В снижении золота кроется загадка! Дивергенция долгосрочных и краткосрочных циклов, переломный момент рынка наступает

汇通网 16 июля—— Мультифакторный анализ золота, торговое окно в ближайшее время.

В четверг (16 июля) на азиатско-европейской сессии спот-золото продолжает корректироваться и торгуется около 4035.

В последнее время цена на золото движется вниз в условиях высокой волатильности, что свидетельствует о множественности факторов, а не преобладании одной логики. Краткосрочные колебания и дивергенция долгосрочных трендов обусловлены пятью ключевыми факторами: монетарной политикой, типом инфляции, геоэнергетикой, альтернативными издержками долларовых активов, а также спросом/предложением и глобальным государственным долгом. На фоне текущего конфликта США и Ирана, взлёта цен на нефть и специфики политики FРС возможно детально проанализировать влияние каждого из этих факторов на динамику цен на золото.

Денежно-кредитная политика FРС и реальная доходность казначейских облигаций США

Золото относится к бездоходным активам — оно не генерирует фиксированный процент, а реальная доходность американских облигаций напрямую определяет альтернативные издержки владения золотом и выступает главным драйвером краткосрочного давления или роста цен.

При заявлениях FРС об ужесточении политики и повышении ключевой ставки рынок закладывает рост доходности казначейских бумаг США, выводя капитал из золота в пользу долларовых инструментов с фиксированной доходностью. Соответственно, на фоне снижения ставки/ожиданий её понижения и падения реальной доходности стоимость золота повышается, так как его инвестиционная привлекательность растёт.

Текущая рыночная оценка подтверждает эту логику: возможная блокировка Ормузского пролива подстёгивает цены на нефть, FРС может повысить ставку в сентябре или декабре, что поднимает реальные процентные ставки и сокращает потенциал роста золота.

Однако опубликованные в июне данные по CPI США оказались значительно слабее: общий CPI снизился на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, базовый CPI остался без изменений и оба оказались намного ниже ожиданий рынка. Глава FРС Кевин Уолш вновь подчеркнул в Конгрессе борьбу с инфляцией, но не упомянул повышение ставок, а Уильямс заявил о возможности достижения пика инфляции — в такой ситуации реальная доходность может начать снижаться с высоких уровней.

Косвенное негативное влияние геополитических конфликтов и цен на нефть

Обострение геополитических конфликтов не всегда приводит к росту цен на золото — если конфликт на Среднем Востоке напрямую приводит к скачку цен на нефть, формируется целая негативная передаточная цепочка: обострение отношений США и Ирана→Блокировка Ормузского пролива, рост нефтяных цен→ожидания инфляции на фоне энергоресурсов→ожидания ужесточения политики FРС→рост реальной доходности облигаций США→удорожание владения золотом→снижение длинных позиций по золоту.

На текущем отрезке цена золота составляет 4052 доллара, за последние 30 торговых дней снижение составило около 8%, а внутридневная волатильность практически отсутствует — в то время как нефть демонстрирует бурный рост. Это подтверждает доминирование негативной цепочки, при котором краткосрочный спрос на защиту капитала геополитическими рисками полностью перекрывается процентным негативом.

Дифференцированное влияние двух видов инфляции на цену золота

Широко распространено мнение, что золото — это хедж от инфляции, однако разные типы инфляции оказывают на цену золота противоположное влияние.



А вот при монетарной инфляции (фискальный дефицит, долгосрочная эмиссия): покупательная способность доллара системно размывается, защитная функция золота полностью раскрывается, и оно становится основным драйвером продолжительного роста.

Фискальный долг и его роль в формировании долгосрочных переломных моментов по золоту

Цикл повышения ставок не может продолжаться бесконечно — высокий уровень долга США ограничивает пространство для ужесточения FРС.

Каждое повышение ставки на 25 базисных пунктов увеличивает ежегодное обслуживание федерального долга на сотни млрд долларов. После достижения критического значения нагрузки на бюджет FРС будет вынуждена отказаться от ужесточения и перейти к смягчению политики — реальная доходность бумаг США начнет снижаться, ожидания валютной девальвации вновь выйдут на первый план и долгосрочный восходящий тренд по золоту перезапустится.

Анализируя полные циклы ужесточения с 70-х годов XX века, видно, что каждый раз по завершении подобных циклов золото переходило в устойчивый восходящий тренд.

Сила доллара и диверсификация защитного капитала

Золото номинировано в долларах, и его укрепление тормозит рост цен на золото; кроме того, в условиях геополитических кризисов доллар также рассматривается как защитный актив, перетягивая часть защитного капитала от золота.




(Сравнение динамики индекса доллара и спот-золота, источник: 易汇通)

Спрос и предложение на драгметаллы, скупка золота ЦБ и золотосеребряное соотношение

Структура спроса и предложения определяет долгосрочный ценовой ориентир по золоту — краткосрочные колебания не меняют логику долгосрочных инвестиций.

Дефицит физического серебра непрерывно увеличивается уже пятый год подряд и в 2026 г. достигнет шестого года, а совокупный разрыв составляет уже 762 млн унций; соотношение золото/серебро сейчас 69:1 — это исторически высокое значение, свидетельствующее о значительной недооценке серебра по отношению к золоту и формирующее долгосрочную привлекательность блока драгметаллов.

Центробанки по всему миру продолжают увеличивать запасы золота, диверсифицируя валютные резервы и снижая зависимость от доллара; этот процесс не будет прерван краткосрочными геополитическими шоками, предоставляя устойчивую поддержку ценам на золото. На текущем этапе золото откатилось от январских максимумов на 28% (5589 долларов), серебро потеряло более 52% от пика (121,62 доллара) — эти просадки обусловлены исключительно краткосрочным циклом высоких ставок и не меняют позитивного долгосрочного фундаментала.

Вывод: логика текущей динамики цен на золото на фоне комплексного резонанса факторов

Суммируя все ключевые переменные — геополитическое противостояние США и Ирана, скачок цен на нефть и инфляцию предложения, ожидания «ястребиного» повышения ставки FРС, сильный доллар и рост доходности американских облигаций — формируют краткосрочный негатив для золота, удерживая цены в боковом диапазоне без следования за динамикой нефти.

Однако короткие негативные влияния ставок носят лишь временный характер, не затрагивая фундаментальную функцию золота как хеджа от обесценения валюты и глобальных кредитных рисков. Непрерывная скупка золота центробанками, растущий мировой бюджетный дефицит и высокая долговая нагрузка на доллар лежат в основе долгосрочного восходящего тренда по золоту.

Внутридневная вялая динамика цен на золото прямолинейно отражает его инвестиционные свойства: краткосрочные колебания определяются монетарной, энергетической и геополитической конъюнктурой и не сопровождаются бурными движениями на фоне новостей, тогда как в долгосрочной перспективе золото дожидается очередного смягчения денежно-кредитной политики, реализуя свои защитные свойства.

С технической точки зрения золото продолжает снижение вдоль нисходящего тренда и систематически сталкивается с сопротивлением уровня 4065 (0,618 по Фибоначчи), при этом приближается к ключевой поддержке 4000. В ближайшее время стоит внимательно следить за динамикой цен: если золото закрепится выше этой отметки — высока вероятность запуска коррекционного роста; в случае ускорения падения из-за негативной геополитики — есть смысл отслеживать возможное формирование краткосрочного минимума настроений.


(Дневной график спот-золота, источник: 易汇通)

В 18:33 по пекинскому времени (GMT+8) спот-золото составляет 4033 доллара за унцию.