Бюджетный кризис усугубляется на фоне приближающихся выборов! Премия за политические риски продолжает расти, французские государственные облигации становятся целью для "медведей"

Как сообщает智通财经APP, по мере того как французские политики готовятся к ожесточённой борьбе вокруг бюджета 2027 года, а до президентских выборов следующего года остается всё меньше времени, инвесторы начинают занимать короткие позиции по государственным облигациям Франции. Согласно данным по торговле фьючерсами на облигации, инвесторы открывают новые короткие позиции по французским государственным облигациям — открытый интерес по фьючерсам на 10-летние государственные облигации Франции, погашение которых предстоит в следующем году, достиг самого высокого уровня с начала июня, и этот контракт остаётся самым активно торгуемым среди фьючерсов на французские гособлигации с начала июня.

Группа стратегов Barclays под руководством Марка Китсона отмечает, что на протяжении всего лета на рынке, по-видимому, увеличиваются ставки на снижение французских госбондов. В отчёте банка от 12 августа говорится, что инвесторы «стараются заранее подготовиться к предстоящим внутренним политическим катализаторам», среди которых «наибольшее значение имеют процесс формирования бюджета предстоящей осенью и президентские выборы в апреле следующего года».

Менеджер фонда фиксированного дохода Carmignac Gestion Мари-Анн Алье отмечает: «Впереди у нас выборы, и, вероятно, до 2027 года будет наблюдаться значительная политическая нестабильность. Мы имеем дело с очень неблагоприятной для Франции динамикой». В настоящий момент она занимает короткие позиции по французским облигациям средней срочности, а также идет в длинную по облигациям Германии, Италии и Испании.

Перед осенней бюджетной сессией трейдеры шортят французские гособлигации

С сентября премьер-министру Франции Себастьяну Ле Корню придётся иметь дело с фрагментированным парламентом; параллельно его правительство работает над бюджетом 2027 года, целью которого является снижение дефицита бюджета ниже 5%. Он предупредил, что если договориться не удастся, принятие фискального плана может быть отложено до самого конца следующего года — и тогда дефицит может достичь 6,5%. Тем временем различные кандидаты уже строят планы на президентские выборы. Ожидается, что выборы пройдут в два тура: 18 апреля и 2 мая 2027 года.

Опросы показывают, что ультраправый популистский политик Марин Ле Пен сейчас лидирует в президентской гонке следующего года. Рост поддержки Ле Пен может ещё сильнее затруднить правительству Ле Корню продвижение политики бюджетной экономии. В леворадикальном лагере кандидат Жан-Люк Меланшон предлагает увеличить расходы и частично аннулировать государственный долг, находящийся у Французского центрального банка.

Доходность французских 30-летних государственных облигаций в пятницу подскочила на 12 базисных пунктов, а в понедельник снова немного выросла — до 4,86%, что стало максимальным уровнем с 2008 года. Премия к доходности 10-летних французских госбондов относительно германских облигаций в пятницу достигла 84 базисных пунктов — максимального значения с октября прошлого года, что свидетельствует о растущем давлении на французские облигации.

Политический риск Франции увеличивает спред франко-германских гособлигаций

Стратег по ставкам Natixis Тэофиль Ле Гран отметил, что согласно его индексу риска по отдельным государствам, примерно 25 базисных пунктов расширения спреда между французскими и немецкими государственными облигациями можно отнести к специфическим внутренним рискам Франции — «это максимальный уровень с напряжённой ситуации вокруг бюджета в декабре 2025 года».

Уже появились некоторые намёки на то, что может быть включено в следующий бюджет. В интервью в июле Ле Корню заявил, что не планирует увеличивать налоги. Тем временем ущерб, нанесённый пожарами, аномальной жарой и засухой, поразившими Францию этим летом, становится дополнительным бременем для государственных финансов. В письме к фермерам на выходных Ле Корню пообещал внедрить новые меры поддержки пострадавших граждан к 2027 году.

В прошлом месяце министр финансов Франции Ролан Лескюр понизил прогноз роста ВВП на 2026 год с 0,9% до 0,7% и заявил, что теперь достижение цели по снижению дефицита с 5,1% в 2025 году до 5% кажется гораздо более сложным.

Управляющий портфелем Mediolanum Нил Сканлон отметил, что прежде чем начать покупать французские гособлигации, он хотел бы увидеть дальнейшее расширение спреда между доходностями 10-летних бондов Франции и Германии. Сканлон добавил: «Если этот спред приблизится к верхней границе в 90 базисных пунктов, мы, возможно, начнем понемногу покупать французские гособлигации и увеличивать их долю в портфеле по отношению к немецким».

Этой осенью кредитный рейтинг Франции вновь окажется в центре внимания, что может усилить волатильность на рынке облигаций. Осенью прошлого года, когда правительство меньшинства с трудом прошло процесс утверждения бюджета, S&P Global Ratings, Morningstar DBRS и Fitch Ratings понизили рейтинг французского госдолга. Moody's пересмотрело прогноз по французскому рейтингу. Агентство по управлению госдолгом Франции ожидает, что рейтинговые агентства начнут публиковать свои решения относительно Франции с 28 августа, а дальнейшие оценки продолжатся до конца года.