Попередній огляд звітності | Зіткнувшись з двома викликами — падінням продажів і спадом інтересу до електромобілів, чи зможе General Motors (GM.US) зберегти прибутковість завдяки сильній ціновій політиці?

Згідно з повідомленням Ukrainian Financial News APP, General Motors (GM.US) опублікує квартальний звіт за другий квартал у вівторок перед відкриттям ринку. Незважаючи на падіння продажів, інвестори сподіваються, що одна з трьох найбільших автомобільних компаній США збереже зростання прибутку. Очікується, що виручка General Motors у другому кварталі складе $46,61 млрд, що на 1% менше порівняно з $47,1 млрд у другому кварталі минулого року. Скоригований прибуток на акцію очікується на рівні $3,18, а скоригований прибуток до сплати процентів та податків (EBIT) — $3,7 млрд.

Для порівняння, у другому кварталі минулого року General Motors мала скоригований EBIT $3 млрд — ця цифра тоді була під суттєвим тиском через тарифи, однак після запровадження компенсаційних заходів тарифне навантаження почало зменшуватися.

Окрім зниження витрат на тарифи завдяки державним компенсаційним заходам, протягом минулого року General Motors також проводила реструктуризацію ланцюгів постачання, коригувала виробничу структуру та вела перемовини з постачальниками для пом’якшення впливу тарифів.

Саме тому, у квітні під час оприлюднення звіту за перший квартал компанія підвищила прогноз на рік до 2026.

Однак, попри позитивний вплив пом’якшення тарифів на прибуток, виручка компанії продовжує знижуватися. У другому кварталі General Motors продала в США приблизно 715 тис. авто, що на 4,2% менше порівняно з минулорічним показником, але GM все ще утримує позицію найпродаванішого автоконцерну США.

Компанія заявила, що зниження продажів пов’язане передусім із припиненням виробництва таких моделей як Cadillac XT4 і XT6, а також Chevrolet Malibu. Ще одним фактором став різкий спад попиту на електромобілі після завершення федеральних податкових пільг на продаж EV, що перенесло попит на 2025 рік.

Продажі Chevrolet Equinox EV впали на 61,8%, Blazer EV — на 68,1%, GMC Hummer EV — на 56,8%. Водночас General Motors продовжує збільшувати свою частку на ринку електромобілів, займаючи другу позицію після Tesla з часткою близько 13,5%-14%.

Пікапи й великі SUV компанії допомогли компенсувати негативні тенденції. Продажі GMC Sierra зросли на 5%, до 95 147 авто, встановивши квартальний рекорд для цієї моделі, а продажі легких пікапів загалом збільшилися на 4%.

General Motors стверджує, що ось уже сьомий рік поспіль займає лідируючу позицію у сегменті повнорозмірних пікапів із часткою ринку близько 42%. Кросовери також додають позитиву: продажі Chevrolet Traverse зросли на 19,5%, Trailblazer — на 28,4%.

Ключовим для рентабельності стало те, що GM досягла цих результатів без проведення акцій чи знижок. Середня ціна продажу у кварталі перевищила $52 400, а компанія стверджує, що стимули три роки поспіль залишаються нижчими за середній рівень галузі.

Втім, питання доступності авто у США залишається актуальним — високі ставки і рекордно високі ціни відштовхують покупців. Стискання запасів вже вплинуло на продажі великих SUV: Tahoe впав на 8,1%, Suburban — на 20,4%.

Це свідчить про те, що навіть прибутковий "двигун" GM не може бути цілком імунним до макроекономічних викликів. Стурбованість щодо GM і всієї автомобільної галузі змушує інвесторів поводити себе обережно щодо акцій GM — з початку року вони втратили близько 8%, поступаючись ринку.

