночас дилерські запаси скоротилися на 3% у порівнянні з минулим роком, кількість днів запасу авто підтримується в межах цільового діапазону — 50-60 днів. Доходи від китайського бізнесу склали 83 млн доларів, проти 71 млн торік. Доходи від цифрових сервісів виросли на 20% рік до року.

Головний фінансовий директор Пол Джейкобсон на фінансовому дзвінку зазначив, що скоригований прибуток на акцію у першій половині року побив історичний рекорд — зростання на 25% рік до року, і підкреслив, що поточна ціна акції близько 75 доларів є "дуже привабливою для інвесторів".

Зниження продажів та втрачення долі ринку: приховані ризики

Проте, попри видимий приріст прибутку, проблеми із продажами накопичуються. У другому кварталі продажі GM у США скоротилися на 4,2% — близько 715 тис. авто. Компанія зазначає, що спад продажів пояснюється зняттям з виробництва моделей (Cadillac XT4, XT6 та Chevrolet Malibu), а також різким падінням попиту на електромобілі після закінчення федеральної податкової пільги — ця політика перенесла частину попиту на кінець 2025 року. За перше півріччя загальна кількість доставок зменшилася на 6,8% рік до року.

Доля ринку також під тиском. У США доля GM скоротилася на 80 б.п. до 16,6%. У Китаї частка ринку впала ще нижче — до 6,6%. Попри те, що об'єднані підприємства GM у Китаї третій квартал поспіль показують прибуток (зросли з 71 до 83 млн доларів), це значно нижче прибутку у першому кварталі (165 млн), і продажі GM у Китаї впали більше ніж на 20% рік до року.

Тарифний тиск не зменшується: 2,5–3,5 млрд доларів — важкий обтяжувач

Тарифна політика уряду Трампа продовжує впливати на прибуток GM. Компанія зберігає прогноз тарифних витрат на рік — 2,5–3,5 млрд доларів.

Проте, ситуація покращилася порівняно з минулим роком: у другому кварталі минулого року GM несло 1,1 млрд доларів витрат через 25% тариф на всі імпортні авто та комплектуючі; цього року після часткового скасування тарифів Верховним судом GM отримала близько 0,5 млрд доларів повернення. Компанія також частково пом’якшила наслідки тарифів через переорієнтацію ланцюгів постачання, часткове перенесення виробництва у США та переговори із постачальниками.

Крім того, інфляція цін на сировину, чипи й логістику, ймовірно, знизить річний прибуток на 1,5–2 млрд доларів.

Чим турбується ринок?

Попри те, що General Motors вдруге за рік підвищила прогноз EBIT до 14–16 млрд доларів (раніше — 13,5–15,5 млрд), і підняла скоригований прогноз прибутку на акцію до 12–14 доларів.

Турботи ринку сконцентровані у трьох площинах:

Перше — розбіжність між GAAP та скоригованими прибутками зростає. Signalbloom зазначає, що приріст скоригованого прибутку на акцію на 41,3% у другому кварталі досягнуто завдяки виключенню 2,6 млрд доларів передподаткових коригувань. Інвестори ставлять питання, як довго може тривати така "вибіркова прозорість".

Друге — вартість скорочення у сфері електромобілів ще не завершена. GM заявляє, що амортизаційні нарахування "майже завершені", але сукупна амортизація у 10,9 млрд доларів, очікувані готівкові витрати у 7,2 млрд доларів і вже виплачені 4,5 млрд доларів — це фінансове навантаження стратегічного скорочення, яке ще повністю не вичерпано.

Третє — вплив макроекономічної невизначеності. GM прямо вказує у прогнозі: ситуація на Близькому Сході не повинна значно загостритися, ціни на сировину не повинні різко піднятися, інфляція не повинна знову зрости. Проте реальність постійного конфлікту між США і Іраном, напруги у Ормузькій протоці, і повернення цін на нафту понад 90 доларів кидають виклик цим припущенням.

Однак загальна позиція аналітиків Wall Street позитивна. JPMorgan зберігає рейтинг "overweight", 8 липня підняла цільову ціну з 98 до 110 доларів; Citi дала рейтинг "buy", 1 червня підняла ціль до 131 долара з 108 доларів; RBC Capital підтримує рейтинг "outperform", UBS дала ціль 102 долара. За даними FactSet, середня цільова ціна аналітиків — 95,85 долара, що передбачає понад 20% потенціалу зростання від поточної ціни. Wells Fargo — серед небагатьох песимістів, підтримує рейтинг "underweight" та цільову ціну лише 60 доларів.