AI-бычий рынок вступает в «эру реализации прибылей»! Morgan Stanley и JPMorgan одновременно прогнозируют S&P 8000, полупроводники и южнокорейский фондовый рынок резко отыгрывают рост, подтверждая «основную волну роста прибыли»

По данным приложения Zhihui Caijing, с августа – на фоне стремительного отскока технологических акций, обусловленного сектором полупроводников и широкой темой инфраструктуры вычислительных мощностей ИИ, недавние резкие колебания на мировых фондовых рынках быстро сходят на нет. Два крупных финансовых гиганта с Уолл-стрит — Morgan Stanley и JPMorgan — синхронно выпустили аналитические отчёты, в которых говорится, что движущая силa дальнейшего подъёма S&P 500 переключилась с расширения оценки на рост прибыли и монетизацию AI. JPMorgan (или «Малый Мор») на прошлой неделе повысил свой целевой показатель на конец 2026 года с 7800 до 8000 пунктов, а также улучшил прогноз по траектории прибыли на текущий и будущий годы. Morgan Stanley (или «Большой Мор») до этого также повысил целевой уровень на 2026 год до 8000 пунктов и 12-месячную цель до 8300 пунктов, уточнив, что пересмотр связан именно с ростом прибыли, а не оценки. На данный момент как минимум семь институтов с Уолл-стрит прогнозируют, что S&P 500 достигнет 8000 пунктов к концу 2026 года.

По мере того как подход к отметке 8000 по S&P 500, движимый ожиданиями по прибыли, становится новым бычьим консенсусом, — это сильно резонирует с поведением цен после коррекции сектора AI-инфраструктуры в июле: индекс полупроводников Филадельфии рухнул с пика 22 июня по минимум 29 июля почти на 29%, а затем стремительно отскочил примерно на 20% от дна; южнокорейский KOSPI за две недели после минимума 30 июля вырос почти на 22%, повторно войдя в фазу технического бычьего рынка.

Июльское падение корейского рынка было обусловлено значительным участием кредитного плеча в ETF и вынужденным сокращением позиций: объём левериджированных продуктов падал с ~$50 млрд до $17 млрд; однако фундаментальные показатели рынка AI Memory (супербычий рынок чипов памяти, движимый AI) не рухнули синхронно — в индустрии все ещё обсуждают дефицит DRAM/HBM и ожидаемый разрыв спроса в 2027 году. Поэтому эта AI-движимая бычья волна всё больше укладывается в цепочку «декредитование — переустановка рыночных позиций — возвращение к риску — усиление FOMO-фактора», а не выглядит как мёртвый отскок после пика прибыли в AI-цикле.

Другая финансовая транснациональная корпорация Wall Street — Citadel — в своих данных по потокам капитала отмечает, что нынешнее ралли перешло фазу «фундаментального восстановления» и теперь вошло в фазу «самоусиливающегося спроса». В августовском отчёте компании говорится: темпы роста EPS S&P 500 во втором квартале достигли примерно 33%, а траектория повышения прибыли — одна из самых крутых по меньшей мере с 2000 года. Индекс установил исторический максимум, но форвардный 12-месячный P/E снизился с ~23,1 в октябре прошлого года до 20,1, то есть основной драйвер роста — рост прибыли, а не расширение мультипликатора оценки Multiple Expansion.

От «покупки лопат» к «тем, кто извлекает прибыль с помощью лопат»: финальный индикатор AI-инвестиций — это ROIC и свободный денежный поток

JPMorgan повысил свой целевой показатель для индекса S&P 500 на 2026 год с 7800 до 8000 пунктов, аргументируя это необычно сильными результатами сезона отчетности за второй квартал, а также тем, что все больше доказательств свидетельствует о трансформации масштабных AI-инвестиций в более сильные операционные показатели корпораций. Одновременно банк улучшил прогнозы по прибыли на 2026 и 2027 годы, однако высокие процентные ставки, геополитические риски и большой объём нового капитала на рынках всё ещё ограничивают предположения банка по мультипликаторам оценки.

