Полевой комментарий Гольдман Сакс Корея: Обвал IBM подтвердил дефицит хранения, розничные инвесторы сдались, но ключевые уровни поддержки корейских акций удержались, институциональные игроки верят, что расширение производства хранения не будет слишком быстрым.

Акции IBM обрушились на 25% за день. По мнению Goldman Sachs, это не плохая новость, а самое наглядное подтверждение суперцикла на рынке хранения данных.

По данным Trade Desk, команда Goldman Sachs из Сеула в своем последнем обзоре от 15 июля отмечает: обвал результатов IBM связан с тем, что корпоративные клиенты массово перенаправляют капитальные расходы на закупку серверов, хранилищ и памяти, чтобы зафиксировать ограниченные в поставке инфраструктурные ресурсы еще до ожидаемого удорожания — этот "эффект вытеснения" распространяется от инвестиционных затрат hyperscaler'ов для AI на обычных корпоративных IT-покупателей, что подтверждает широту и глубину дефицита в сегменте хранения на уровне реальной экономики.

В то же время, назад технические уровни поддержки на корейском фондовом рынке остаются незыблемыми даже после сильной волатильности. Сеульская команда банка отмечает, что на отметке 61,8% по уровням Фибоначчи по индексу KOSPI начались чистые покупки локальных и иностранных институтов. Розничные инвесторы, распродав бумаги с убытком, ушли с рынка, однако институты в целом считают, что из-за структурного дефицита оборудования и комплектующих реальное увеличение мощностей отрасли окажется значительно меньше опасений рынка. Goldman Sachs сохраняет целевой уровень KOSPI в 12000 пунктов и выражает четко "бычий" взгляд.

Падение IBM на 25%: "эффект вытеснения" перекинулся на корпоративный IT, ценообразование на память подтверждается реальной экономикой

Во вторник акции IBM рухнули на 25%, а Salesforce снизились на 2%. Причина — одна и та же: корпоративные клиенты массово перебрасывают капитальные расходы с программного обеспечения и сервисов на закупку серверов, систем хранения и памяти, опережая рост цен и фиксируя дефицитные инфраструктурные ресурсы. Руководство IBM признало, что не ожидало масштабов этого перераспределения капитальных расходов.

Goldman Sachs отмечает, что значение этого события выходит далеко за пределы самой IBM. Ключевой тезис цикла на рынке памяти заключается в следующем: производство HBM (высокоскоростной памяти) вытесняет объемы наращивания выпуска традиционной серверной DRAM, что сокращает предложение на всем рынке DRAM, а не только в сегменте HBM. Заявление IBM стало первым прямым подтверждением "эффекта вытеснения" для не-AI корпоративных клиентов в реальном секторе экономики.

Goldman Sachs тем самым укрепляет свою прежнюю точку зрения: у поставщиков памяти растет ценообразующая сила, а структурный дефицит в поставках и предстоящее повышение цен могут привести к пересмотру оценки компаний отрасли. Нарратив "более высокий и продолжительный" цикл на рынке памяти получил новый фундамент в корпоративном спросе.

Техническая поддержка KOSPI сохранена: институты скупают просадку, «физики» выходят из позиций с убытком

За последнее время индекс KOSPI резко скорректировался, в понедельник потеряв за день 9%. Goldman Sachs указывает, что резкость падения была усилена быстрым снижением плечевых ETF, затронувших отдельные бумаги, что вызвало цепную реакцию ликвидаций вне связи с фундаменталом.

Тем не менее, на уровне 61,8% по Фибоначчи институциональные и иностранные игроки перешли к чистым покупкам, в то время как розничные инвесторы продолжают выходить с убытком. Goldman Sachs фиксирует данную дивергенцию по итогам еженедельного анализа брокеров и обратной связи от road-show в Сингапуре.

Параллельно большинство опрошенных банком институциональных инвесторов в техносекторе занимают сдержанно-оптимистичную позицию по темпам прироста мощностей, отмечая, что из-за структурной нехватки оборудования и комплектующих реальный прирост вряд ли будет столь агрессивным, как опасается рынок.

Согласно сообщениям СМИ, ASML ожидает пересмотра своих целевых показателей продаж в сторону повышения. Рынок пристально следит, сможет ли компания эффективно нарастить мощности на фоне всплеска спроса на оборудование.

В целом Goldman Sachs отмечает четыре позитивных сдвига в текущей ситуации:

1) сезонно слабый третий квартал сделал акции дешевле; 2) после капитуляции розничных держателей структура портфелей существенно очистилась; 3) корпоративный IT-спрос оказался выше ожиданий; 4) иностранные и местные институты перешли к чистым покупкам на ключевых технических уровнях поддержки.

Goldman Sachs сохраняет целевой уровень KOSPI в 12000 пунктов и в целом остается "быком" по рынку.