Відновлення прибутковості стало консенсусом

Аналітики досягли широкого консенсусу щодо покращення прибутковості GM у цьому кварталі. Очікується, що скоригований EBIT за другий квартал складе $3,7 млрд, значно перевищуючи $3 млрд минулого року. Це зростання пов’язане із ефективністю компенсаційних заходів щодо тарифів і реструктуризацією ланцюгів постачання, що знизило витрати. Аналітик Evercore ISI, Chris McNally, оцінював звіт GM за перший квартал як "дуже потужний прогноз".

Інвестиційні банки як Morgan Stanley і JPMorgan підкреслюють, що бензиновий бізнес GM (особливо повнорозмірні пікапи і великі SUV, такі як GMC Sierra і Chevrolet Traverse) залишається джерелом стабільного і великого потоку грошей. Аналітики відзначають, що GM у другому кварталі зберегла високий рівень середньої ціни продажу (ATP) понад $52 400, а промоційні знижки третій рік поспіль нижчі за середній рівень галузі — це демонструє сильну позицію GM по кінцевих цінах і широку рентабельність.

RBC Capital у своєму останньому дослідженні зберігає оцінку "outperform". Аналітики зазначають, що разом із реструктуризацією ланцюга постачання і поступовим впровадженням компенсаційної тарифної політики, витрати на тарифи, які тягнули прибутки минулого року, покращуються. Головний акцент ринку — чи GM зможе у цьому звіті дотягнути свій річний прогноз скоригованого EBIT $13,5 - $15,5 млрд до верхньої межі.

Стаґнація виручки

На тлі позитивних очікувань щодо прибутку, зростання виручки General Motors практично зупинилося. Консенсус ринку — виручка у другому кварталі становить $47,09 млрд, майже не змінюючись порівняно з минулим роком. Це поєднання "стабільної виручки — високої рентабельності" робить динаміку прибутковості ключовою темою цього звіту.

Аналітики зосереджені на тому, чи зможе GM зберігати розширення прибутку на фоні стаґнації виручки. Модель аналізу TIKR показує, що довготермінова середньорічна динаміка виручки для GM прогнозується лише на рівні 1,2%, тож зростання прибутку залежить не від обсягу продажів, а від зміни структури продуктів, дисципліни ціноутворення і контролю витрат. Поточне співвідношення ціни до прибутку forward P/E близько 6,6 вже враховує такий стабільний підхід. Для більш високої оцінки GM має довести здатність генерувати стабільний вільний грошовий потік, успішну прем’єру нового покоління пікапів і прогрес у прибутковості електромобільного підрозділу.

Електромобілі: з драйвера зростання у фактор уповільнення

Електромобілі колись були ключовою історією для переоцінки GM, а тепер стали найбільш суперечливим напрямом серед аналітиків. Після завершення федеральних податкових пільг попит на EV значно скоротився: компанія вже попереджала, що ринок EV ослабне після завершення субсидій.

Wells Fargo зберіг рейтинг "underweight" для GM, цільова ціна — $60. Банк попереджає інвесторів про ризики падіння продажів у секторі електромобілів через скорочення субсидій і передчасний викид попиту. Водночас високі ставки за автокредити підривають купівельну спроможність пересічних автовласників: продажі окремих моделей (Tahoe, Suburban) вже демонструють скорочення запасів і ослаблення попиту.

Утім, стратегічна переорієнтація GM у сфері електромобілів знаходить підтримку у низки аналітиків. Вони зазначають, що перехід від агресивного розширення EV до тактичного пріоритету прибутковості допомагає уникнути ризиків перенасичення ринку електромобілів і зменшення маржі. GM все ще зберігає другу позицію на американському ринку електромобілів (13,5%-14%), поступаючись лише Tesla — це залишає фундамент для довгострокової трансформації компанії.

Загалом, оптимізм Wall Street щодо GM базується на стратегії "низька оцінка (forward P/E близько 5,4) + високий вільний грошовий потік + постійний викуп акцій". У день звіту ринок пильно стежитиме за коментарями менеджменту щодо макроекономічних споживацьких перспектив на другу половину року, реагування на уповільнення EV і планів викупу акцій.