Сейчас, когда 87% компаний, входящих в S&P 500, уже отчитались, команда стратегов JPMorgan под руководством Дубравко Лакос-Буяса отмечает, что «картина прибылей по-прежнему сильная, и этот рост распространяется на многие сектора».

Этот сильный результат стимулировал банк повысить прогноз по прибыли на акцию (EPS) за 2026 год до $365, что означает рост на 35% год к году. Этот прогноз также превышает текущий среднерыночный консенсус в $358. Для 2027 года JPMorgan повысил прогноз EPS до $420, что подразумевает ещё 15% роста.

Часть аномального роста прибыли связана с увеличением стоимости инвестиций публичных компаний в частный сектор. По расчетам стратегов банка, пересмотр оценки такого рода, зафиксированный в первой половине 2026 года, добавил около $18 к EPS индекса S&P 500.

Если исключить этот фактор, нормализованный EPS за 2026 год составляет около $347. Даже на этом скорректированном основании годовой рост прибыли остаётся на высоком уровне и составляет около 28%, что подчёркивает силу базовой прибыльности, связанной с AI.

Одно из ключевых изменений этого сезона отчетности — смещение рыночного фокуса в дискуссии о капиталовложениях ведущих облачных компаний в ИИ.

Инвесторы всё больше внимания уделяют не столько объёмам AI-капвложений, сколько способности таких расходов генерировать привлекательную окупаемость инвестированного капитала (ROIC). По мнению JPMorgan, свежие результаты предоставляют обнадёживающие доказательства того, что коммерциализация начинает приносить результаты.

JPMorgan отмечает, что самые убедительные примеры демонстрируют Google, Amazon и Microsoft, у которых «ускорившийся рост облачного бизнеса, увеличение портфеля невыполненных заказов и улучшение видимости операционного денежного потока успешно превысили ранее высокую планку ожиданий инвесторов».

JPMorgan подчёркивает, что темпы роста облачных операций ведущих североамериканских техногигантов служат наиболее ярким доказательством того, что AI-инвестиции преобразуются в рост клиентского спроса.

Облачное подразделение Amazon (AWS) увеличило выручку на 37% в годовом выражении, облачный бизнес Microsoft Azure — на 43%, облачный сегмент Google Cloud показал рекордный темп роста — 82% по выручке.

Объём портфеля заказов также значительно расширился. Портфель невыполненных заказов Google Cloud вырос на $52 млрд по сравнению с прошлым кварталом и достиг $514 млрд. У AWS невыполненный портфель достигает $496 млрд — рост за квартал 36%, почти в 2,5 раза превышая уровень годичной давности. По мере продолжения масштабных инвестиций этих облачных гигантов в новые мощности эти показатели обеспечивают весьма значимую видимость будущих выручки и прибыли.

Вот почему JPMorgan способен повышать прогноз прибыли по индексу, даже если AI CapEx к 2026 году достигнет ~$900 млрд, а к 2027 — свыше $1,2 трлн; ключевая ставка делается на коммерческую замкнутость «AI CapEx — облачная выручка — портфель заказов (Backlog) — операционная прибыль», а не просто на объём поставок GPU.

Morgan Stanley продвигает эту логику ещё дальше: следующее поколение доходности (Alpha) смещается от поставщиков AI-инфраструктуры к пользователям ИИ (AI Adopters) — именно те компании, которые смогут повысить продуктивность труда, снизить издержки, расширить маржу и стабильные денежные потоки за счёт AI, вероятно, получат более высокую оценку, чем просто обладатели «AI-лейбла». Команда стратегов Morgan Stanley во главе с Michael Wilson отмечает, что инвесторы становятся всё более разборчивыми, отдавая предпочтение компаниям, способным сочетать рост прибыли с сильным свободным денежным потоком и операционной эффективностью.

Поэтому Morgan Stanley отдаёт долгосрочное предпочтение Hyperscalers (т.е. крупнейшим игрокам облачного рынка), а не только акциям полупроводникового сектора, связанным с вычислительной мощностью. Акции производителей чипов могут снова войти в тактический бычий тренд после июльской коррекции, но облачные гиганты совмещают качественный стабильный бизнес, AI-инфраструктуру, платформы/модели, клиентские каналы распространения и опциональность дальнейшей AI-монетизации, что формирует более полный профиль риска-доходности. Morgan Stanley также подчёркивает, что рынок переходит от раннего цикла бычьего рынка к среднему, а лидерство смещается с компаний с высоким «бета» на «качество прибыли и денежного потока».

