Когда наступит прорыв в условиях низкой волатильности?

Когда закончится период низкой волатильности?

На июньском заседании FOMC Уолш отменил форвардные ориентиры, отметив, что не будет давать никаких прогнозов относительно будущей траектории ставок. Кроме того, 1 июля на форуме Европейского центрального банка в Синтре официально было объявлено об "окончании эры форвардных ориентиров".

Также глава Европейского центрального банка на форуме заявил о необходимости отказаться от традиционных форвардных ориентиров:

“Я всегда сожалел, что был ограничен традиционными форвардными ориентирами в прошлом. Мы полностью отказались от ‘путевых’ форвардных ориентиров — обещаний, что ставка сохранится до определенного момента или что курс политики заранее зафиксирован.

Взамен теперь действует рамочная ориентация: не прогнозировать следующую ставку, но четко и открыто разглашать наш механизм принятия решений. Рынку придется самостоятельно изучать наши индикаторы, логику суждений, а не ждать от Центробанка определенного курса.

Наши основные точки отсчета — четыре: перспективы инфляции, потенциальная базовая инфляция, высокочастотные экономические и финансовые данные, эффективность передачи монетарной политики. Все решения по ставке принимаются исходя из этих четырех параметров, и никаких предварительных обещаний."

С момента введения форвардных ориентиров в 2008 году премия за политическую неопределенность снизилась, а базовый уровень волатильности на финансовых рынках существенно понизился. С отменой форвардных ориентиров Уолл-стрит больше не сможет формировать единые ожидания по ставке, опираясь на точечные прогнозы, протоколы заседаний и речи чиновников; значение таких данных, как CPI, Nonfarm Payroll и др., будет резко возрастать.

2. Банк Японии готовится к валютной интервенции

USDJPY превысил отметку 162, обновив максимум с декабря 1986 года. После пробоя ключевого уровня японские власти не усилили словесное вмешательство. Однако Reuters 2 июля со ссылкой на информированные источники сообщил, что в случае дальнейших интервенций Япония, вероятно, не будет заранее публиковать резкие сигналы, как это было 30 апреля.

Стратегия валютных интервенций со стороны Японии изменилась, сейчас она может проводить внезапные, многодневные, малыми партиями и продолжительными траншами интервенции. В условиях избыточного объема коротких позиций по иене, внезапная интервенция может в любой момент вызвать импульсные колебания на валютном рынке, повлиять на другие валюты и кросс-курсы, что станет краткосрочным катализатором роста волатильности.

3. Коррекция в сегменте AI-полупроводников может резко увеличить волатильность финансовых рынков

Основной сюжет о высоких инвестициях в AI перерабатывается, и рынок начинает сильно сомневаться в устойчивости капитальных расходов технологических компаний. Meta открыла аренду простаивающих мощностей сторонним компаниям, что стало поворотным сигналом для баланса спроса и предложения вычислительных мощностей. Вдобавок концентрированный выпуск мощностей на мировом рынке чипов заставил рынок заранее закладывать в цену риск будущего избытка предложения.

4. Сезонный рост волатильности на валютном рынке в августе

Как правило, в августе волатильность на валютном рынке имеет тенденцию к сезонному росту. Это связано с летними отпусками западных институтов в августе, вследствие чего падает ликвидность и усиливаются ценовые колебания. Также в конце августа проводится глобальный симпозиум Центробанков в Джексон-Хоуле. В условиях отсутствия форвардных ориентиров заявления чиновников отличаются высокой степенью неопределенности, что усиливает рыночные ожидания в отношении политики и повышает премии за волатильность.

График: Сезонность индекса волатильности валют G7

Вывод:

Торговать на валютном рынке в этом году непросто: волатильность на рынке ставок не передается на валютный рынок, диапазоны колебаний валютных пар остаются крайне узкими. Ожидая второе полугодие, стоит отметить четыре важных фактора возможного завершения продолжительного периода низкой волатильности: перестройка рамок политики Центробанков, интервенционные риски по иене, смена настроений в AI-индустрии, а также сезонный фактор августа. В сложившейся ситуации неопределенности направления торговли можно рассмотреть стратегии ставок на рост волатильности.