Трамп активно продвигает "Сделано в Америке", увеличивая издержки, TSMC (TSM.US) предупреждает, что расширение производства за рубежом будет долгосрочно снижать маржинальность.

Приложение Zhitong Finance отметило, что давление со стороны президента США Трампа, требующее производства передовых полупроводников в США, увеличивает издержки крупнейшего мирового производителя чипов TSMC (TSM.US) и сжимает его маржу прибыли.

После возвращения Трампа к власти в 2025 году этот президент неоднократно грозился ввести пошлины на компании, не производящие продукцию в США.

С тех пор TSMC объявила об инвестиционных обязательствах в Соединённых Штатах на общую сумму 200 миллиардов долларов, включая объявленное на прошлой неделе дополнительное вложение в 100 миллиардов долларов в объекты по производству и упаковке передовых полупроводников в США.

TSMC заявила, что несмотря на подстёгивающий рост искусственного интеллекта (AI) — её рыночная капитализация за последние 12 месяцев выросла более чем на 100% — сильные прибыли за этот квартал всё же испытывают влияние расширения за рубежом.

Финансовый директор TSMC Хуан Жэньчжао на конференц-звонке по итогам отчётности заявил, что рост валовой прибыли превысил ориентиры, но был нивелирован размывающим эффектом зарубежных фабрик. Он добавил, что по мере «наращивания мощностей» этих зарубежных заводов в последующие «несколько лет» маржа прибыли будет дополнительно размываться.

Министр торговли США Ховард Лутник в заявлении отметил: «Лидерство президента Трампа стимулирует корпоративные инвестиции в американское производство. После заключения исторических торговых и инвестиционных соглашений, TSMC объявила о дополнительном вложении в 100 миллиардов долларов, что создаст десятки тысяч рабочих мест в США и вернет производство передовых полупроводников в страну».

Хотя и другие азиатские производители чипов, включая SK Hynix, строят объекты в США, обязательства TSMC остаются крупнейшими на данный момент. Такую масштабную экспансию в США сопровождают более высокие производственные издержки, что представляет потенциальную угрозу для её маржи прибыли.

Политическое давление

В четверг на прошлой неделе TSMC объявила о чистой прибыли за второй квартал с ростом на 77,4% по сравнению с прошлым годом — что намного превзошло ожидания и стало новым историческим максимумом для крупнейшей в мире контрактной полупроводниковой фабрики.

Хуан Жэньчжао сообщил СМИ, что благодаря сохранению «тренда многолетнего роста спроса» со стороны клиентов, компания также осуществляет агрессивное расширение бизнеса в США.

Политическое давление — еще один ключевой фактор зарубежной экспансии.

Представитель Белого дома заявил: «Инвестиции TSMC и других компаний полупроводниковой отрасли на триллионы долларов — результат торговой и экономической политики президента Трампа — от исторического торгового соглашения с Тайванем до пересмотренной инвестиционной программы “Чипового акта”.»

Строительство фабрик в США существенно дороже. Старший аналитик по акциям Morningstar Феликс Ли отметил: «В целом мы оцениваем, что стоимость чипов, произведённых TSMC в США, на 20-50% выше, чем в Тайване, в зависимости от сроков получения субсидий, налоговых льгот и других колебаний издержек». Ли также добавил, что ожидает перехода большей части дополнительных издержек на клиентов.

TSMC планирует к 2027 году увеличить цены на выпуск как передовых, так и зрелых чипов до 10%. Компания отказалась комментировать вопросы по ценообразованию.

Вице-президент и аналитик Gartner Гаурав Гупта отметил: «В пользу TSMC говорит отсутствие существенных конкурентов».

По словам Гупты, благодаря доминированию TSMC на рынке передовых техпроцессов, «большая часть возросших издержек должна быть покрыта их клиентами, которые либо ищут диверсификацию цепочки поставок, либо получили от правительства США приказ закупать отечественные чипы».

Маржа прибыли

Хуан Жэньчжао отметил, что компания ожидает в начальные годы увеличения мощностей зарубежных фабрик размывания валовой маржи на 2-3%, а в дальнейшем рост до 3-4%.

Джил Лурия, директор отдела исследований в области технологий D.A. Davidson, заявил: «С учётом общей высокой маржи TSMC, этот разрыв в рентабельности компания может себе позволить». Во втором квартале валовая маржа TSMC составила 67,7%, немного выше по сравнению с 66,2% в первом квартале.

Ли из Morningstar отметил, что несмотря на удвоенный акцент Трампа на местное производство, «после того, как пандемия COVID нарушила глобальные цепочки поставок, клиенты всё больше заинтересованы в географической диверсификации».

Он добавил: «Клиенты готовятся к возможным геополитическим, логистическим или иным сбоям в цепочке поставок. Мы ожидаем, что давление на “американское производство” сохранится и после срока президентства Трампа, хотя детали политики “кнута и пряника” пока неясны».