Спрос на AI в порядке, но акции резко падают: ведущий производитель имитационных чипов столкнулся с «ловушкой высоких ожиданий»

Сектор аналоговых полупроводников столкнулся с дилеммой высокой оценки: «чем лучше результаты, тем выше ожидания». Texas Instruments и STMicroelectronics последовательно опубликовали сильные финансовые отчёты за второй квартал, однако после публикации котировки обеих компаний подверглись распродаже. Это отражает общую проблему сектора полупроводников: самих результатов уже недостаточно, чтобы поддержать высокие оценки — рынку нужны неожиданные сюрпризы, превосходящие ожидания.

STMicroelectronics пострадала особенно сильно. Прогноз по выручке на третий квартал составил в среднем около 3,7 млрд долларов, что ниже среднего прогноза аналитиков по данным Bloomberg (3,9 млрд долларов); в ходе торгов на европейском рынке акции падали на 17% — максимальное дневное снижение с июля 2025 года. Акции Texas Instruments на американском рынке снижались примерно на 3%, несмотря на то, что результаты второго квартала и прогнозы на третий квартал превзошли рыночные ожидания.

Перед этим котировки обеих компаний уже значительно выросли: акции STMicroelectronics за год выросли примерно на 119%, Texas Instruments — на 60%. Высокие оценки практически не оставляют рынку права на ошибку. Это говорит о том, что краткосрочные риски в секторе аналоговых полупроводников сместились с фундаментальных факторов на управление ожиданиями.

Сильные результаты, но фокус рынка — на прогнозах

Финансовые показатели обеих компаний за второй квартал весьма устойчивы.

Скорректированная прибыль на акцию Texas Instruments увеличилась на 52% в годовом выражении и составила 2,14 доллара, превысив ожидаемые рынком 1,94 доллара; выручка выросла на 23% — до 5,46 млрд долларов, также превысив прогноз аналитиков (5,26 млрд долларов). Прогнозы по прибыли и выручке на третий квартал также оказались выше ожидаемых.

Скорректированная прибыль на акцию STMicroelectronics более чем удвоилась и составила 31 цент, а выручка выросла на 26% — до 3,49 млрд долларов, обе цифры слегка превысили ожидания аналитиков.

Тем не менее, детали прогнозов обеих компаний вызвали обеспокоенность рынка. Прогноз по выручке STMicroelectronics на третий квартал оказался ниже ожиданий — компания предупредила, что бизнес по персональной электронике покажет результаты хуже сезонной нормы. Финансовый директор Texas Instruments Rafael Lizardi отметил для аналитиков, что капиталовложения, вероятно, окажутся в верхней границе прогноза — 2–3 млрд долларов, что ограничило ожидаемое улучшение свободного денежного потока.

Аналитик Cantor Мэтью Приско отметил, что ранее позиции рынка по Texas Instruments были крайне сконцентрированы в длинных позициях, и с учетом высокого базового ожидания «сочетание сезонного прогноза (квартальный рост ≈ 8%) с ценообразованием, фактором центров обработки данных и циклическим попутным ветром делает распродажу после отчёта вполне логичной». Он подчеркнул, что комментарии по капиталовложениям оказывают давление на ожидания по переломному моменту свободного денежного потока.

Центры обработки данных AI — ключевой двигатель роста

Несмотря на давление на котировки в краткосрочной перспективе, обе компании демонстрируют общую тенденцию устойчивого спроса на инфраструктуру AI.

Главный исполнительный директор STMicroelectronics Жан-Марк Шери отметил, что в четвёртом квартале выручка превысит 4 млрд долларов (годовой рост более 20%) — в основном благодаря спросу на центры обработки данных AI и низкоорбитальную спутниковую связь. Компания повысила прогноз по доходу от AI-бизнеса на 2026 год до свыше 1 млрд долларов и ожидает, что в 2027 году этот показатель значительно превзойдёт 2 млрд долларов — это уже второе существенное повышение прогноза с момента первого раскрытия отдельной оценки AI-бизнеса в апреле этого года.

Texas Instruments также сообщает о быстром росте спроса в секторе центров обработки данных: продажи в промышленном сегменте увеличились минимум на 30%, автомобильный бизнес также показал рост в среднем двузначном диапазоне.

Ранее аналитик Bloomberg Industry Research Чарльз Шум отметил, что мощность стоек AI продолжает расти, что приводит к новому витку спроса на силовые полупроводники STMicroelectronics. Согласно Шери, соглашение STMicroelectronics с Amazon AWS о поставке чипов для управления питанием будет приносить доход в течение ближайших 3–5 лет.

Высокая оценка становится общей угрозой для сектора

Реакция рынка на отчёты обеих компаний выявила более глубокие структурные противоречия в секторе аналоговых полупроводников.

За год акции STMicroelectronics выросли примерно на 119%, а в июне компания воспользовалась высокими котировками для размещения конвертируемых облигаций на 1,5 млрд долларов; Texas Instruments за год прибавила около 60%. Такой рост котировок означает, что рынок уже включил в оценки значительную долю оптимизма — любой прогноз ниже ожиданий приводит к фиксации прибыли.

Аналитик UBS Франсуа-Ксавье Бувинье заявил, что с апреля акции STMicroelectronics выросли на 35%: «Мы считаем, что отсутствие существенного повышения прогноза оказывает сегодня относительное давление на котировки».

В целом по отрасли фундаментальный вектор восстановления в аналоговых полупроводниках сохраняется: инфраструктура AI, промышленный и автомобильный сектора продолжают демонстрировать восстановление спроса. Однако — с учетом полностью отраженного в оценках оптимизма — чувствительность инвесторов к темпам роста заметно возросла: просто соответствовать ожиданиям уже недостаточно, рынку нужна стабильная способность превышать эти ожидания.