Искусственный интеллект скрывает опасные сигналы! Уолл-стрит предупреждает: если "двойной пузырь" лопнет, это может вызвать следующий большой обвал

FX168 Финансовое агентство (Азиатско-Тихоокеанский регион): если спросить у оптимистично настроенного инвестора, почему он считает, что текущий фондовый рынок не находится в состоянии пузыря, то в числе трёх основных доводов почти наверняка будет упомянуто понятие прогнозного коэффициента цена/прибыль (Forward P/E Ratio).

(Скриншот: MarketWatch)

Искусственный интеллект (AI) стал катализатором быстрого роста фондового рынка. Несмотря на то, что такие ключевые индексы, как S&P 500, в этом году неоднократно обновляли исторические максимумы, популярный индикатор фундаментального анализа демонстрирует, что оценка акций становится всё более привлекательной, а не наоборот.

Причина в том, что аналитики, как правило, сравнивают цену акций с ожидаемой прибылью на акцию компании за следующие 12 месяцев. Несмотря на значительный рост курсовой стоимости, прогнозируемый темп роста прибыли корпораций на Уолл-стрит оказался ещё выше.

Согласно данным Dow Jones Market Data, год назад прогнозный коэффициент S&P 500 составлял 22,4. По состоянию на прошлый четверг (самые свежие данные) этот показатель уже снизился до 20,51 — хотя за тот же период индекс S&P 500 поднялся на 20%.

С приближением сезона отчётности за второй квартал рынок ожидает, что компании из S&P 500 покажут семиквартальное подряд двузначное увеличение прибыли. По данным FactSet, в настоящий момент аналитики прогнозируют рост совокупной прибыли этих корпораций более чем на 23%.

Однако остаётся неизвестным, как долго компании смогут поддерживать такие темпы роста.

Аналитики Panmure Liberum Иоахим Клемент и Франсиска Рейс в отчёте, представленном MarketWatch, отмечают, что несмотря на то, что текущая оценка рынка по-прежнему выглядит крайне высокой по историческим меркам, темпы роста прибыли компаний также значительно отклонились от долгосрочных трендов.

По словам аналитиков, если посмотреть на другой широко используемый показатель — коэффициент CAPE Шиллера (Shiller CAPE Ratio, коэффициент цена/прибыль с учётом циклов), то сейчас оценка S&P 500 составляет примерно 41, что приближается к историческим максимумам времен интернет-пузыря 25 лет назад.

Однако нынешняя прибыльная ситуация заметно отличается от эпохи интернет-пузыря.

Аналитики Panmure отмечают, что в эпоху интернет-пузыря рост корпоративной прибыли был относительно умеренным, а сейчас темпы роста прибыли на акцию по S&P 500 превышают долгосрочный тренд на 1,8 стандартного отклонения.

Если скорректировать аномально высокие темпы роста прибыли к более нормальным значениям, то коэффициент CAPE для S&P 500 взлетит до 67,6, что на 4,6 стандартного отклонения выше долгосрочного тренда.

(Скриншот: MarketWatch)

Как пишут аналитики, такой уровень превысит все вершины пузырей в истории американских активов.

Более того, они подчёркивают: другими словами, текущий рынок может быть не просто «ценовым пузырём», а приближается к более опасному состоянию — «ценовой пузырь, надстроенный над пузырём в прибыли».

Клемент в своей колонке для Financial Times предупреждает, что «ультравысокая» прибыль, скорее всего, не сможет сохраниться надолго, и инвесторам в конечном итоге придётся столкнуться с финансовой реальностью. Конечно, в ближайшие годы корпоративная прибыль всё еще может существенно увеличиться. Он отмечает, что такие периоды роста обычно продолжаются дольше, чем ожидают инвесторы.

Тем не менее, по мере того как такие крупные технологические гиганты, как Microsoft, материнская компания Google Alphabet, Amazon, Meta и Oracle (именуемые «супермасштабные облачные вычисления компании»), продолжают инвестировать гигантские суммы в развитие центров обработки данных для искусственного интеллекта, вероятность возвращения темпов роста прибыли к нормальным значениям возрастает.

Дело в том, что эти корпорации переходят от прежней «модели лёгких активов» к «модели тяжёлых активов», непрерывно наращивают капиталовложения и меняют модели прибыльности.

Клемент и Рейс — не единственные аналитики, предупреждающие о том, что ожидания по прибыли компаний могут быть излишне оптимистичными.

Главный стратег BCA Research Питер Березин отмечает, что в истории финансовых рынков нередко возникали «пузыря прибыли». Накануне мирового финансового кризиса 2007–2008 гг. аналогичная ситуация наблюдалась в секторах банков и недвижимости. Тогда кажущееся низким соотношение P/E маскировало неустойчивый рост доходов.

В своем докладе в конце мая Березин пишет: «В более широком смысле, пузыри в прибыли часто появляются в отраслях, где наблюдается цикл процветания и спада. Это такие отрасли, как природные ресурсы, авиация, судоходство, а в текущих условиях особенно важна индустрия полупроводников».

По его словам, аналитикам на Уолл-стрит часто сложно определить, когда пузырь прибыли достигнет пика. Как только произойдет разворот, рынок может упасть на 30–50%.

(Скриншот: MarketWatch)

Смотря в будущее, главный исполнительный директор Damped Spring Advisors Энди Костан заявил в мае в программе «Monetary Matters», что темпы экономического роста США недостаточны для поддержки ожидаемых на Уолл-стрит уровней прибыли.

Ветеран Уолл-стрит Джим Полсен недавно также высказал мнение, что оптимистичные ожидания по прибыли компаний несут риски для рынка.

В июне американский фондовый рынок пережил определённые потрясения, и эта тенденция продолжилась в начале июля. Один из ключевых драйверов роста рынка — мощный импульс по акциям полупроводниковых компаний — начал демонстрировать признаки замедления.

Тем не менее, в понедельник бумаги полупроводников вновь выросли, что поддержало рост Композитного индекса Nasdaq на 1,1%.

По данным FactSet, индекс S&P 500 закончил день менее чем в 1% от исторического максимума, а промышленный индекс Dow Jones впервые закрылся выше отметки 53 000 пунктов, установив новый рекорд.