Бычий рынок не уходит из технологий, но переходит от «танца технологий в одиночку» к диффузии прибыли: «высокое качество» становится новым дефицитным активом

JPMorgan предоставляет главное подтверждение текущей AI-бычьей волны: высокие показатели AI-выручки AWS, Azure, Google Cloud и их многомиллиардный портфель заказов начинают показывать, что AI-капвложения — это не «чёрная дыра» расходов, а источник осязаемой выручки. Поэтому банк может повышать прогнозы прибыли несмотря на ожидаемый взрыв AI CapEx до $900 млрд к 2026 году и $1,2 трлн — к 2027 году.

Две ведущие банки Wall Street не дают взаимоисключающих стратегий — JPMorgan продолжает рассматривать AI-суперцикл как двигатель прибыли индекса, а Morgan Stanley разъясняет инвесторам, как будет происходить дальнейшее распространение бычьего тренда.

87% компаний S&P 500 превзошли прогнозы по прибыли, медианный темп роста прибыли Russell 3000 вырос до 15%, улучшения фиксируются в финансовом и потребительском секторах — рынок переходит от Mega-cap AI (технологических гигантов, тесно связанных с ИИ) к компаниям с высоким качеством, финансовому сектору, AI-приложениям и более широкой палитре компаний с ростом прибыли. Ключевым критерием становится не только рост, но и его монетизация: компании с одновременным ростом EPS (прибыль на акцию) и FCF (свободный денежный поток) получают явное преимущество, тогда как фирмы с ростом EPS, но ухудшением денежного потока, уже наказываются рынком.

С точки зрения инвестиционного горизонта в несколько месяцев Morgan Stanley считает, что крупнейшие облачные компании обладают более привлекательным соотношением риска и доходности по сравнению с производителями AI-полупроводников.

Стратеги института подчёркивают «устойчивый основной бизнес, привлекательную относительную оценку и недооценённую доходность инвестиций в инфраструктуру AI, а также опциональность AI-освоения». Такой комплект факторов позволяет гиперскейлерам не только продолжать извлекать выгоду из роста облачного бизнеса, но и выигрывать от прогрессирующей окупаемости своих масштабных AI-инвестиций.

Как JPMorgan, так и Morgan Stanley в условиях расширения круга лидеров рынка и акций-фаворитов всё больше фокусируются на качестве. Расширяющееся восстановление прибыли подкрепляет уверенность стратегов Morgan Stanley, что рыночные возможности давно не ограничиваются только гигантами с самой крупной капитализацией.

С долей 87% компаний S&P 500, превзошедших ожидания по прибыли, медианного роста прибыли Russell 3000 до 15% (максимум с 2021 года), улучшения прогноза по прибыли в большинстве отраслей — фундаментальная среда заметно окрепла. Одновременно, как отмечает Morgan Stanley, ширина позитивных пересмотров прибыли S&P 500 вернулась к 23%, а в 76% отраслевых групп фиксируется положительная динамика прибыли — оба показателя близки к циклическим максимумам.

Тем не менее инвесторы становятся всё более взыскательными к качеству такого роста. Morgan Stanley отдаёт приоритет компаниям с сильным свободным денежным потоком, AI-пользователям, крупным банкам и компаниям секторa непродовольственного потребления. Внутри IT-сектора, по долгосрочному горизонту, облачные гиганты продолжают превосходить полупроводниковые акции.

Главные риски тоже очевидны — длинная доходность по гособлигациям США, цены на нефть и расходы на финансирование на рынках капитала; JPMorgan не готов повышать мультипликатор оценки выше 20, а Morgan Stanley продолжает предупреждать о росте долгосрочных ставок: всё это указывает на то, что в случае продолжения этого бычьего рынка оптимальным сценарием станет продолжение экспансии прибыли (Earnings Expansion), а не возврат к экспансии мультипликаторов (Multiple Expansion).