Сегодня вечером будут опубликованы первые данные по занятости от Wash Times, чемпионат мира может создать "искусственный подъем" в сфере занятости

Первый отчет по занятости вне сельского хозяйства после назначения нового председателя ФРС Кевина Уорша будет опубликован сегодня вечером по пекинскому времени (2 июля). Ожидается, что темпы роста занятости значительно замедлятся, однако «эффект чемпионата мира» может искусственно завысить данные, скрыв реальные признаки охлаждения рынка труда.

Согласно консенсус-прогнозу Dow Jones, число занятых вне сельского хозяйства в июне, вероятно, вырастет на 113 тысяч, что заметно ниже майского значения 172 тысячи; уровень безработицы, как ожидается, останется на отметке 4,3%. Тем не менее, экономисты Goldman Sachs Ронни Уокер и Джессика Ринделс отмечают, что чемпионат мира по футболу FIFA может добавить примерно 40 тысяч временных рабочих мест в июне, преимущественно в отраслях гостиничного бизнеса, профессиональных деловых услуг и транспорта, что побудило Goldman Sachs повысить общий прогноз до 140 тысяч. Это означает, что если исключить влияние чемпионата мира, реальные тенденции на рынке труда могут оказаться слабее, чем это демонстрирует поверхность цифр.

Политическое значение этого отчета также нельзя недооценивать. На своей первой пресс-конференции 17 июня Уорш подчеркнул, что целевой уровень инфляции 2% является основой политики, а текущий рынок труда охарактеризовал как «устойчивый, а в некоторых аспектах даже улучшающийся». BofA Securities и Barclays считают, что отчет в рамках ожиданий или сильнее прогноза поддержит решение ФРС сохранить ставки без изменений в июле, создаст основу для последующего повышения ставок; в настоящий момент на рынке вероятность повышения ставки в сентябре оценивается примерно в 80%, а на октябрь уже полностью заложено повышение на 25 базисных пунктов.

Ссылаясь на частные данные от сервиса Homebase, обслуживающего малый бизнес, Goldman Sachs сообщает, что падение занятости в 11 городах – организаторах чемпионата мира составило лишь 1,2% в годовом выражении, в то время как в остальных городах снижение достигло 3,5%. В гостиничной сфере занятость увеличилась на 9,5% по сравнению с прошлым годом, что говорит о явном импульсе, заданном турниром.

На основе этого Goldman Sachs оценивает, что чемпионат мира добавит примерно 40 тысяч рабочих мест к июньской статистике, а общий прогноз по числу занятых составляет 140 тысяч, что выше согласованных рыночных ожиданий – 113 тысяч. Кроме того, Goldman Sachs указывает: исторически первичные данные по занятости за июнь имеют тенденцию к повышению в последующих пересмотрах, но за последние четыре года каждый раз итоговые значения были снижены, что стоит учитывать при интерпретации отчета.

С другой стороны, майские данные по занятости были поддержаны серьезным ростом найма в местных органах власти — аналитики считают, что в июне этот фактор не повторится, создавая риски снижения. Barclays ожидает рост занятости в июне всего на 100 тысяч, что заметно ниже консенсуса рынка, и отмечает, что среднее значение за три месяца второго квартала все же останется на уровне 150 тысяч, что значительно выше среднего значения первого квартала — 73 тысячи.

Ряд опережающих индикаторов подтверждают замедление темпов роста занятости в июне. По данным ADP, в июне вне сельского хозяйства было занято 98 тысяч человек, что ниже ожиданий (118 тысяч) и предыдущего значения (122 тысячи); главный экономист ADP отмечает, что рынок труда характеризует «двойственный нарратив спроса и предложения» — сроки поиска работы удлиняются, некоторые отрасли сталкиваются с ограничениями по рабочей силе, что в целом замедляет создание новых рабочих мест.

