Ожидания повышения ставки ФРС ослабевают, доллар снижается третий день подряд до минимума с мая, индекс валют развивающихся рынков вырос до исторического максимума

По данным приложения Zhihui Finance, серия слабых экономических данных из США полностью развеяла ожидания рынка относительно повышения ставки ФРС в сентябре, и мировой капитал пересчитывается самыми быстрыми темпами за последние месяцы. 17 августа индекс Bloomberg Dollar Spot снижался третий торговый день подряд, достигнув самого низкого уровня с 15 мая. Одновременно индекс валют развивающихся рынков MSCI в ходе торгов поднимался на 0,2% до отметки 1906,98, обновив исторический максимум; индекс акций развивающихся рынков рос синхронно на 0,6%, что указывает на заметное восстановление аппетита к риску.

Три "ударов" данных: вероятность повышения ставки ФРС в сентябре упала с 75% до 30%

Постоянное ослабление доллара США не случайно. Всего за две недели три ключевых экономических показателя подряд подорвали уверенность рынка в продолжении повышения ставок ФРС.

Первый удар: неожиданное сокращение занятости вне сельского хозяйства за июль. Согласно данным, опубликованным 7 августа, количество занятых вне сельского хозяйства в США снизилось на 23 тысячи, в то время как рынок ожидал роста на 80 тысяч. Данные за май и июнь были значительно пересмотрены в сторону понижения – в сумме на 103 тысячи. Появились явные признаки охлаждения рынка труда США.

Второй удар: охлаждение CPI и PPI. Данные по CPI и PPI за июль были слабыми. Инфляционные данные вернулись на нисходящую траекторию, еще больше уменьшая срочность повышения ставки ФРС.

Третий удар: розничные продажи "охладились", завершив 9-месячный рост. 14 августа были опубликованы данные о снижении розничных продаж в США в июле на 0,6% по отношению к предыдущему месяцу, что существенно ниже ожидаемого роста на 0,1% и завершает девятимесячную тенденцию роста. Контрольная группа розничных продаж, напрямую связанная с расчетом ВВП, также зафиксировала снижение на 0,4%. Индекс потребительского доверия ухудшился из-за роста стоимости жизни.

Суммированный эффект этих трех данных проявился мгновенно. Согласно инструменту CME FedWatch, подразумеваемая рынком вероятность повышения ставки ФРС в сентябре резко снизилась примерно с 75% в конце июля до 30%. Американский рынок свопов в настоящее время полностью учитывает только ожидание повышения ставки на 25 базисных пунктов в январе следующего года, что резко контрастирует с ожиданиями неделей ранее о повышении ставки до конца этого года. Ожидаемое совокупное повышение ставки за весь цикл ужесточения сужено примерно до 36 базисных пунктов.

"Свободное падение" доллара и "праздник" на развивающихся рынках

Немедленный результат ослабления доллара — бурный рост активов развивающихся рынков. Старший стратег по Азиатско-Тихоокеанскому региону банка Mellon в Нью-Йорке Уи Кун Чонг отметил: "Сегодня валюты развивающихся рынков получили поддержку, в первую очередь из-за ослабления доллара и продолжающегося восстановления аппетита к риску на фондовых рынках. Мы наблюдаем сильный приток иностранного капитала на развивающиеся рынки, особенно на рынки Азии".

Вновь оживили сделки керри-трейд. По мере того как траектория повышения ставок ФРС сглаживается, относительное преимущество более высоких ставок на развивающихся рынках становится вновь привлекательным, привлекая мировой капитал, стремящийся к доходности.

Снижение геополитической премии за риск. Галвин Чиа, стратег по развивающимся рынкам Азии Société Générale, отмечает, что укрепление азиатских валют обусловлено совокупностью факторов: "Азиатские валюты, похоже, выигрывают от слабых данных из США на прошлой неделе, а также от ослабления доллара в начале текущей недели. Отсутствие новых геополитических новостей за выходные и цена нефти Brent ниже $90, возможно, также поддержали рынок".

Индекс доллара DXY упал до уровня около 99,50, колеблясь у минимума почти за два месяца. Евро\доллар пробил важный уровень сопротивления 1,1577, закрепившись выше 100-дневной скользящей средней. Курс иены к доллару восстановился до 159. С точки зрения количественных данных, 20-дневная коэффициент корреляции между экономическим индексом сюрпризов США Citi и индексом доллара достигает 0,85; сверхожидаемые изменения экономических данных стали ключевым фактором, влияющим на динамику доллара.

Сигналы с опционного рынка еще однозначнее. Одномесячные опционы впервые с конца февраля перешли к ставкам на ослабление доллара, тогда как по более долгосрочным контрактам перевес по-прежнему на стороне доллара.

Ключевая переменная недели: сможет ли протокол FOMC сыграть роль "ястреба"?

Может ли снижение доллара продолжиться — на этой неделе два крупных события дадут ключевые подсказки.

Среда (20 августа): протокол заседания FOMC за июль. На заседании ФРС 29 июля пятый раз подряд ставка осталась в диапазоне 3,5%-3,75%, однако было три голоса "против" — председатель ФРБ Далласа Логан, председатель ФРБ Кливленда Хармак и председатель ФРБ Миннеаполиса Кашкари выступили за повышение ставки.

Крис Тернер, руководитель глобальных рынков ING, отметил: "Если в протоколе заседания будут сформулированы тезисы, что решение оставить ставку без изменений могло быть ближе, чем ожидает большинство, рынку будет сложно вновь полностью вернуться к 'ястребиному' настрою".

Как заметил Чонг из Mellon, иностранный капитал сейчас "сильно возвращается" на развивающиеся рынки. А Чиа из Société Générale предупреждает, что на фоне окончания летней низкой сезонности и отсутствия геополитических новостей текущая волатильность может быть усилена.

Протокол заседания FOMC этой недели станет ключевым тестом на прочность текущего тренда. Если из протокола станет ясно, как ФРС под руководством Уолша будет реагировать на текущую ситуацию, это может изменить оценку рынком вероятности повышения ставки.

Пятница: данные PMI. Если PMI США покажет расширение преимущества в темпах роста, это может оказать определенную поддержку доллару. Элиас Хаддад, руководитель стратегий глобальных рынков Brown Brothers Harriman, отметил, что если сильные экономические данные США смогут подтвердить преимущество в росте, это может поддержать доллар.

Рекордный максимум индекса валют развивающихся рынков, доллар у 3-месячных минимумов, приток иностранных капиталов на азиатские рынки — за этими изменениями, похоже, стоит ослабление уверенности рынка в "американской исключительности".