Ціна на золото вже впала до дна? Інституції попереджають про наближення циклічного дна

Золото останнім часом зазнало значної корекції, завершивши багаторічний висхідний тренд і спонукаючи ринок до переоцінки інвестиційної логіки щодо золота. Однак, на думку аналітиків, короткострокове зниження не змінило довгострокову цінність золота як захисного активу, а поточна корекція навпаки може стати можливістю для нового перегляду розміщення активів.

Від початку війни Ірану 28 лютого ціна золота загалом впала на 22%. Така динаміка суперечить традиційній логіці захисного активу, адже геополітичні конфлікти зазвичай стимулюють інвесторів купувати золото для хеджування від інфляції та ризику невизначеності.

Головний стратег з товарів глобального управління статками у UBS Джованні Стауново (Giovanni Staunovo) зазначає, що ринок, ймовірно, робить ставку на те, що Федеральна резервна система США (Fed) підніме ставки через зростання інфляційного тиску, а оскільки золото не дає доходу, його привабливість знижується в умовах підвищення реальних ставок.

Крім того, на ринку раніше поширювалися чутки, що деякі центральні банки Близького Сходу продавали золото під час конфлікту, щоб отримати готівку, але наразі підтверджено лише транзакції Центрального банку Туреччини. Дані Всесвітньої асоціації золота (World Gold Council) свідчать про те, що Центральний банк Туреччини у першій половині цього року продав 81 тонну золота, що за поточними цінами становить приблизно 10,6 мільярда доларів США.

Втім, якщо розглядати довший часовий період, золото все ще демонструє сильні результати. За останні 12 місяців ціна золота зросла приблизно на 21%, трохи випереджаючи приріст індексу S&P 500. Аналітики переконані: нещодавня корекція не послабила роль золота як активу для хеджування ризиків.

Тенденція купівлі золота центральними банками й надалі підтримує ринок

Світові центральні банки продовжують збільшувати резерви золота, що є важливим чинником довгострокового попиту на золото.

Згідно з даними Всесвітньої асоціації золота, після початку російсько-українського конфлікту у 2022 році масштаби купівлі золота центральними банками помітно зросли. Деякі країни прагнуть збільшити свої золоті резерви, щоб зменшити залежність від доларової системи та зменшити ризик можливих фінансових санкцій.

Ця тенденція не обмежується лише Росією, Китаєм та іншими країнами. У першій половині цього року найбільшим чистим покупцем золота у світі стала Польща, що свідчить про те, що більше економік використовують золото для підвищення безпеки активів.

Водночас подальший курс політики Федеральної резервної системи США залишається невизначеним.

Хоча зростання цін на нафту може підвищити інфляційний тиск, наразі неясно, чи Fed підніме ставки. За інструментом FedWatch від CME Group, на даний момент ринки оцінюють ймовірність підвищення ставки Fed у вересні приблизно на рівні 50%.

Новопризначений голова Fed Кевін Варш (Kevin Warsh) наразі сигналізує здебільшого про пріоритет стабільності цін, але більше деталей щодо політики ще не представлено. Fed вже створила кілька робочих груп для дослідження факторів інфляції та впливу AI на продуктивність, результати яких можуть бути оголошені лише наприкінці цього року.

Варто зазначити, що якщо Fed недостатньо реагуватиме на зростання цін на нафту, це може спричинити додатковий інфляційний тиск; якщо інвестиції в AI сповільняться, це може змусити Fed перейти до пом’якшення грошової політики. В обох цих сценаріях зниження реальних ставок може знову підтримати ціни на золото.

Технічні індикатори вказують: золото наближається до нижньої межі

Партнер з управління та стратег ринків Sprott Inc. Пол Вонг (Paul Wong) вважає, що золото зараз перебуває у чітко вираженому стані перепроданості й може сформувати циклічне дно до вересня.

Вонг відзначає, що золото зазвичай отримує підтримку, коли ціна падає до близько 90% від 200-денної ковзної середньої, а поточне зниження вже перевищило цей рівень.

Він каже, що низка технічних індикаторів показує, що золото досягло екстремального стану перепроданості, і подальше зниження стає все менш ймовірним. Вонг зазначає:

"Це не означає, що ринок вже досяг дна, але означає, що більша частина тиску продавців, ймовірно, вже реалізована."

Він підкреслює, що відкриті довгі позиції у ф’ючерсах на золото зараз знаходяться на найнижчому рівні з 2018 року, а обсяги ETF хоча й знизилися, але масштабного відтоку не спостерігається. Зі зменшенням тиску продавців інвестори можуть почати шукати нові можливості для входу.

З погляду сезонної динаміки золото зазвичай досягає тимчасового локального мінімуму влітку, переважно на початку серпня. Вонг вважає, що цього року золото може знову отримати каталітичні фактори для відновлення в аналогічному часовому вікні — це може бути зміна політики Fed, зміни на Близькому Сході або коливання на ринку облігацій.

Тиск на ринок облігацій може стимулювати зростання золота

Вонг вважає, що ключ до майбутньої динаміки золота лежить у ринку облігацій. Він зауважує, що прибутковість облігацій США, Німеччини, Японії та інших великих економік зазнає підвищувального тиску, а світовий ринок облігацій подає сигнали про ризики. Якщо ринок вирішить, що політики намагаються зберегти низькі ставки шляхом зміни правил інфляції тощо, ринок облігацій може відреагувати дуже сильно.

Фінансовий тиск у США також є важливою частиною довгострокової логіки золота. Вонг зазначає, що сукупний борг уряду США вже досяг 39,5 трильйонів доларів, за минулий рік збільшившись приблизно на 3,8 трильйона, що становить майже 10%. Крім того, виплати відсотків у США вже перевищили видатки на оборону.

На його думку, світова економіка вступає у фазу деглобалізації, і країни посилюють створення ланцюгів постачання, енергетичних резервів та запасів ключових металів, що ще більше підвищить довгострокові витрати.

На думку Вонга, Fed у цих умовах має обмежений простір для маневру. "Що може зробити Fed? Не так багато", — підкреслює він, центральний банк врешті змушений вибирати між стабілізацією ринку облігацій і збереженням вартості валюти.

Вонг вважає, що в довгостроковій перспективі девальвація валют може стати ключовим способом для пом'якшення тиску високого боргу, а золото виграє від цієї тенденції.

Він зазначає, що зростання золота — це не гонитва за черговим інвестиційним трендом, а результат того, що глобальна система фіатних валют перебуває під постійним тиском на девальвацію. Зі зростанням інфляції, боргу та фіскального дефіциту золото може й далі залишатися важливим активом для інвесторів, які прагнуть захистити себе від ризиків.