Южнокорейские брокеры: у Samsung и SK Hynix запасы чипов памяти останутся менее чем на 10 дней, в следующем году возможно самое серьёзное в истории дефицит.

Волна инвестиций в AI-инфраструктуру подталкивает мировой рынок чипов памяти к беспрецедентному дефициту поставок.

KB Securities (Корея) опубликовала аналитический отчет 7 сентября, в котором отмечается, что запасы чипов памяти у Samsung Electronics и SK hynix снизились до менее чем 10 дней. В следующем году спрос на биты в DRAM и NAND превысит предложение более чем на 10 процентных пунктов, что может привести к исчерпанию запасов продукции, доступной для фактических продаж. Глава исследовательского департамента KB Securities, Kim Dong-won, охарактеризовал эту ситуацию как "исторический дефицит".

Агентство также отметило, что акции Samsung Electronics и SK hynix за последние три месяца упали на 38% от максимальных значений, а ожидаемый коэффициент P/E на следующий год составляет всего около 3, что говорит о "крайней недооцененности". Компании отнесены к числу приоритетных в полупроводниковом секторе, и ожидается скорый запуск волны сильной переоценки.

Резкое увеличение инвестиций в AI и стремительный рост спроса на чипы памяти

KB Securities отмечает, что в следующем году мегакорпорации облачных сервисов существенно увеличат инвестиции в AI-инфраструктуру — рост составит примерно 60% по сравнению с текущим годом, достигнув 1,3 трлн долларов.

По словам Kim Dong-won, основной движущей силой этого тренда становится тот факт, что AI начал приносить реальные дополнительные доходы через облачные AI-сервисы, биллинг по Token, Agentic AI и хостинг моделей; прибыльная модель AI вступает в стадию конкретизации.

В общем объеме инвестиций в AI-инфраструктуру доля чипов памяти быстро растет.

KB Securities прогнозирует, что эта доля увеличится с 14% в 2024 году до 40% в 2025 году и еще больше — до 57% в 2026-м, рост за два года составит примерно в 4 раза.

Глобальное исследовательское агентство TrendForce прогнозирует еще более агрессивный рост — до 68% к 2026 году, то есть почти в 5 раз за два года. Kim Dong-won связывает этот тренд с тремя факторами: увеличением объема памяти HBM4, ростом спроса на DRAM в серверных CPU и одновременным расширением спроса на корпоративные SSD для инференса.

Расширение производства HBM4 вытесняет поставки универсальной DRAM

KB Securities особо подчеркивает, что расширение мощностей производства шестого поколения памяти высокой полосы пропускания HBM4 приведет к структурному вытеснению поставок универсальной DRAM.

По расчетам агентства, производство одной пластины HBM4 требует таких же мощностей, как изготовление трех пластин обычной DRAM. Это означает, что каждый шаг увеличения выпуска HBM4 приводит к трехкратному сокращению доступного объема для производства обычной DRAM.

В условиях ограниченности общего количества пластин этот структурный конфликт напрямую ограничивает рост доступных битов на рынке и становится одной из ключевых причин ожидаемого в следующем году дефицита. Kim Dong-won прогнозирует, что в следующем году разрыв между спросом и предложением в DRAM и NAND по битам превысит 10 процентных пунктов, что создаст "самую острую напряженность поставок в истории".

Критический уровень запасов: Samsung и SK hynix рискуют исчерпать объемы продукции

KB Securities сообщает, что по итогам третьего квартала этого года запасы чипов памяти у Samsung Electronics и SK hynix сократились до менее чем 10 дней. Текущая ситуация выходит за рамки простого восстановления спроса — физические запасы продукции, доступной для продажи, находятся в состоянии абсолютного дефицита.

Kim Dong-won отмечает, что в следующем году реальная вероятность исчерпания физического объема продукции становится все более реальной.

AI-серверы будут одновременно поглощать спрос на HBM, серверные DDR5 и корпоративные eSSD, и одновременное усиление спроса по разным категориям усугубит давление на поставки. По мнению KB Securities, в таких условиях цены на чипы памяти имеют существенный потенциал для роста.

Глубокая коррекция акций: KB Securities ожидает сильную переоценку

Несмотря на оптимистичные фундаментальные перспективы, акции Samsung Electronics и SK hynix за последние три месяца снизились на 38% от максимальных значений, а ожидаемый P/E на следующий год составляет около 3.

KB Securities считает, что такой уровень оценки резко противоречит ожиданиям от обеих компаний по обновлению исторических максимумов прибыли в следующие три года и сохранению масштабных выплат акционерам, что и определяет "крайнюю недооцененность".

Агентство выделяет Samsung Electronics и SK hynix как приоритетные компании полупроводникового сектора и ожидает запуска фазы сильной переоценки их акций из текущего состояния крайней недооцененности.