Когда цена на золото борется за 4000 долларов, Fidelity International заявляет: «Пока не вернётся финансовая дисциплина, бычий рынок золота не умрёт» и подбирает момент для возвращения к сверхвысокому вложению.

Согласно информации от Zhitong Finance APP, на фоне новых военных ударов США по Ирану и последовательного роста мировых цен на нефть на рынке золота развернулась ожесточённая борьба вокруг психологической отметки в 4000 долларов за тройскую унцию. С одной стороны, такие крупные институты, как Fidelity International, учитывая отсутствие финансовой дисциплины и продолжающиеся покупки золота со стороны центробанков, планируют вновь увеличить долю этого актива; с другой стороны, инфляционные опасения и риски повышения ставок, вызванные высокими ценами на энергоресурсы, продолжают оказывать давление на бездоходное золото.

Это поставило участников рынка в затруднительное положение: страхи перед инфляцией и замедлением экономического роста — кто же станет основной макроисторией, определяющей динамику цен на золото во второй половине года.

Обострение геополитической ситуации, отскок цен на золото оказался временным

Последние данные показывают, что в четверг цена на золото снижалась на 0,9%, опустившись до примерно 4025 долларов за унцию и отыграв часть предыдущего роста, вызванного смягчением инфляционных данных из США.

Непосредственным триггером для снижения стало очередное обострение на Ближнем Востоке — США нанесли новый удар по Ирану, а президент США Трамп пообещал усилить авиаудары до тех пор, пока Иран не прекратит атаки в Ормузском проливе и не согласится открыть морские пути. Временное соглашение о мире, подписанное в прошлом месяце, фактически рухнуло, вслед за этим Brent подорожала до 85 долларов за баррель, а цены на дизельное топливо, бензин и авиационный керосин достигли эквивалента 160 долларов за баррель.

Ранее, под влиянием более слабых, чем ожидалось, темпов роста индекса потребительских и производственных цен в США, золото краткосрочно взлетало почти на 100 долларов, вновь превысив отметку в 4100 долларов за унцию. Тогда трейдеры быстро сократили ставки на скорое ужесточение политики ФРС. Однако отскок цен на нефть и новые удары США по Ирану вскоре вновь усилили опасения о передаче высоких энергетических цен в инфляцию, что вызвало новый рост ожиданий относительно ужесточения монетарной политики, а золото вернулось в широкий диапазон консолидации последних недель.

В более долгосрочной перспективе золото с конца января этого года, когда оно отступило с исторических максимумов вблизи 5600 долларов за унцию, до сих пор находится в канале значительной коррекции. За второй квартал золото упало в цене на 14% — это худший квартальный результат с 2013 года. С начала года золото подешевело примерно на 7%, но по сравнению с прошлым годом сохраняет рост около 20%.

Инфляция или рецессия? Рынок раздваивается в логике

Причина невозможности формирования однозначного тренда по золоту кроется во внутренних противоречиях макроэкономической логики. В традиционной схеме роста цен на нефть это приводит к усилению инфляционных ожиданий, что поддерживает доходность казначейских облигаций США и доллар, увеличивая альтернативные издержки хранения золота, не приносящего процентного дохода. Эта цепочка подтверждалась в начале недели, когда доходность двухлетних гособлигаций США достигла максимума более чем за год.

Однако руководитель отдела сырьевых стратегий Saxo Bank Уле Хансен отмечает, что устойчивость золота у отметки в 4000 долларов может свидетельствовать о том, что инвесторы уже смотрят не только на краткосрочные инфляционные риски, связанные с нефтью, а всё больше обращают внимание на её долгосрочное воздействие на экономический рост. Длительно высокие цены на энергоносители сокращают потребительские расходы, приводят к снижению рентабельности компаний и сдерживают инвестиции; если опасения рецессии превысят инфляционные страхи — золото усилит своё значение защитного актива.

