Прогноз отчёта о прибыли | Убежище в условиях снижения потребления: сможет ли Walmart (WMT.US) поддержать высокую оценку Уолл-стрит по итогам квартального отчёта за второй квартал?

По сообщениям Zhihui Finance APP, мировой розничный гигант Walmart (WMT.US) опубликует результаты за второй квартал 2027 финансового года (соответствующий календарный период — с мая по июль 2026 года) до открытия торгов на американском рынке 20 августа. Как крупнейшая розничная сеть, обслуживающая более половины населения США, результаты Walmart традиционно считаются важнейшим "барометром" для оценки потребительских настроений и макроэкономической температуры в стране.

Согласно консенсус-прогнозу Уолл-стрит, ожидается, что выручка Walmart во втором квартале достигнет 188,8 млрд долларов, что на 6,45% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; скорректированная прибыль на акцию ожидается на уровне 0,75 доллара, что на 10,3% больше, чем годом ранее. Ожидания рынка по прогнозу результатов Walmart за текущий квартал достаточно высоки и даже превышают верхнюю границу официальных целей, объявленных руководством в первом квартале.

Ключевые ожидания по результатам: возможное превышение верхнего предела прогноза

Стоит отметить, что собственный прогноз Walmart довольно осторожен: ожидаемый рост чистых продаж при фиксированном валютном курсе во втором квартале составляет 4–5% (против 5,7% в первом квартале), скорректированная прибыль на акцию — 0,72–0,74 доллара. Это оставляет пространство для традиционного "сценария опережения ожиданий и повышения годового прогноза", и аналитик Bank of America Кристофер Нардоне ожидает, что Walmart в этом квартале вернется к такому ритму.

Однако конкретные прогнозы демонстрируют расхождения. Аналитик Deutsche Bank Крисзтина Катай прогнозирует рост сопоставимых продаж магазинов Walmart в США на уровне 3–3,5%, что ниже консенсус-прогноза Уолл-стрит (3,7%).

Что касается результатов за весь 2027 финансовый год, общий прогноз Уолл-стрит предполагает, что скорректированная прибыль на акцию составит около 2,89 долларов, что значительно выше официального прогноза компании (2,75–2,85 долларов). Это означает, что Уолл-стрит уже предсказывает повышение годового прогноза руководством в этом квартале еще до открытия торгов.

Инфляция и потребление: структурное давление в условиях K-образной дивергенции

Главный переменный фактор в результатах Walmart — это продолжающееся ухудшение потребительской среды в США. В июле индекс потребительских цен (CPI) в США вырос на 3,4% по сравнению с прошлым годом, а базовый CPI — на 2,5%. Несмотря на снижение по сравнению с предыдущими пиками, это все еще значительно выше целевого уровня ФРС в 2%.

Еще больше беспокоит рынок тот факт, что розничные продажи в США в июле снизились на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем — это наибольшее ежемесячное падение с мая 2025 года и значительно хуже ожидаемого роста на 0,1%. По результатам августовского опроса потребительских настроений Мичиганского университета, на фоне войны, роста доходности облигаций и геополитической неопределенности наблюдается значительное снижение настроений потребителей, особенно среди малообеспеченных и пожилых слоев населения.

Как "барометр" потребительской экономики США, Walmart уже наблюдает яркую дивергенцию в поведении потребителей. Финансовый директор Джон Дэвид Рейни в ходе телефонной конференции после публикации отчетности в мае отметил, что под финансовым давлением покупатели проявляют типичные K-образные черты: домохозяйства с годовым доходом свыше 100 000 долларов демонстрируют уверенность в расходах и становятся основным источником роста рыночной доли Walmart; в то же время потребители с низкими доходами "еще более стеснены в бюджете и, возможно, переживают финансовые трудности".

Особо тревожно выглядит следующий факт: этой весной объем заправки на одну покупку на автозаправках Walmart и Sam's Club впервые упал ниже 10 галлонов — это первый такой случай с момента начала пандемии COVID-19 в 2022 году. Рейни прямо сказал: "Это — проявление давления." Одновременно разовый стимулирующий эффект от крупных налоговых возвратов в первой половине года полностью исчез, в июне уровень личных сбережений упал до минимального за четыре года уровня, население продолжает тратить свои сбережения, а гибкость в дискреционных расходах резко снизилась.

