Как вы относитесь к текущим ожиданиям повышения процентных ставок?

В настоящее время рынок по-разному оценивает денежно-кредитную политику ФРС США, что проявляется в явном противоречии: данные по инфляции в США слабеют, технологические акции резко корректируются, что должно было бы ослабить ожидания повышения ставок, однако заявления представителей ФРС не указывают на явный разворот политики. Дополнительно на выходных резко обострилась геополитическая ситуация между США и Ираном, что привело к скачку цен на энергоносители и вновь усилило опасения по инфляции. На данный момент рынок закладывает примерно 1,3 повышения ставки ФРС до конца года и рост ставок суммарно на 40 б.п. в течение следующего года.

1. Представители ФРС продолжают придерживаться "ястребиной" риторики

На прошлой неделе обнародованные данные по инфляции в США показали снижение, однако это не изменило позицию представителей ФРС, и заявления остались в целом "ястребиными". Глава ФРСWarsh во время слушаний в Конгрессечетко заявил о намерении твердо соблюдать целевой уровень инфляции в 2%, отметив, что текущие данные по ИПЦ пока недостаточны для завершения борьбы с инфляцией, тем самым развеяв сомнения на счет независимости политики.

С 18 июля наступил "период молчания" перед заседанием FOMC ( состоится 28-29 июля). Сейчас рынок оценивает вероятность повышения ставки в июле менее чем в 15%, и, скорее всего, это будет“ястребиная пауза”, при которой может быть оставлена возможность дальнейшего повышения.

2. Обвал технологических акций может снизить необходимость повышения ставки ФРС

Ранее стремительный рост технологических акций породил огромные капитальные расходы и "эффект богатства", что вызывало у представителей ФРС опасения по "вторичной инфляции". Снижение котировок технологических компаний способно сдержать избыточные инвестиции и "эффект богатства" населения, что приведет к снижению потребления и поможет ослабить инфляционное давление. Кроме того, дальнейшее падение рынка акций может привести к ужесточению условий на кредитном рынке и заместить ФРС в роли регулятора ликвидности, уменьшая необходимость в повышении ставки.

Основное внимание рынка в дальнейшем будет сосредоточено на отчетах технологических гигантов, после закрытия торгов в среду отчитаются Alphabet (Google) и Tesla — ключевые вопросы: продолжат ли крупнейшие облачные и AI-компании наращивать капитальные расходы. Если технологические гиганты сократят затраты и замедлят экспансию, это дополнительно ужесточит финансовые условия и существенно ослабит аргументы в пользу повышения ставки в этом году; если капитальные вложения в AI останутся на высоком уровне — это может вновь усилить опасения по инфляции и поддержать ожидания повышения ставки.

3. Рост цен на нефть повышает инфляционные ожидания

На фоне геополитической напряженности краткосрочные инфляционные риски вновь усилились. На прошлой неделемеморандум о взаимопонимании между США и Ираном был аннулирован, морская блокада возобновилась, а на выходных США и Иран обменялись серией ответных ударов после гибели американских военных. Цена Brent превысила 90 долларов за баррель,европейский газ сегодня на открытии вырос на 5,3%. Мировые запасы нефти сейчас находятся на очень низком уровне, а повторная блокада пролива напрямую повышает инфляционные ожидания.

Однако рынок по-прежнему ожидает TACO, а приоритет Трампа сейчас — промежуточные выборы, поэтому потенциал роста цен на нефть ограничен.

4. Оценка дальнейших перспектив рынка

По мнению автора, ожидания по повышению ставки до конца года по-прежнему завышены.Июньские данные по занятости и инфляции в США ослабли, сигналы охлаждения реальной экономики стали явными, а последние распродажи технологических акций ужесточили финансовые условия, еще сильнее снизив необходимость в дальнейшем повышении ставки ФРС в этом году.

Однако, чтобы ожидания по ставке существенно снизились, необходимы дополнительные триггеры. Среди них: во-первых, если геополитические конфликты ослабнут, а цены на нефть продолжат снижаться; во-вторых, если июльские данные по занятости подтвердят охлаждение экономики.

График: Индекс экономических сюрпризов США стабилизируется