Дефицит на рынке меди неизбежен? Jefferies: во втором квартале основные горнодобывающие компании сократили производство на 3,9%, к 2026 году мировой дефицит может достичь 440 000 тонн

Сигналы с обеих сторон рынка меди синхронно ужесточаются. Премия на спотовую медь LME расширилась до максимального уровня с 2021 года, в то же время основной объем производства основных горнодобывающих компаний за второй квартал значительно снизился по сравнению с прошлым годом. Эти две силы резонируют и способствуют росту цен на медь почти на 16% с начала года, приближая котировки к историческим максимумам.

В понедельник цена спотовой меди на LME превышала трехмесячный фьючерс на 478 долларов за тонну, установив самую высокую премию с событий squeezе 2021 года. По мнению аналитика по металлам BNP Paribas Дэвида Уилсона, это связано с продолжающимися поставками меди в США — до вступления в силу тарифных решений администрации Трампа, большие запасы меди были отправлены в США, что привело к сокращению доступных поставок в других регионах мира.

На стороне предложения, по данным трейдинговой платформы Zhifeng, согласно последнему исследовательскому отчету Jefferies, основные горнодобывающие компании, обеспечивающие около 55% глобальных поставок меди, за второй квартал сократили производство на 3,9% в годовом выражении. Freeport-McMoRan, Ivanhoe Mines, Antofagasta, BHP и Newmont снизили производство из-за остановок, снижения содержания руды или проблем с реализацией проектов. По мнению аналитиков Jefferies, риски по поставкам меди явно смещены в сторону сокращения — даже при глобальном росте ВВП всего на 2% в течение следующих 12 месяцев и более рынок меди будет испытывать значительный дефицит.

На момент написания статьи трехмесячный фьючерс на медь на LME вырос на 1,4%, до 14 360,50 долларов за тонну, и имеет все шансы показать рост восьмую неделю подряд, вплотную приблизившись к историческому внутридневному максимуму этого года — 14 527,50 долларов за тонну, установленному в январе.

Премия к споту на медь LME по отношению к трехмесячному фьючерсу в размере 478 долларов за тонну крайне редка в нормальной рыночной среде и обычно указывает на серьезный дефицит спотовых поставок в краткосрочной перспективе.

Как отмечает Bloomberg со ссылкой на анализ Дэвида Уилсона, корень проблемы кроется в искаженной логике арбитража: пока поставка меди в США остается выгодной, стимулы к поставке в склады LME резко снижаются. До ясности в отношении тарифной политики администрации Трампа рынок продолжал направлять поставки меди в США, вызывая структурный дефицит ликвидных запасов LME в Европе и других регионах.

В понедельник все шесть основных металлов на LME выросли в цене, наибольший прирост показала медь, котировки алюминия выросли на 0,5%, цинка — на 0,7%.

Согласно опубликованному 16 августа отчету Jefferies по отслеживанию добычи меди, совокупное производство компаний, вскрывших данные за второй квартал, составило 3,113 млн тонн, что на 3,9% меньше по сравнению с прошлым годом, но на 2,7% выше квартал к кварталу.

Большее всего сократили производство следующие компании: Ivanhoe Mines (проект Kamoa-Kakula, минус 43% год-к-году, до 64 тыс. тонн), Newmont (минус 53%, до 17 тыс. тонн), Freeport-McMoRan (минус 18%, до 357 тыс. тонн), Antofagasta (минус 11%, до 142 тыс. тонн) и BHP (минус 5%, до 492 тыс. тонн). Снижение производства этих компаний связано с общими причинами: перебои в работе, понижение качества руды, а также определенные проблемы в реализации отдельных проектов.

Стоит отметить, что часть горнодобывающих компаний показала относительно устойчивые результаты. Во втором квартале Zijin Mining нарастила добычу на 8,6% — до 239 тыс. тонн; Teck Resources — на 24%, до 136 тыс. тонн; MMG — также увеличила производство до 138 тыс. тонн по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Однако эти успехи не способны компенсировать общий дефицит производства у крупнейших игроков.

В своем отчете Jefferies ясно выразил среднесрочный позитивный взгляд на рынок меди, основной аргумент — стабильный мировой спрос при жестко ограниченных возможностях расширения предложения.

По модели прогноза спроса и предложения Jefferies, мировой спрос на медь в 2026 году достигнет 28,184 млн тонн, что на 442 тыс. тонн больше, чем предложение в объеме 27,742 млн тонн — образуя дефицит. Согласно прогнозу, в последующие несколько лет разрыв будет только расти и к 2030 году достигнет 782 тыс. тонн. Основные драйверы спроса — строительство энергосетей, возобновляемая энергетика и электромобили: по прогнозу Jefferies, в 2025-2030 годах среднегодовой рост спроса на медь со стороны электросетей составит 5,0%, а от автопроизводства — до 9,6% в год.

Что касается прогноза цен на медь, Jefferies ожидает в 2026 году среднюю цену на уровне 13 380 долларов за тонну (примерно 6,07 доллара за фунт), в 2027 году — 14 330 долларов за тонну, а в 2030 году — 17 637 долларов за тонну.

Что касается рейтинга отдельных акций, Jefferies сохраняет рекомендацию "покупать" для основных производителей меди — Freeport-McMoRan, Anglo American, Glencore, First Quantum, Teck Resources, Lundin Mining, и отмечает, что целевая цена по ним существенно выше текущих рыночных котировок.

Хотя на рынке присутствует обеспокоенность возможным переизбытком предложения, некоторые полагают, что проекты Kamoa-Kakula, QB2, подземная шахта Oyu Tolgoi, Cobre Panama и Grasberg обеспечат значительный прирост объемов, и до конца текущего десятилетия дефицита не возникнет — аналитики Jefferies выражают сомнения относительно такой оценки.

В отчете подчеркивается: даже при включении новых мощностей по проектам, общий риск поставок сохраняет ярко выраженную нисходящую направленность. Продолжающееся снижение содержания руды и истощение ресурсов — это долгосрочные структурные ограничения роста предложения, а последние перебои на главных шахтах дополнительно снижают устойчивость рынка предложения. При условии относительной стабильности мировой экономики Jefferies считает, что потенциал для роста цен на медь остается значительным.