Рыночная капитализация новых лидеров на рынке ядерной энергетики США сократилась более чем на 30 миллиардов долларов! SMR — будущее ядерной энергетики, но прибыль шортов в размере 2,1 миллиарда долларов сигнализирует о переоценке и рисках поставок

По данным приложения Zhizhong Finance APP, местные СМИ во вторник со ссылкой на статистику поставщика данных S3 Partners сообщили, что за последний год «медведи» заработали на коротких позициях в отношении трех ведущих компаний малых модульных ядерных реакторов (SMR route) — NuScale Power (SMR.US), Nano Nuclear Energy (NNE.US) и Oklo (OKLO.US) — более 2 млрд долларов в виде бумажной прибыли; стоимость акций этих некогда крайне популярных на волне беспрецедентного бума AI-инфраструктуры компаний за прошедший год резко упала, а их совокупная капитализация уменьшилась более чем на 30 млрд долларов.

Массированные прибыли коротких позиций несомненно оказывают краткосрочное психологическое и оценочное давление на такие новые компании, как Oklo, однако это не означает отрицание долгосрочного позитивного тренда ядерной промышленности, вызванного бумом инфраструктуры AI. Прибыль «медведей» составила около 2,1 млрд долларов, а около 18% акций свободного обращения Oklo и NuScale по-прежнему находятся в аренде у шортистов — это подчеркивает, что рынок переходит от подхода «AI требует высокоэффективной и экологически чистой ядерной энергии = все ядерные стартапы заслуживают высокой оценки» к более серьезной оценке разрешений, процессов поставки и экономической эффективности отдельного SMR-проекта.

С инженерной позиции по энергетике, поставки ядерной энергии, особенно SMR-технологий, действительно являются одной из самых стратегически важных долгосрочных энергий для масштабируемых AI-центров обработки данных. Высокоплотные AI GPU-супер-кластеры требуют круглосуточного, высоконагруженного и сочетания строгих требований к качеству и экологичности электроэнергии, а ядерная энергетика демонстрирует типичный коэффициент использования более 90%, сверхвысокую плотность энергии топлива, сверхнизкие выбросы CO2 в процессе эксплуатации и десятилетия срока службы активов, снижая зависимость дата-центров от погодных условий, газовых трубопроводов и длинных линий электропередач.

В отличие от традиционных гигаваттных электростанций, SMR-решения благодаря заводскому производству, пассивной безопасности и модульной расширяемости теоретически могут быть реализованы с меньшими капитальными затратами на один проект и в темпах расширения дата-центров от десятков до сотен мегаватт рядом с центрами нагрузки; но эти преимущества по затратам подтверждаются только при массовом производстве «N-й аналогичной установки», а первая установка обычно становится самой дорогой.

«Медведи» заработали более 2 млрд — SMR-миф о сверхоценке оказался точной мишенью для коротких позиций

Директор по инновациям в ядерной энергетике Института Breakthrough Адам Стейн во вторник отметил, что отрасль пережила в прошлом году «учебниковый супер-спекулятивный цикл», после чего «цены и оценки этих акций были чрезмерно завышены из-за спекуляций».

В дополнение к данным S3 Partners о прибыли на коротких позициях тройки SMR-лидеров в размере более 2 млрд долларов, другие данные S&P Global Market Intelligence показывают, что у NuScale и Oklo сейчас до 18% акций в свободном обращении сданы в шорт — это типичный косвенный признак интенсивности спекуляций на понижение, а у Nano этот показатель приближается к 30%.

В ближайшие недели рынку предстоит ключевая проверка склонности к риску в ядерном секторе: две американские ядерные компании с бизнесом SMR — Holtec International и Westinghouse — готовятся к листингу на бирже в США.

Meta, Google, а также Microsoft, Amazon и другие крупные технологические гиганты все активнее обращаются к технологиям малых модульных реакторов, которые пока находятся на ранней стадии развития, чтобы удовлетворить растущие масштабные потребности дата-центров в эффективной и экологичной электроэнергии; администрация Трампа также открыто поддерживает отрасль ядерной энергетики, пообещав упростить регуляцию и выделить десятки миллиардов долларов на строительство новых реакторов и возрождение прежних заброшенных мощностей.