Давление со стороны издержек также нельзя игнорировать. В первом квартале резкое увеличение стоимости топлива и логистики оказало негативное влияние на операционную рентабельность Walmart в размере примерно 250 базисных пунктов. Компании пришлось покрыть дополнительные затраты на топливо в размере 175 млн долларов. Хотя руководство заявляет, что этот удар будет временным, и ожидает нормализации во втором квартале, волатильность цен на нефть из-за геополитических рисков остается дамокловым мечом.

"Двойной эффект" инфляции: рост клиентопотока vs давление на прибыль

Несмотря на общую тенденцию смягчения CPI в США, накопленная за последние несколько лет "липкая инфляция" по-прежнему держит цены на продукты питания и основные товары на высоком уровне.

Благодаря огромному объему закупок и выдающимся возможностям управления цепями поставок Walmart обладает мощной переговорной позицией по ценам и может удерживать их на самом низком уровне в отрасли. Это способствует постоянному росту доли Walmart на рынке продуктов питания.

Постоянно высокие цены исключают из бюджета домохозяйств дополнительные статьи расходов, вынуждая потребителей направлять большую часть средств на необходимые продукты, что ведет к сокращению покупок одежды, электроники и товаров для дома с более высокой маржинальностью. Такое "ухудшение товарного микса" создает для розничных компаний временные вызовы для общей валовой маржи.

Мнение Уолл-стрит: борьба между премией в оценке и дивидендами трансформации

На фоне макроэкономического встречного ветра аналитики Уолл-стрит смотрят на Walmart с явным "бычьим, но осторожным" настроем. Средняя целевая цена 48 аналитиков, покрывающих компанию, составляет 140,85 доллара: это подразумевает потенциал роста на 22% по сравнению с текущей ценой акций около 115 долларов, а консенсус-рейтинг — "сильная покупка". В последние месяцы BTIG, UBS, RBC Capital, Morgan Stanley и другие структуры сохраняли рейтинги "покупать" или "повышенная доля".

Акции Walmart в этом году показывают худшую динамику, чем S&P 500 и конкурент Target

Тем не менее споры вокруг оценки стоимости усиливаются. В настоящее время коэффициент P/E Walmart составляет около 40, что является историческим максимумом и полностью отражает ожидания рынка относительно трансформации компании в "технологичного ритейлера". Аналитик Erste Group Ханс Энгель в начале июня понизил рейтинг с "покупать" до "держать", аргументируя это тем, что оценка компании значительно выше, чем у других представителей сектора. В то же время аналитик Jefferies Кори Тарлоу придерживается относительно оптимистичной позиции, считая, что осторожный прогноз, напротив, создает пространство для позитивных сюрпризов в будущем: "Walmart продолжит использовать ценовую политику, чтобы захватывать рынки в 2026 году."

Основное внимание рынка сосредоточено на том, удастся ли добиться роста операционной прибыли во втором квартале в верхнем диапазоне прогноза — 7–10%. Если фактические данные подтвердят мнение руководства о "временном характере негативного влияния топливных расходов", цена акций откроет путь для восстановления к средней целевой цене Уолл-стрит (120→140 долларов); в противном случае, если данные окажутся на нижней границе, а прогноз на третий квартал станет более осторожным, инвестиционная логика такого ритейлера с P/E 40 станет под вопросом.

Помимо макроэкономических колебаний, бизнес-модель Walmart претерпевает структурные изменения, что является буфером против циклических рисков. Финансовый директор Рейни в мае отметил, что суммарная доля доходов от рекламы и членских взносов достигла примерно трети всей операционной прибыли Walmart, "что полностью отличает нынешний Walmart от компании десятилетней давности".

В первом квартале глобальные онлайн-продажи выросли на 26%, доставка в США — на 45%, продажи на сторонних платформах — почти на 50%, а рекламный бизнес — на 37%. Расширение этих высокомаржинальных направлений меняет традиционную бизнес-модель Walmart, построенную на низкой наценке и большом обороте.

Более глубокие изменения происходят на уровне операционной эффективности. Сейчас около 60% магазинов Walmart получают товары из автоматизированных распределительных центров, а примерно половина электронных заказов полностью обрабатывается в автоматизированном режиме. Инвестиции в автоматизацию цепочки поставок не только сокращают расходы на персонал, но и увеличивают оборачиваемость товарных запасов. При смещении потребительского спроса в сторону низкомаржинальных товаров первой необходимости и ослаблении продаж высокодоходных категорий стратегия "объем вместо цены, эффективность вместо прибыли" становится ключом к поддержанию прибыльности Walmart.