Механізм комунікації політики Федеральної резервної системи зазнав глибоких змін, відмова від "прогнозних вказівок" викликає занепокоєння

Джерело: Світовий ринковий огляд

З приходом нового голови Федеральної резервної системи США Кевіна Уоша (Kevin Warsh), політика “із передбачуваним напрямком” (Forward Guidance), що тривала понад десять років, зазнала значних змін. Уош під час першої публічної появи чітко заявив про суттєве скорочення повідомлень щодо майбутніх рухів відсоткових ставок та перехід до більш обережної й короткої комунікації. Ці зміни спрямовані на руйнування надмірної залежності фінансових ринків від сигналів політики Федеральної резервної системи, однак вони також викликали широке занепокоєння учасників ринку щодо різких коливань на ринку державних облігацій США та системних фінансових ризиків.

Довгий час Федеральна резервна система передавала свої політичні наміри через “із передбачуваним напрямком”, аби знизити вартість запозичень і стабілізувати очікування ринку. Проте Уош і частина прихильників політики вважають, що надмірна прагнення до передбачуваності призвело до того, що фінансові ринки стали “дзеркалом” заяв Федеральної резервної системи, а справжні сигнали економічних даних були приховані та зросли спекуляції і ризики. Уош наголосив, що центральний банк не повинен ставати заручником власних слів, а реформа комунікаційного механізму має забезпечити точність прийняття рішень щодо монетарної політики.

Втім, кілька колишніх посадовців Федеральної резервної системи та ринкових аналітиків попередили про недоречність цього кроку саме зараз. На тлі постійного зростання глобального урядового й корпоративного боргу, структура ринку державних облігацій США суттєво змінилась, а залежність від хедж-фондів зі значним кредитним плечем, які фокусуються на арбітражі процентних ставок, стала більш помітною. Дані показують, що великі хедж-фонди вже володіють понад 2,5 трлн доларів США у державних облігаціях США. Аналітики зазначили, що в умовах високого кредитного плеча, скорочення підказок політики Федеральної резервної системи може спричинити неочікувані коливання ставок, що, у свою чергу, викликає “маржин колл” та хаотичний розпродаж активів, створюючи загрозу фінансовій стабільності у світі.

Стикаючись із внутрішніми й зовнішніми розбіжностями, Уош вже створив спеціальну робочу групу для повторної оцінки процесу комунікації та обговорення політики Федеральної резервної системи, результати відповідних досліджень очікується подати на розгляд Комітету з операцій на відкритому ринку до кінця цього року. Хоча частина посадовців Європейського Центрального банку та Банку Англії з розумінням ставиться до скорочення надмірної передбачуваності, інвестори ринку все ж закликають Федеральну резервну систему забезпечити достатню прозорість політики, аби запобігти зростанню вартості фінансування макроекономіки в умовах політичної невизначеності.