Нефермерская занятость меняет вектор политики, для облигаций и золота открывается окно возможностей

Веб-сайт Huitong, 6 июля—— Во второй половине 2026 года курс денежно-кредитной политики под руководством нового председателя ФРС Уолша возвращается к основной логике, определяющей ценообразование глобальных активов.

Перед публикацией данных по занятости вне сельского хозяйства за июнь ФРС в целом сохраняла жёсткую политику, проявляя высокую настороженность к устойчивости рынка труда и инфляционной инерции; такое мнение также являлось основной предпосылкой рыночных ожиданий возможного повышения ставки ФРС.

В тот период политические акценты ФРС в основном были нацелены на предотвращение повторного роста инфляции, закрепление успехов в борьбе с инфляцией, не поступая ни малейшим сигналом о снижении ставки. Нарратив политики высокой ставки или даже умеренного повышения твёрдо доминировал на рынке.

Старая логика политики: сильный рынок труда поддерживает ожидания ужесточения

Ключевая уверенность ФРС в жёсткой позиции исходила из устойчиво сильных данных по американскому рынку труда.



Исходя из этой логики сильного рынка труда и «липкой» инфляции, рынок ранее даже закладывал возможность двух повышений ставки ФРС в этом году, а ряд инвестбанков прогнозировали совокупное повышение на 75 базисных пунктов до конца года, жёсткие ожидания по ставке продолжали сдерживать цены на глобальные облигации, золото и другие активы.

устойчивое продолжение высоких ставок, сохранение пространства для их повышения — этот политический курс становится основной фундаментальной поддержкой снижения риска для активов и укрепления доллара.

Это заложило основу для высоких рыночных ожиданий по данным рынка труда США.

Склонение кривой доходности американских гособлигаций уже указывало на то, что долгосрочные инфляционные ожидания стремительно снизились ещё до начала переговоров между США и Ираном: доходности долгов на длинных сроках заметно снизились, а на коротких — благодаря сильному рынку труда оставались высокими. Текущие данные по занятости будут способствовать сжатию доходности коротких облигаций, формируя структуру «круто растущего бычьего рынка» Treasuries, в таких условиях приоритет отдаётся покупке гособлигаций, TIPS и золота.


(Сравнительный график спреда доходности американских облигаций, источник: ФРС)

Возникновение разницы в ожиданиях: провальные данные по NFP рушат основу жёсткости

Однако свежие данные по занятости вне сельского хозяйства за июнь полностью подорвали прежнюю логику политики,

Данные показывают: в июне прирост рабочих мест вне сельского хозяйства США составил всего 57 тыс., что намного ниже ожиданий рынка, а итоговые показатели по апрелю и маю были значительно пересмотрены в сторону понижения, полностью разрушив раньше устоявшийся нарратив о прочности рынка труда.

Эти неожиданные данные означают, что рынок труда в США перешёл от стабильности к заметному охлаждению, внутренний спрос на рабочую силу продолжает ослабевать, а фундаментальные аргументы в пользу жёсткой политики ФРС и ожидания повышения ставок будут прямо подорваны.



Ранее фундамент протокола целиком строился на сильном рынке труда и способности экономики выдерживать даже более высокие ставки и ужесточение, однако реальное ослабление рынка труда сегодня напрямую разрушило прежнюю статистическую основу политики.

Даже если протокол вновь будет использовать жёсткие формулировки, фактическая поддержка уже утеряна: целесообразность жёсткой позиции и повышения ставки значительно снизилась, вероятность повышения ставки в течение года ещё падёт, а фокус политики сместится с «предотвращения инфляции и подготовки к росту» на «ожидание новых данных и баланс между экономикой и инфляцией».

Возможности для размещения активов: облигации и золото получают окно определённости

Кардинальный пересмотр ключевой базы политики создаёт на рынке чёткие возможности для действий — для облигаций и золота открывается лучшее окно для размещения.





В целом, разворот данных по рынку труда меняет вектор политики ФРС, а рыночная неопределённость уже трансформировалась в определённые торговые возможности для облигаций и золота,

Но стоит помнить и о рисках: одним из ключевых драйверов для доходности облигаций в этот раз стало взрывное развитие спроса на AI, а ожидания крупных инвестиций в AI прямо воздействуют на уровень ставки в США,

С технической стороны, пятничная узкая положительная свеча указывает на отсутствие больших разногласий среди инвесторов и недостаточный оборот, что чревато резкими движениями вверх или вниз, а периоды консолидации дают хорошие возможности для входа.


(Фьючерсы на золото в Нью-Йорке, источник: Yihuitong)

По восточноазиатскому времени 18:08 золото на споте в Нью-Йорке торгуется по 4156,2 долларов за унцию.