«Банк банков» бьет тревогу по поводу ИИ-пузыря: многотриллионная инвестиционная лихорадка может обернуться затяжным крахом

Банк международных расчетов (BIS) предупредил, что инвестиционный бум в AI, возглавляемый технологическими гигантами, может перерасти в «затяжной инвестиционный коллапс», способный поколебать мировые финансовые рынки и нанести ущерб глобальной экономике. BIS, которого называют «банком центральных банков», прямо указывает на нынешнее чрезмерное возбуждение вокруг рынка AI, что является четким предупреждением от одного из самых авторитетных финансовых институтов мира.

В опубликованном в воскресенье ежегодном экономическом отчете BIS отмечается, что совокупные капитальные расходы пяти крупнейших мировых облачных компаний («hyperscalers») с 2025 по конец 2026 года превысят 1 трлн долларов. В случае, если реальная отдача от технологической отрасли окажется ниже ожиданий, инвесторы могут быстро ужесточить условия финансирования, что приведет к резкому обвалу инвестиционного бума и перерастет в «продолжительную инвестиционную депрессию» с цепной реакцией по мировым финансовым условиям.

По данным Financial Times, рынок уже демонстрирует признаки нестабильности. После проведения SpaceX IPO на сумму 86 млрд долларов в этом месяце, компания сразу же инициировала выпуск облигаций на 25 млрд долларов. Главный инвестиционный директор Allianz на этой неделе предупредил, что эти действия являются сигналом входа рынка в «зону пузыря». С момента выхода SpaceX на биржу на рынке наблюдаются продолжительные колебания, а на фоне роста ожиданий повышения ставки со стороны ФРС США настроения инвесторов становятся явно более осторожными.

BIS также предупреждает, что последствия энергетического шока, вызванные войной между США и Ираном и фактической блокировкой торгового маршрута Ормузского пролива, еще не до конца исчерпаны; инфляционное влияние «уже начало сказываться и может оставаться заметным достаточно долго», и вместе с рисками пузыря вокруг AI формируют множественные угрозы мировой экономике.

Ключевое противоречие нынешнего бума AI заключается в разрыве между масштабными вложениями капитала и всё еще неопределенной коммерческой отдачей. Технологические компании массово выходят на глобальные кредитные рынки, привлекая сотни миллиардов долларов для поддержки AI-проектов, пользуясь при этом близкими к минимальным за столетие кредитными спредами для получения дешевого финансирования.

Одновременно исторические максимумы американского фондового рынка продолжают привлекать компании для выпуска акций. IPO SpaceX на 86 млрд долларов — яркая иллюстрация возросшего спроса на активы, связанные с AI. Крупные инвесторы уже предупреждают, что если AI не оправдает инвестиционных ожиданий, нынешняя волна долговых размещений станет серьезным испытанием на прочность рынка.

BIS в отчете ясно отмечает: «Разочаровывающая отдача способна спровоцировать внезапное сужение финансирования, превратив инвестиционный бум в затяжную депрессию и вызвав возможные цепные негативные последствия для финансовых условий».

BIS приводит несколько исторических примеров для аналогии с нынешним бумом AI. В отчете упомянуты «канальный бум» 1830-х, железнодорожный бум в Великобритании 1840-х годов и пузырь доткомов конца 1990-х, названные «наглядными аналогиями».

Эти события объединяет ключевая черта: их источником были реальные технологические прорывы, но в итоге они привлекли избыточный капитал, превышавший возможную коммерческую отдачу. BIS подчеркивает: «В конечном итоге все эти случаи завершились инвестиционным спазмом и спровоцировали спады, затронувшие всю экономику».

BIS при этом не отрицает потенциал AI. В докладе признается, что AI уже внес значительный вклад в глобальный рост и способен за десятилетие «заметно» повысить производительность, принеся компаниям весомую выгоду. Однако исторический разрыв между реальным технологическим потенциалом и избыточным инвестиционным энтузиазмом — главный мотив нынешнего предостережения BIS.

BIS считает, что на фоне предыдущих технологических пузырей, коррекция на рынке, спровоцированная нынешним AI-бумом, окажет гораздо более широкий эффект. Причина в том, что доля акций, находящаяся у домохозяйств, относительно их богатства и дохода значительно превышает прошлые значения, значит, любое крупное падение рынка более напрямую ударит по балансу активов и расходов населения.

Финансовая стабильность также под угрозой. BIS предупреждает, что масштабная долговая нагрузка, накопленная AI-компаниями благодаря выпуску ценных бумаг, в случае разворота рынка значительно усилит системные риски.

Помимо рисков, связанных с AI, BIS описывает угрозы для мировой экономики как сочетание нескольких нарастающих факторов. Война между США и Ираном фактически привела к блокировке транспортного коридора Ормузского пролива, по которому до войны проходила примерно пятая часть мировых поставок нефти и СПГ. BIS подчеркивает, что последствия продолжающихся энергетических потрясений для экономики «еще не проявились в полной мере».

В докладе отмечено, что степень риска для мировой экономики заметно выросла, а основные точки напряжения сконцентрированы в четырех сферах: долгосрочные инфляционные угрозы, сомнения в устойчивости AI-инвестиций, нарастающая финансовая уязвимость и все более ухудшающееся фискальное положение государств. Эти четыре давления в совокупности BIS называет главным источником потенциального спада мировой экономики.