Bank of America: акции чипов ожидает «летняя коррекция, осенний отскок», а сектор хранения данных «недооценён, следует расширяться»

Согласно последнему отчету BofA Securities, текущая корректировка в полупроводниковой отрасли представляет собой здоровую перезагрузку, а не структурное изменение, и аналитики дают однозначную поддержку долгосрочной инвестиционной привлекательности чипов памяти.

По данным Feng Trading Desk, аналитик Bank of America Вивек Арья в отчете от 6 июля отметил, что после резкого роста на 88% во втором квартале индекс Philadelphia Semiconductor в третьем квартале скорректировался на 11%, что полностью соответствует исторически самому слабому сезону, при этом данный откат квалифицируется как "летняя перезагрузка", а осенью ожидается возможное восстановление. В сегменте памяти в отчете подтверждена рекомендация «покупать» по акциям Micron Technology с целевой ценой $1550, причем эта компания названа предпочтительным выбором.

Данная оценка служит прямым ориентиром для текущего рыночного настроя. На фоне стремительного роста открытых моделей в Китае и сомнений относительно устойчивости расходов на AI, этот отчет системно обосновывает спрос в полупроводниковой индустрии и дает четкий прогноз по восстановлению мультипликаторов акций сектора памяти.

Сезонная коррекция не меняет тренда, основа AI-цикла устойчива

BofA считает, что 11% коррекция индекса SOX в третьем квартале соответствует исторической сезонности и не должна трактоваться как структурное ухудшение спроса на AI. В отчете подчеркивается, что после периода консолидации обычно происходит новая аккумуляция импульса, движимая восстановлением доверия инвесторов к следующей волне роста прибыли и капитальных вложений.

Капитальные расходы на мировую облачную инфраструктуру и AI к 2027 году достигнут почти 1,5 триллиона долларов, что на 40-50% выше текущих уровней. Рост поддерживается продолжающимся увеличением спроса на вычислительные мощности, ускоренным внедрением ИИ-агентов и структурными ограничениями со стороны предложения.

В отчете подчеркивается, что стратегический фокус гиперскейл-облачных компаний по-прежнему направлен на максимизацию использования и рост бизнеса, а не на оптимизацию амортизации — это указывает на высокую жесткость инвестиций. По мере повышения предсказуемости облачных капитальных расходов к концу 2026 года ожидается, что сегменты памяти (MU), вычислений (AMD, INTC), полупроводникового оборудования (AMAT, LRCX, KLAC, TER), оптики (MTSI) и сетей (CRDO, MRVL) вновь займут лидирующие позиции на рынке.

Бум открытых моделей в Китае снижает прибыль ПО, но увеличивает спрос на полупроводники

В отчете прямо отвечают на опасения рынка по поводу китайских AI-моделей. Такие открытые модели с весами, созданные как GLM, Kimi, DeepSeek, Qwen, быстро сокращают разрыв с ведущими американскими лабораториями, предлагая при этом значительно более низкую стоимость инференса. Согласно последнему независимому рейтингу на 4 июля, модели Anthropic и OpenAI по-прежнему лидируют, однако среди 16 лучших моделей восемь занимают китайские, а самая высокая строка у GLM 5.2 от Zhipu (Z.ai) — модели с 750 миллиардами параметров и миллионным контекстным окном открытых весов.

Рост китайских моделей оказывает реальное давление на маржинальность ПО для AI, но для полупроводников, напротив, это позитив. Более доступный AI расширит сценарии использования, охватит большее количество случаев внедрения и, в конечном итоге, приведет к росту спроса на вычислительные мощности, память, сети и энергетическую инфраструктуру. В отчете специально отмечается, что главные риски касаются экономики моделей, а не спроса на полупроводники.

Кроме того, в отчете говорится, что Nvidia активно участвует в развитии open-source-сообщества, что способствует не только улучшению своей аппаратной экосистемы, но и интеграции небольших и средних AI-клиентов, которые часто не имеют прямого доступа к передовым лабораториям.

Сильное недооценка памяти, мультипликаторы имеют потенциал расширения

Оценка сегмента памяти является самой выделяющейся позицией в данном отчете. В нем говорится, что память сейчас составляет около 35–40% AI-капексов облака — это в 2–3 раза выше исторических уровней, но мультипликатор по акциям производителей памяти держится около 10 forward P/E, что явно низко.

Рынок недооценивает темпы перехода отрасли к долгосрочным соглашениям и более предсказуемым ценовым моделям. Переживания инвесторов по поводу устойчивости цен, нового предложения и концентрации клиентов сдерживают мультипликаторы, однако этот взгляд ошибочен. По мере того как память эволюционирует из циклического массового товара в стратегическую AI-инфраструктуру, ценовые мультипликаторы должны вырасти.

Исходя из вышеуказанной логики, Bank of America подтверждает рейтинг "покупать" по акциям Micron Technology, целевая цена — $1550, и выделяет эту компанию как лучший выбор в полупроводниковом секторе.