Сомнения в независимости ФРС меняются на обратные, инфляционные ожидания продолжают снижаться

汇通网 30 июня—— Независимость Федеральной резервной системы имеет решающее значение для формирования ключевой ставки.

В последнее время независимость Федеральной резервной системы подверглась обновлению, а инфляционный ориентир начал меняться, становясь основной темой, определяющей глобальные макроэкономические рынки.

В статье рассматриваются три ключевые задачи ФРС: независимость политики, средне- и долгосрочные тенденции инфляции и механизмы коммуникации с рынком. На основе последних решений Верховного суда и новых данных по инфляции подробно анализируется базовая логика текущей политики ФРС, а также реальное влияние на цену золота.

Политика: независимость Федеральной резервной системы укреплена, опасения по поводу инфляции снижаются

Основной фундамент денежно-кредитной политики ФРС заключается в независимости принятия решений, когда определение процентной ставки полностью основывается на профессиональных экономических данных, а не на вмешательстве административно-политических сил.

Недавно Верховный суд США принял важное решение со счетом 5:4 по иску Трампа против Кук, отклонив требование об освобождении Лизы Кук с поста члена Управляющего совета ФРС при отсутствии действенного обвинения и реальных доказательств, чем сохранил основную законодательную базу для независимой деятельности ФРС.

Главное значение этого решения заключается в окончательном исключении возможности Белого дома свободно назначать и увольнять членов совета ФРС и назначать лояльных лиц с целью контроля за денежно-кредитной политикой.

Ранее Белый дом настаивал на том, что президент может по своему усмотрению уволить чиновников ФРС по "разумной причине", и что судебная система не вправе это пересматривать. Если бы такое требование было реализовано, ФРС полностью превратилась бы в политический инструмент, а политика процентных ставок обслуживала бы политические интересы, а не экономические основы.

Решение Верховного суда чётко зафиксировало, что члены совета ФРС имеют законодательную защиту, а административные силы не вправе вмешиваться в кадровые и политические решения.

Стоит отметить, что в аналогичных делах по другим независимым регуляторным органам Верховный суд признал право президента самостоятельно увольнять руководство, но для ФРС было сделано исключение, что подчеркивает особый институциональный статус центрального банка вне политического влияния.

Сама Лиза Кук также отметила, что спор по сути был попыткой политического влияния на независимую денежно-кредитную политику, а принятое решение укрепило стандарт исполнения ФРС — "основываться только на данных и служить интересам всей экономики страны".

Со вступлением в должность в 2022 году Кук неизменно придерживалась объективных и профессиональных подходов к выработке политики и является главным защитником независимости ФРС.

Инфляционная ситуация: краткосрочные шоки постепенно сходят на нет, в средне- и долгосрочной перспективе инфляция сохраняется на повышенном уровне

Текущие рыночные оценки инфляции формулируются по-разному, но основное мнение единодушно: при отсутствии новых геополитических потрясений и сохранении текущей денежно-кредитной политики краткосрочное замедление инфляции в США вполне ожидаемо, но быстрый возврат к целевому уровню в 2% в среднесрочной перспективе маловероятен.

На данный момент годовая инфляция PCE в США составляет 4,1% — это заметное снижение по сравнению с предыдущим пиком, но всё ещё значительно выше долгосрочной цели ФРС в 2%.



Во-первых, смягчение ситуации на Ближнем Востоке и восстановление судоходства в Ормузском проливе привели к снижению ранее сильно выросших цен на энергоресурсы, постепенно устранив энергетическую надбавку, разогнавшую инфляцию;

Во-вторых, завершился цикл передачи роста цен на товары, вызванного пошлинами, и основная инфляция по товарам продолжает остывать. Как только цены полностью вернутся к уровню до введения тарифов, это дополнительно снизит общую инфляцию более чем на 0,5 процентного пункта. Очищение двух ключевых факторов — энергоресурсов и тарифов — уже способно опустить инфляцию к диапазону 2,5%.



В настоящее время основное сопротивление снижению инфляции сосредоточено в секторе основных не-жилищных услуг, который и является главным драйвером инфляционного превышения.

Повышение цен на авиабилеты, комиссии за услуги управления активами и другие категории объясняются краткосрочными механическими колебаниями и, по мере корректировки статистической базы и снижения цен на энергию, будут скорректированы. Однако инфляция в трудоемких секторах услуг — здравоохранение, развлечения, гостиницы, общественное питание — обладает высокой устойчивостью и долгосрочно сохраняется выше уровня, наблюдавшегося до пандемии, что становится главным препятствием для дальнейшего снижения инфляции и структурной ценой "мягкой посадки" экономики США.

В целом, краткосрочные перспективы снижения инфляции чётко прослеживаются, но в средне- и долгосрочной перспективе сохранится повышенный ориентир, что создаёт неопределённость, не позволяющую ФРС быстро переходить к мягкой политике.

Макроитог и взаимосвязь с ценой золота: политика Федеральной резервной системы определяет средне- и долгосрочное ценообразование на золото

В среднесрочном и долгосрочном перспективе устойчивое сохранение инфляционного ориентира в диапазоне 2,5%-3% означает, что ФРС не сможет быстро перейти к циклу смягчения и понижения ставок, а реальная ставка не сможет значительно снижаться трендовым образом, что также ограничит потенциал роста цены золота.



Дальнейшая устойчивость инфляции и темпы изменения ставок ФРС станут ключевыми факторами, определяющими направление прорыва цены золота, а также основным ориентиром для средне- и долгосрочного инвестирования.