После резкого роста европейских акций стратеги JPMorgan рекомендуют «селекционный подход»: финансовый и промышленный сектора становятся приоритетными

По данным приложения Zhihui Finance, когда продолжающийся рост доходности государственных облигаций США начинает оказывать давление на мировой рост акций, обусловленный развитием AI, Мэдисон Фаллер, глобальный инвестиционный стратег JPMorgan, подала свежий сигнал по распределению активов: при том, что США по-прежнему остаются «ядром портфеля», европейский рынок вступает в новую фазу, когда необходим более тщательный отбор, а финансовый и промышленный секторы становятся, по её мнению, самыми привлекательными зонами стоимости.

Последние заявления Фаллер свидетельствуют о важном сдвиге на европейском рынке: рост прибыли европейских компаний догоняет США, но рынок недооценивает структурные возможности, лежащие в основе этого тренда. На фоне самого сильного за три года сезона отчетности европейских компаний во втором квартале, растущая дифференциация между секторами открывает новые инвестиционные возможности.

Европейская прибыль «догоняет США»: самый сильный сезон отчетности за три года меняет рыночную картину

Европейские компании только что завершили знаковый сезон отчетности. По данным LSEG I/B/E/S, прибыль компонентов индекса STOXX 600 во втором квартале ожидается с ростом на 22,4% в годовом выражении — это самая высокая динамика с третьего квартала 2022 года. Согласно данным, прибыль по индексу MSCI Europe выросла на 14%, более половины компаний превзошли ожидания — оба показателя достигли максимума с начала 2023 года.

Драйверы текущего роста имеют четко выраженный структурный характер: энергетический сектор лидирует с ростом на 135,8%, сектор базовых материалов (включая химию, сталь и горнодобычу) увеличился на 57,6%. Но более важно то, что рост распространяется — от сырья и промышленности до технологий: вся цепочка создания стоимости в области AI и инфраструктуры демонстрирует быстрый рост, а финансовый сектор также вносит дополнительный вклад.

Тренд пересмотра прибыли также несет позитивные сигналы. По оценке стретегической команды JPMorgan, в последние недели данные по пересмотру прибыли на акцию (EPS) в еврозоне стабильно росли, став полностью положительными, и темп сближения с ростом прибыли в США достиг уровня, не виданного с начала 2025 года. Согласно Citi, ожидания по прибыли европейских компаний во втором квартале были повышены с 11% до 15%, а ожидания по росту в третьем квартале достигают 18%.

От «широкой экспозиции» к «избирательной стратегии»: новый инвестиционный подход Фаллер по Европе

В этом контексте Фаллер предлагает четкую европейскую рамку инвестиций. Она заявляет: «В последние кварталы мы действительно наблюдаем улучшение прибыли европейских акций. Я считаю, что оценки уже это отражают, поэтому теперь важен вопрос — на каких направлениях Европы сделать акцент?»

Ключевая стратегия Фаллер строится на нескольких уровнях:

США остаются стабильной основой; учитывая экономический рост, инновационный потенциал, устойчивость экономики и высокую рентабельность компаний, США «по-прежнему остаются ядром портфеля». Европа — стратегия избирательной экспозиции; «по Европе мы будем делать ставку только на те отрасли, которые считаем перспективными».

Приоритет — финансы и промышленность. Фаллер однозначно выделяет финансовый и промышленный сектора как наиболее перспективные, полагая, что они выиграют от более благоприятной экономической среды. Она особенно отмечает компании, обладающие трудно заменяемыми материальными активами и менее подверженные влиянию AI.

Что касается поиска инвестиционных возможностей в AI, Фаллер также подчеркивает важность взгляда на «всю производственную цепочку». Она указывает, что инвесторы не должны сосредотачиваться только на технологических гигантах, а смотреть на всю индустрию искусственного интеллекта: «история AI не ограничивается одной отраслью; нас действительно интересуют капиталоемкие и не подлежащие легкой замене активы», — выделяя среди прочего полупроводники, инфраструктуру, коммунальные и промышленные компании.

Катализаторы для финансов и промышленности: рост фундаментальных показателей и бонусы от AI-инфраструктуры

Оптимизм Фаллер по финансовым и промышленным компаниям основан на прочном фундаментальном улучшении. Европейский банковский сектор переживает ряд позитивных сдвигов. Фаллер отмечает, что с учетом улучшения фундаментальных показателей, постоянного роста дивидендов и обратных выкупов акций, банки региона заслуживают внимания. Согласно команде стратегов JPMorgan, банки, вероятно, будут одними из ключевых драйверов роста прибыли во втором квартале и способны превзойти ожидания. Повышение производительности за счет внедрения AI способствует оптимизации затрат, а отчисления на покрытие убытков по ссудам, сделанные в первом квартале, вряд ли повторятся, поскольку такие шоки, как банкротство Market Financial Solutions, скорее единичны, чем системны.

Во втором квартале европейские банки выиграли от трех месяцев высоких процентных ставок, а чистая процентная маржа сохранилась на выгодном уровне. Обратный выкуп акций и рост дивидендов дополнительно поддерживают оценки.

Промышленный сектор же оказался на структурной волне роста благодаря строительству AI-инфраструктуры. Фаллер особо отметила, что именно «капиталоемкие и труднозаменяемые активы» в цепочке поставок AI — в том числе производители газовых турбин для дата-центров (такие как Siemens Energy) и поставщики электрооборудования (например, Schneider Electric) — становятся источником устойчивого спроса и стимулируют промышленный сектор Европы.

По результатам, промышленный сектор STOXX 600 во втором квартале зафиксировал рост EPS на 16% и увеличение выручки на 9%. По данным FactSet, самая сильная положительная реакция на превышение ожиданий отмечается в индустрии, энергетике и секторе материалов.

Рыночные настроения и предупреждения о рисках

Последний опрос Bank of America показывает, что чисто 53% управляющих фондами ожидают роста европейского фондового рынка в течение ближайших 1-3 месяцев, что отражает широкое доверие к восстановлению прибыли в Европе.

Однако и риски нельзя игнорировать. 18 августа доходность 30-летних казначейских облигаций США взлетела до 5,326% — максимум с 2007 года, что спровоцировало резкие колебания акций технологических компаний Азии. Если доходность продолжит расти, это может создать системное давление на стоимость глобальных рискованных активов. Кроме того, из-за интенсивного повышения прогнозов по прибыли в Европе планка ожиданий взлетела — текущая оценка составляет около 15 forward P/E, что выше 20-летнего среднего в 13.

Заключение

Свежие заявления стратега JPMorgan Фаллер дают четкую рамку по европейским активам: США остаются основой, в Европе необходим избирательный подход, а финансовый и промышленный сектора на сегодня — наиболее привлекательны. На фоне лучшей за три года отчетности европейских компаний и продолжающегося улучшения прогнозов по прибыли эта стратегия подтверждается рынком.

По данным Goldman Sachs, в июле были повышены прогнозы по прибыли почти для всех отраслей, кроме базовых ресурсов и необязательных потребительских товаров, а наибольший рост прогнозов пришёлся на технологии и энергетику. Как замечает Фаллер, история AI не ограничивается одной сферой — те сектора, что обладают трудно заменяемыми материальными активами, капиталоемки и выигрывают от расширения AI-инфраструктуры, становятся главным полем боя европейского рынка на следующем этапе.