Не боимся падения, боимся упустить возможность! S&P 500 обновил исторический максимум, "FOMO-страховка" спровоцировала ажиотаж на покупку колл-опционов

Согласно информации от Zhihui Finance APP, по мере того как американский фондовый рынок продолжает подниматься к историческим максимумам, основной тревогой инвесторов становится не внезапное падение рынка, а страх упустить растущий тренд.

По состоянию на закрытие в четверг индекс S&P 500 вырос на 0,7%, вновь установив рекордный максимум и поднявшись примерно на 23% с конца марта. Падение цен на нефть и признаки ослабления инфляционного давления в США способствовали снижению ставок на дальнейшее повышение ставок со стороны Федерального резерва, что поддержало фондовый рынок. Одновременно с этим, американские компании только что сообщили о самом сильном росте квартальной прибыли с момента пандемии 2021 года. Трейдеры начинают делать ставки на продолжение роста, а оптимисты на долгосрочную перспективу, такие как стратег Ed Yardeni, также повысили свои цели по индексу S&P 500.

Это настроение находит отражение и на рынке опционов — инвесторы сокращают позиции по защите от снижения и концентрируются на покупке контрактов, которые принесут прибыль в случае дальнейшего роста рынка.

По данным Citadel Securities, спрос на колл-опционы превысил спрос на опционы «на деньгах» не менее чем на 170 компонентах индекса S&P 500, и уровень этого расхождения стал максимальным с 2016 года. Это нарушило устоявшуюся торговую норму.

Руководитель направления акций и производных инструментов Citadel Securities Скотт Рубнер написал в отчете для клиентов: «Спрос на опционы на рост ускорился вплотную к рекордным уровням».

Главный стратег Interactive Brokers Стив Сосник называет это явление «страхом упустить выгоду» (FOMO)-страховкой. Он объясняет, что институциональные инвесторы могут считать переоценёнными некоторые популярные акции и не желают покупать их на максимумах, но при этом не хотят упустить дальнейший рост и, следовательно, мотивированы покупать колл-опционы, чтобы получить экспозицию к росту с меньшими затратами капитала.

Однако существует и противоположная точка зрения: это все равно сигнализирует о возможном продолжении ралли на рынке акций. Как отмечает Кристофер Джейкобсон, со-сопредседатель направления деривативных стратегий в Susquehanna International Group, рост цен на колл-опционы не всегда является чистой спекуляцией, «волатильность, реализуемая как на уровне отдельных акций, так и индекса, служит фундаментом для этого спроса».

Риски не исчезли, самодовольство вызывает обеспокоенность

Пока спрос на колл-опционы растёт, индикаторы общей волатильности остаются необычно спокойными. По мере того как инвесторы погружаются в эту волну роста, движимую FOMO, «индекс страха» с Уолл-стрит упал до минимальных значений с января.

В четверг индекс волатильности Cboe (VIX) немного подрос, что создало необычное сочетание с новым максимумом S&P 500 (этот нетипичный динамичный рост намекает на избыточность текущего подъема рынка), однако накануне он опускался до 14,39 — минимума с начала января. Индекс VIX с равным весом также был на самом низком уровне с 17 марта. Индекс Cboe Skew, отражающий спрос инвесторов на «страховку от обвала», достиг годового минимума 4 августа — все эти показатели свидетельствуют о низкой стоимости хеджирования против падения акций.

Спокойствие распространяется даже за пределы США. Корейский индекс волатильности Kospi 200 в этом месяце упал более чем на 34% и достиг минимума с 30 апреля.

На первый взгляд, у рынка есть причины для оптимизма: Уолл-стрит только что завершила еще один сильный сезон отчетности, аналитики продолжают повышать прогнозы по прибыли на оставшееся время 2026 года и далее, а по данным FactSet, скорость повышения прогноза по прибыли даже выше, чем общий прирост индекса.

Однако риски не ушли. Конфликт с Ираном продолжает сдерживать глобальные экономические перспективы; сохраняются опасения относительно независимости Федерального резерва и того, сможет ли массовое инвестирование в искусственный интеллект оправдать ожидания. Управляющий портфелем Mott Capital Management Майкл Крамер также отметил, что рост доходности по мировым облигациям в последнее время увеличил риски для акций.

Крамер добавил, что некоторые технические индикаторы тоже показывают: волатильность может вскоре повыситься. Поскольку за последние две недели рынок вырос, разница между реализованной и подразумеваемой волатильностью сократилась до свежих минимумов: «Реальная волатильность и подразумеваемая стали очень близки, возможности для их дальнейшего сближения почти не осталось».

Сезонные факторы также нельзя игнорировать. Согласно анализу Dow Jones Market Data, сентябрь традиционно является самым слабым месяцем для индекса S&P 500 за год.

В последнее время индекс Cboe Skew поднялся от августовского минимума, что указывает на начало перемены отношения у части инвесторов. В анализе SentimenTrader отмечается, что когда VIX опускается ниже 15 и находится на нижней границе 126-дневного диапазона, волатильность, как правило, не возрастает немедленно, но это не значит, что рисков нет: они могут быть отсрочены, а в худшем случае — стать более тяжелыми после «буфера».

«Сигналы тревоги по рискам могут сработать раньше, а нестабильность цен часто возникает позже», — пишет SentimenTrader.

Это уже побудило часть капитала заранее занять позиции для хеджирования крайних рисков. В четверг один институциональный инвестор потратил $23,4 млн на покупку серии пут-опционов: если к 18 декабря индекс S&P 500 упадет на 38%, эти контракты принесут огромную прибыль. Стив Сосник из Interactive Brokers прокомментировал это так: «Если сейчас засуха, никто по-настоящему не хочет покупать зонт. Но, возможно, сейчас самое лучшее время, чтобы его купить».