Что касается числа заявок на пособие по безработице, за неделю, охваченную опросом BLS, оно составило 227 тысяч — больше, чем 210 тысяч за майский период; количество продолжающихся заявок также выросло с 1,785 до 1,821 миллиона. Pantheon Macroeconomics отмечает, что с начала мая оба показателя демонстрируют восходящую тенденцию, что совпадает с замедлением темпов создания рабочих мест до уровня ниже баланса занятости и безработицы. Следует отметить, что Juneteenth может оказать влияние на недельные данные, и сезонная корректировка еще не отразила эффект этого праздника в полной мере.

Субиндекс занятости в производственном PMI S&P Global второй месяц подряд снижается; темпы сокращения занятости в производстве достигли максимума с пандемии 2020 года, а с учетом «до-пандемийных» лет — самого высокого уровня с 2009 года; занятость в сфере услуг сократилась незначительно. Данные по потребительским настроениям также подтверждают охлаждение: июньский опрос потребительской уверенности CBRE показал, что доля респондентов, считающих, что «найти работу сложно», выросла до 22,5% — максимального значения с января 2021 года; разница между долей тех, кому «легко» и «сложно» найти работу, сократилась на 2,6 п.п. и составила +2,4.

17 июня Уорш на своей первой пресс-конференции в должности председателя ФРС заявил, что рынок труда оценивается как «устойчивый, даже с небольшим улучшением», а борьба с инфляцией определена как главная задача под его руководством. Последний экономический прогноз предполагает снижение прогноза по безработице на конец года с 4,4% до 4,3%.

BofA Securities в своем отчете отмечает, что с середины прошлого года реальная процентная ставка смягчилась более чем на 100 базисных пунктов, при этом уровень безработицы практически не изменился, что дает ФРС основания для отмены прошлогоднего снижения ставок на 75 б.п. В BofA Securities ожидают, что ФРС начнет повышать ставки в сентябре и до конца 2026 года повысит их трижды; если июньские данные по занятости окажутся в пределах ожиданий или выше, заседание в июле станет «активным», а вероятность повышения ставки на этом заседании оценивается рынком примерно в 33%.

Barclays, в свою очередь, отмечает, что если прирост занятости будет стабильно превышать уровень баланса, рассчитанный Federal Reserve Bank of St. Louis (15-18 тысяч), а уровень безработицы практически не изменится, разрыв между показателями обследования домашних хозяйств и предприятий сохранится, что соответствует сценарию, при котором ФРС вновь сохраняет ставки в июле и продолжает взвешивать аргументы в пользу ужесточения политики.

BofA Securities подчеркивает: текущая рыночная реакция обладает выраженной асимметрией.

С точки зрения позиций и ожиданий, по результатам опроса Bloomberg медианное прогнозное значение занятости в июне достигло максимума за год, и если данные окажутся хуже ожиданий, «медведям» придется закрывать короткие позиции принудительно, а позиции CTA в коротких ставках на переднем конце особенно уязвимы после недавнего отскока доходностей. Сценарный анализ BofA Securities показывает: если уровень безработицы вырастет до 4,4%, доходность 2-летних трежерис может снизиться на 5-20 базисных пунктов; если опустится до 4,2% — вырасти на 5-12 б.п., что демонстрирует несимметричность движения.

Валютный рынок также сталкивается с двухсторонними рисками.

BofA Securities отмечает, что индекс доллара (DXY) вплотную приблизился к 12-месячному максимуму, а ястребиная позиция Уорша и сигналы о поддержке повышения ставок со стороны половины членов Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) усилили последнюю волну роста. Если данные будет существенно слабее ожиданий — спекулянтам с длинными позициями придется их закрывать, и DXY может снизиться, нивелировав недавний рост; но если цифры совпадут или превзойдут ожидания — доллар пойдет к целевому значению BofA Securities на третий квартал (EUR/USD 1,12).

Обобщая мнения нескольких трейдеров, Goldman Sachs также отмечает: рынок отчаянно пытается уяснить «реакционную функцию ФРС при Уорше» — готова ли она перетерпеть инфляцию, вызванную технологиями искусственного интеллекта, или предпочтет упреждающее повышение ставок для охлаждения экономики. Предстоящие данные по занятости вне сельского хозяйства, а также речь Уорша на форуме центробанков в Синтре, станут ключом к ответу на этот вопрос.