Корейский фондовый рынок обрушился, почему же вон, напротив, укрепляется?

С начала этого года прослеживается явная отрицательная корреляция между южнокорейской воной и фондовым рынком Южной Кореи. В первой половине года южнокорейский рынок акций занимал первое место в мире, но вон оказался аутсайдером среди валют развивающихся стран Азии. Однако с июля, на фоне резкого падения корейского фондового рынка, вон, напротив, усилился: курс вырос с 1550 до более чем 1500.

1. Причины падения воны в первой половине года

С точки зрения фундаментальных показателей, многие индикаторы экономики Южной Кореи существенно улучшились: долгосрочные инвестиции в AI-инфраструктуру поддерживают устойчивость экспорта, в июне 2026 года экспорт вырос на 70,9% в годовом выражении, а с января по июнь был достигнут рекордный положительный торговый баланс в 138,3 млрд долларов.Экспорт полупроводников обеспечил рост ВВП Южной Кореи в первом квартале на 17,1%. Банк Южной Кореи подал “ястребиный” сигнал по поводу возможного повышения ставок, рынок ожидает первого повышения в июле и двух в течение года.

Рост корейского фондового рынка --> увеличение стоимости портфеля акций у иностранных инвесторов --> рост открытых валютных позиций во воне --> вынужденная покупка форвардов USDKRW для хеджирования.

По статистике BNP, в начале года у иностранных инвесторов было около 920 млрд долларов в акциях Южной Кореи, сейчас оценка выросла до 1,6 трлн долларов (в основном за счет переоценки). Если предположить хеджирование на уровне 10%, то каждое колебание KOSPI на 1% вызывает валютную корректировку примерно на 1,6 млрд долларов.

С начала года нерезиденты продали корейских акций на сумму 102,5 млрд долларов. Это не означает, что они скептически относятся к акциям, а связано с внутренними требованиями фондов: по иностранным правилам доля одной бумаги не может превышать определенный лимит, а рост котировок Samsung и SK Hynix вынудил их сократить долю этих компаний до нормы.

Южнокорейские компании накапливают долларовые средства за рубежом и увеличивают прямые инвестиции в США, депозиты компаний и населения в иностранной валюте заметно возросли.

2. Причины недавнего укрепления воны

Причина 1: Падение корейского фондового рынка вызвало продажи валютных хеджей нерезидентов

Механизм работает противоположно: падение рынка --> уменьшение стоимости акций резидентов --> сокращение валютного экспозиции во воне --> продают форварды USDKRW, уменьшая позицию.

На самом деле недавнее резкое падение KOSPI не было вызвано массовыми продажами нерезидентов — за последнюю неделю их отток даже замедлился. После листинга американских депозитарных расписок SK Hynix на рынке наблюдалось массовое закрытие перекупленных длинных позиций по акциям сектора хранения памяти, а также неожиданные геополитические события на Ближнем Востоке серьезно снизили аппетит к риску во всей Азии, что и стало причиной обвала рынка.

Причина 2: Обмен долларов, привлечённых на листинге SK Hynix в США

10 июля SK Hynix разместился на Nasdaq, привлек 26,5 млрд долларов. По данным компании, часть средств будет направлена на внутренние капитальные расходы; рынок ожидает, что операции по продаже долларов вон будут продолжаться с июля по август.

3. Итоги:

1. Вона плавно переходит к “японскому сценарию”: при росте рынка акций национальная валюта слабеет, а при падении — укрепляется. Главная причина — изменение стоимости портфеля нерезидентов и связанная с этим потребность в валютном хедже.

2. Текущий обвал корейских акций больше объясняется “коррекцией ожиданий + массовым выходом на максимумах”, а не фундаментальными изменениями спроса на AI-инфраструктуру и рынке памяти. После завершения принудительного сокращения кредитных позиций рынок может возобновить рост, что вновь создаст давление на вону.

3. С среднесрочной и долгосрочной точки зрения, недавно крупнейшие полупроводниковые компании Южной Кореи объявили о крупных капитальных вложениях внутри страны, что потребует конвертации долларовой выручки в вону для расходов, это структурно поддержит вону; диапазон по USDKRW ожидается в пределах 1450-1550.

【Угадай CPI США за июнь】

Задача конкурса: годовой темп прироста базового CPI США за июнь (прогноз рынка — 2,9%, предыдущее значение — 2,9%). Напиши свой прогноз в комментариях — 5 человек, чьи прогнозы будут ближе всех к фактическому значению, получат фирменную футболку форума «Утренняя Валюта», а занявшие 6-10 места — стильную холщовую сумку. Участвуй в обсуждении и делись своим ответом!