Резкое падение золота — это лишь «сдувание пузыря»? Институты: цена на золото вернулась в разумный диапазон, $5000 по-прежнему достижимы

Золото после бурного роста в начале года подверглось значительной коррекции, однако, по мнению рыночного стратегa WisdomTree, это не означает окончания долгосрочного бычьего тренда на рынке драгоценных металлов. Наоборот, цены на золото возвращаются к справедливой стоимости после перегрева, создавая пространство для дальнейшего роста.

Nitesh Shah, руководитель отдела сырьевых товаров и макроэкономических исследований WisdomTree, в интервью Kitco News дал заявил, что у золота по-прежнему есть возможность для восстановления роста в этом году. По его мнению, после того, как на июньском заседании Федеральная резервная система США дала ястребиные сигналы, инвесторы слишком агрессивно закладываются на будущее повышение ставок.

Shah отметил: «Я считаю, что рынок немного забегает вперёд». Он имеет в виду ожидания более жёсткой денежно-кредитной политики.

Он подчеркнул, что инвесторы чрезмерно сосредотачиваются на прогнозах процентных ставок со стороны официальных лиц ФРС, недооценивая при этом более широкие экономические ограничения, с которыми сталкивается Центробанк.

Shah сказал: «Я не до конца уверен, что мы так быстро увидим столько повышений ставок. Да, рынок труда довольно силен, инфляция тоже выше, но общая картина не сильно изменилась».

Он далее отметил, что в случае существенного сокращения баланса ФРС это уже само по себе является ужесточением денежной политики, уменьшая необходимость в многократном повышении ставок.

Shah добавил: «Я считаю, что это само по себе уже приводит к финансовому ужесточению и сокращает потенциал для дальнейшего повышения».

В то же время он сомневается, смогут ли политики действительно долго придерживаться ястребиной позиции в условиях увеличения долговой нагрузки правительства.

Он отметил: «Стать ястребом означает заметное увеличение расходов на обслуживание долга. В определённый момент, если вы повысите ставки, возможно, вам придётся вскоре их понижать, так как вы сами создадите ситуацию, близкую к рецессии, либо спровоцируете дестабилизацию в банковской системе».

Коррекция — это не медвежий рынок, а “сдувание пузыря”

Shah не считает последнее снижение цен на золото началом долгосрочного медвежьего рынка. По его мнению, эта коррекция — здоровая нормализация, поскольку в начале года спекулятивный перегрев поднял цену золота значительно выше его фундаментальной стоимости.

Он сказал: «Я считаю, цены выросли слишком высоко. Поэтому последующее падение не стало для меня сюрпризом: происходит корректировка ранее переоценённых уровней».

Shah отметил, что его модель оценки золота учитывает показатели доходности облигаций, доллар, инфляцию и спекулятивные позиции. Модель показывала, что в январе премия относительно справедливой стоимости была аномально высокой, а сейчас этот спред практически исчез.

Он заявил: «Если вернуться к моей модели, то в январе разница между реальной ценой и моделью была очень большой. Сейчас они практически совпадают. Не думаю, что текущая цена существенно отклоняется от справедливой стоимости».

Это означает, что если макроэкономическая ситуация будет развиваться в ожидаемом русле, у золота есть потенциал для восстановления долгосрочного роста.

Shah отметил: «Если инфляция останется высокой, если доходность облигаций немного снизится, если доллар ослабнет, то с этого момента у золота откроется потенциал роста».

Доллар по-прежнему ключевой фактор для золота

По мнению Shah, самым важным фактором для золота остаётся долгосрочная динамика доллара США.

Хотя в последние месяцы доллар укреплялся на фоне ожиданий более жёсткой политики ФРС, Shah считает, что этот рост доллара, скорее всего, носит временный характер.

Он сказал: «Я считаю, что сценарий структурного ослабления доллара продолжает действовать».

Он указал, что стабильные бюджетные дефициты США и дисбаланс счёта текущих операций — это фундаментальные факторы, которые в перспективе могут усилить давление на доллар.

Shah отметил: «Бюджетный дефицит и дефицит платежного баланса должны на определённом этапе начать оказывать большее давление на доллар. Сейчас доллар силён, думаю, в основном из-за ожиданий более высокой ставки ФРС, но эти ожидания могут быть завышены».

Кроме того, он ожидает, что смягчение геополитической напряжённости и улучшение глобальных поставок энергии в среднесрочной перспективе помогут снизить инфляцию, что уменьшит давление на ФРС и необходимость агрессивного ужесточения политики.

WisdomTree сохраняет оптимизм: золото может подорожать ещё на 25%

В таком контексте WisdomTree сохраняет долгосрочный оптимизм по золоту, прогнозируя рост цен примерно на 25% от текущих уровней к первому кварталу 2027 года.

Shah заявил: «Я по-прежнему считаю, что золото выше $5,000 — это вполне достижимая цель».

Он признаёт, что столь высокая покупательская активность, как в начале года, может не вернуться сразу, однако структурный спрос на золото остаётся устойчивым.

Одним из ключевых драйверов выступают покупки со стороны центральных банков. Shah ссылается на последний опрос управляющих резервами World Gold Council, который показал рекордную долю респондентов, планирующих увеличить золотые резервы в течение следующего года.

Он отметил: «Центральные банки однозначно продолжат скупать золото, а после коррекции цен могут увеличить объёмы покупок».

Долгосрочным инвесторам не стоит обращать внимание на краткосрочные колебания

Несмотря на слабую динамику золота в последнее время, Shah считает, что долгосрочные инвесторы должны различать краткосрочные спекулятивные позиции и стратегическую роль золота в диверсифицированном портфеле.

Он сказал: «Существуют разные типы инвесторов. Кто-то рассматривает золото как основное стратегическое вложение, а кто-то наращивает тактические позиции на этой базе».

Shah также сообщил, что за последнее время продукты WisdomTree, основанные на золоте, фиксировали притоки средств.

Shah отметил: «На самом деле мы видим некоторое увеличение притока капитала в инструменты на золото. Возможно, это связано с тем, что стоимость стала чуть более привлекательной».

В целом WisdomTree оценивает ситуацию так: краткосрочная коррекция золота — это переоценка стоимости и устранение спекулятивного пузыря, а не завершение долгосрочного роста. До тех пор, пока логика долгосрочного ослабления доллара остаётся в силе, инфляция устойчива, доходность облигаций снижается, а центробанки продолжают наращивать золотые резервы, цена на золото сохраняет потенциал для нового роста в будущем.