Индонезийская рупия в трясине

Индонезия, являясь крупнейшей экономикой Юго-Восточной Азии, с начала этого года продемонстрировала падение индекса Jakarta Composite Index на 29%, а рупия по отношению к доллару США обесценилась более чем на 6%. В течение последних шести месяцев Индонезия пережила "триединую атаку" на акции, облигации и валюту и оказалась вовлечена в борьбу за сохранение своего статуса "развивающегося рынка". В январе этого года MSCI объявил о заморозке всех корректировок индонезийских индексов, не включая новые индонезийские акции в индекс развивающихся рынков, а также выпустил серьезное предупреждение: в индонезийском рынке существуют фундаментальные изъяны для инвестирования, и если недостатки не будут устранены в срок, страна может быть понижена с развивающегося рынка до рынка передового фронта.

На прошлой неделе MSCI в итоговом решении сохранила рейтинг, но понизила подрейтинг "информационных потоков" до негативного значения. За менее чем месяц Центральный банк Индонезии повысил ставку на 100 базисных пунктов, что позволило рупии отскочить от исторических минимумов. Означает ли это, что кризис действительно миновал? 

Высокий уровень дефицита бюджета — давление на курс. В соответствии с "Национальным законом о бюджете" Индонезии, предельно допустимый уровень дефицита бюджета установлен на уровне 3%, а госдолга — не более 60%. На 2025 год дефицит бюджета Индонезии поднимается до максимума после пандемии (во время пандемии лимиты временно были сняты), с момента конфликта между США и Ираном повышение мировых цен на нефть вынудило увеличить топливные субсидии при параллельной реализации программы национального питания и инфраструктурных проектов. Несмотря на высокий уровень государственных расходов, рост доходов бюджета остаётся вялым, а рынок выражает сомнения в текущей сбалансированности и устойчивости бюджетной политики Индонезии.

Чистый импорт нефти стал фактором давления на курс с момента конфликта США и Ирана. Для сравнения: Индонезия и Бразилия обе являются сырьевыми экспортно-ориентированными развивающимися экономиками, однако их национальные валюты ведут себя по-разному. Если Бразилия основана на технологиях добычи нефти с подсчетом нефти в чистый экспорт, то торговый баланс Индонезии (где основными экспортными товарами являются уголь, пальмовое масло и сплавы никеля и железа) хоть и остается положительным, но по статье нефти и газа фиксирует постоянный дефицит, ведь большая часть энергоносителей импортируется. Рост цен на нефть после начала американо-иранского конфликта еще больше усилил различия в курсовой динамике валют двух стран.

В "Войне за защиту азиатских валют" мы уже отмечали, что с начала этого года Центробанк Индонезии напрямую вмешивался на рынке, используя валютные резервы, а также вводил меры макропруденциального характера и ограничения на движение капитала; после мая шаги по повышению ставки позволили рупии ненадолго укрепиться. Однако коренные причины слабости не изменились:

1) Дефицит бюджета увеличивается, и его уровень не снижается, а повышение ставки и обесценение валюты продолжат усиливать бюджетное давление;

2) Новая стратегия по предоставлению национальным компаниям-экспортерам монопольных прав на экспорт стратегических ресурсов (такой как уголь, пальмовое масло, титановые сплавы, где единственным легальным посредником между зарубежными покупателями и рынком выступают только компании под суверенным фондом), изначально нацеленная на увеличение поступлений в бюджет, вызывает споры на рынке, и может привести к снижению экспорта. В сочетании с постоянным чистым импортом энергии это увеличивает неопределенность в торговле страны.

BFC Currency Talk

С вами вместе в 2026 году

Добро пожаловать в обратную связь

Общайтесь с нами