По мнению Хансена, рынок сейчас балансирует между двумя макротемами: с одной стороны — инфляция, высокая доходность облигаций и сильный доллар, с другой — экономическое замедление, проблемы госдолга и риск девальвации валют. Пока ситуация не прояснится, золото с большой вероятностью останется в диапазоне 3950–4200 долларов за унцию. Если котировки смогут удержаться выше 4200, рынок окончательно выйдет за рамки инфляционной логики, переключившись на более широкие экономические последствия энергетического шока; если же цена уверенно пробьёт вниз уровень 3950 долларов, это укажет на полное доминирование инфляционного нарратива и ожиданий ужесточения политики.

Внутренние противоречия в рядах ФРС дополнительно усиливают неопределённость рынка. Глава ФРС Кевин Уолш, выступая в Конгрессе, вновь подчеркнул приверженность восстановлению ценовой стабильности и сообщил, что процентные ставки остаются одним из инструментов борьбы с инфляцией, однако при этом отметил готовность сохранять терпение. Он также опроверг утверждения, что волна инвестиций в искусственный интеллект (AI) разгоняет инфляцию, и неоднократно напоминал о своей независимости.

Тем временем, заявления других чиновников разнятся: член Совета Лиза Кук прямо заявила: «Если не будут видны явные признаки быстрого снижения инфляции, мы готовы действовать», а президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс считает, что текущий уровень ставок «оптимален для достижения целей». Такая смесь «ястребиных» и «голубиных» сигналов делает рынок драгметаллов особенно чувствительным к ближайшим экономическим данным и изменениям цен на энергоресурсы.

Fidelity: Долгосрочно бычий взгляд не изменился, ждём момента для возвращения к сверхвысокой доле

Вне краткосрочных колебаний и эмоциональных всплесков часть крупных долгосрочных институционалов строит стратегию с горизонтом на годы. Менеджер мультиактивных фондов Fidelity International Иэн Сэмсон недавно сообщил, что Fidelity планирует вновь вернуться к сверхвысокой доле золота, вопрос только во времени.

Сэмсон в период с января по февраль этого года, то есть сразу после окончания многолетнего бычьего тренда по золоту, понизил позицию фонда до нейтральной. Вспоминая это снижение, он отмечает, что золото начало падение с исторического максимума возле 5600 долларов в конце января и ускорило снижение после обострения войны на Ближнем Востоке в феврале.

«С тактической точки зрения, сейчас на рынке факторов "быков" и "медведей" почти поровну», — отмечает Сэмсон, ожидая, что к концу года цена золота будет немного выше текущих уровней, а настоящее возвращение бычьего тренда возможно только к 2027 году. По его словам, подорвать логику долгосрочного "бычьего" рынка золота может лишь одна ситуация: «Если правительства вновь обретут финансовую дисциплину и центробанки реально возьмутся за снижение инфляции. Но я не думаю, что мы живём в такой макроэкономической среде».

Помимо фискального и монетарного фона, Сэмсон внимательно следит за дальнейшим поведением цен на нефть, решениями ФРС по ставкам, а также способностью самого золота накапливать и удерживать бычий импульс. С технической точки зрения, «золотой кросс» — пересечение 50-дневной скользящей средней с долгосрочным индикатором вверх, или рост цен выше 4300 долларов за унцию — можно будет трактовать как ранее сигнал к росту.

Покупки со стороны официальных структур формируют прочную долгосрочную опору для золота. Согласно совместному исследованию Всемирного совета по золоту и YouGov, число центробанков, планирующих нарастить золотой запас в этом году, достигло рекорда. Сэмсон прямо говорит: «Если есть такие крупные структуры, ведущие структурные и стратегические покупки, цены на золото практически неизбежно будут расти».

Такое мнение подтверждается и изменениями на рынке ETF — по наблюдениям Saxo Bank, после предыдущей волны чисток позиции по золотым ETF стабилизировались; это указывает на завершение стадии агрессивных распродаж, хотя новые капиталы пока не заходят крупными объёмами.