В условиях текущей и долгосрочной глобальной тенденции к низкоуглеродной и полной декарбонизации ядерная энергия — этот высокоэффективный и стабильный источник чистой энергии — в последние годы стал фаворитом таких технологических гигантов, как Amazon, Google и Microsoft. Благодаря сочетанию чистоты, стабильности и эффективности эта энергия способна обеспечивать непрерывную круглосуточную мощную поддержку для колоссальных дата-центров. Поэтому нынешняя поддержка атомной энергетики со стороны мировой политической элиты и технологических компаний, возможно, сильнее, чем когда-либо с 1970-х годов.

Однако неясно, когда эти пока недостаточно проверенные новые технологии реакторов смогут быть масштабированы; некоторые аналитики также выражают обеспокоенность нехваткой топлива из высокообогащенного низкообогащенного урана (HALEU) — особого типа ядерного топлива, необходимого для малых модульных реакторов.

В ответ на последние сообщения СМИ представитель Nano в письме отметил, что колебания фондовой цены не могут объективно указывать на успех или неудачу основного бизнеса компании, а также оспорил формулировку «спекулятивный цикл»; Oklo заявила, что за прошлый год компания добилась «нескольких реальных и позитивных результатов», и ожидает начало коммерческой эксплуатации своего реактора Aurora с высокой эффективностью в 2028 году.

Финал AI — это электричество, финал стоимости — доставка! Рынок переходит от погони за концепцией SMR к верификации хода проектов, заказов и денежного потока

Meta, материнская компания Facebook и Instagram, уже подписала с ядерными компаниями долгосрочные соглашения на мощность до 6,6 ГВт, в том числе сотрудничество с Oklo по созданию до 1,2 ГВт в штате Огайо, первая очередь намечается к запуску не ранее 2030 года, что доказывает реальность спроса со стороны технологических гигантов; однако контракты на поставку не равнозначны одобренным и способным к своевременной реализации реакторам.

Агрессивное давление шортов связано с несопоставимостью уверенности в будущем спросе на ядерную энергию и реальными сроками выхода SMR-компаний на прибыль. В США пока нет коммерчески работающих SMR, Oklo добилась прогресса в проектировании и испытаниях, однако коммерческий реактор Aurora по-прежнему нуждается в получении комплексной лицензии NRC, строительстве, квалификации топлива и вводе в сеть, и на достижение цели 2028 года почти не остается времени на задержки; кроме того, первые в своем роде проекты этих технологических лидеров пока не доказали ни массовых затрат, ни сроков, ни целевых коэффициентов мощности.

Во втором квартале Oklo получила лишь около 1,21 млн долларов выручки, при этом чистый убыток составил около 48,54 млн долларов; хотя благодаря эмиссии акций компания увеличила объем денежных средств и ценных бумаг до 3,01 млрд долларов, это повлекло за собой размывание долей акционеров. Еще важнее то, что большинство передовых реакторов зависят от HALEU; Министерство энергетики США признает, что масштаб внутреннего коммерческого предложения пока недостаточен; при ограничении по топливу, ядерным компонентам, кадровым и строительным ресурсам, годовая задержка проекта способна значительно сократить приведенную стоимость будущих денежных потоков. Поэтому логика «медведей» сфокусирована на том, что «рынок слишком рано учел экстремально высокие оценки на десятки SMR-реакторов», а не на фундаментальных перспективах атомной энергетики.

SMR представляет собой крайне важное будущее технологическое направление ядерной энергетики, однако пузырь завышенной оценки новых компаний, таких как Oklo, больше похож на высокорискованный венчурный опцион, а не на зрелый коммунальный актив. Текущая ликвидность Oklo в 3 млрд долларов и сотрудничество с Meta по внедрению SMR заметно снижают краткосрочные финансовые риски, но не устраняют технические, регуляторные и строительные риски. Оценивать реальную ценность Oklo нужно не только по заказам от технологических гигантов и ходу AI-инфраструктурных программ, но и по последовательной верификации пяти вех: коммерческая лицензия, поставка топлива HALEU, обязывающий контракт на закупку электроэнергии с авансом или кредитной поддержкой, капитальные затраты и сроки первой установки, а также фактическое подключение первой Aurora к сети.