AI-бум способствует смене стиля, снижение спроса на убежище приводит к падению цены на золото в ценовой диапазон

汇通网 25 июня—— Ослабление спроса на безопасные активы и рост реальных процентных ставок нанесли серьезный удар по золоту и серебру, традиционные активы массово обесцениваются! Цена на золото резко упала и быстро перешла в зону стоимости.

В четверг (25 июня) на азиатско-европейской сессии спот-золото и серебро резко просели, особенно сильное давление на продажу испытало серебро.

Укрепление доллара, переоценка ожидаемой ставки ФРС, а также, по мнению автора, ключевой фактор — резкое снижение глобальных инфляционных ожиданий и полное исчезновение геополитического премиального спроса на безопасные активы — сработали одновременно, нивелировав остатки спроса на защиту от рисков, вызванные обострением ситуации между США и Ираном, что привело к резкому падению цен на драгоценные металлы.

Текущая глубокая коррекция золота не связана с крахом долгосрочных фундаментальных факторов, а носит структурный характер под влиянием ряда краткосрочных торговых логик, из которых две основные напрямую определили движение золота вниз.

Первый ключевой фактор: Ослабление геополитических конфликтов и полное исчезновение премии за риск золота

Золото, в отличие от обычных сырьевых товаров, обладает ярко выраженной функцией страховки; в периоды эскалации геополитических конфликтов спрос на золото резко растет за счет панических настроений рынка, формируя дополнительную геополитическую премию сверх товарной и денежной стоимости, что насильно толкает цену металла вверх.



Переломным моментом стало именно реальное ослабление ситуации между США и Ираном — стороны заключили меморандум о взаимопонимании, полностью изменив рыночную логику торгов через Ормузский пролив.

Рынки ранее опасались полной блокады этого критически важного маршрута (через него идет пятая часть мировых поставок нефти), что могло вызвать энергетический кризис и неконтролируемый рост геополитических рисков, поддерживая золото на высоких уровнях.

Однако по мере разрядки ситуации и снятия риска блокады, а также появления данных о медленном восстановлении объёма судоходства, страх на рынке быстро утих.

Второй ключевой фактор: резкое расхождение доходности и инфляционных ожиданий, рост реальных ставок давит на золото

По стандартной логике, снижение номинальной доходности трежерис и рост их цены обычно поддерживают золото как бездоходный актив.





Ярким подтверждением служит значительное падение цен на нефть: Brent рухнула за день на 3,8% до 73,87 доллара за баррель. Как ключевой якорь инфляции в мире, нефть отражает пессимизм рынка относительно будущего глобального спроса и затяжного нисходящего тренда инфляции вплоть до угрозы дефляции.

На этом фоне резко понизились долговременные инфляционные ожидания, а 10-летняя доходность трежерис временно просела до 4,41%. Однако темпы снижения инфляционных ожиданий оказались значительно выше падения номинальной доходности — в результате реальные процентные ставки пошли в рост.

А реальные процентные ставки — это ключевой ориентир при оценке привлекательности золота, их рост означает увеличение альтернативных затрат на владение бездоходным золотом. Даже на фоне роста цен на облигации золото оказалось под давлением и резко подешевело, что и привело к редкой на рынке дивергенции активов.


(Доходность TIPS как индикатор реальных ставок стремительно растёт; источник: ФРС США)

Смена стиля капитала усилила масштаб коррекции, традиционные активы массово уступают позиции

На фоне ослабления геополитической напряжённости и роста ставок негатив был усилен кардинальной сменой предпочтений рынка: фокус капитала полностью сместился на быстрорастущие сектора.



Американский фондовый рынок идеально иллюстрирует эту диверсификацию: S&P 500 снизился лишь на 0,1%, Nasdaq — всего на 0,4%, акции технологических компаний проявляют выдающуюся устойчивость, а традиционные “голубые фишки” Dow Jones и активы, связанные с драгметаллами, продолжили падать.

Кроме того, благодаря предыдущему многолетнему бычьему тренду на золоте на рынке накопилось много позиций с прибылью, и в условиях реализации ряда негативных факторов наблюдается массовая фиксация прибыли, отток средств из ETF на золото, существенное снижение длинных спекулятивных позиций по фьючерсам — это совместно ещё сильнее ускорило падение цены на золото.

Если посмотреть на действия ФРС, 17 июня диапазон федеральной ставки был оставлен без изменений на уровне 3,50%-3,75%, однако в заявлении был сделан фокус на рисках инфляции и прозвучал достаточно “ястребиный” сигнал.

Таким образом, рынок закладывает в цены ожидания “долгого периода высоких ставок”, а инструмент FedWatch (CME) показывает, что трейдеры делают ставку на первое повышение ставки уже в сентябре и возможное ужесточение политики к декабрю, что дополнительно удорожает владение золотом — на фоне множества негативов ключевая поддержка в 4000 долларов была прорвана, и пессимизм быстро охватил рынок.

Обзор циклов: Краткосрочная коррекция не отменяет долгосрочного “бычьего” тренда по золоту

С января этого года цена на золото снизилась с исторического максимума в 5600 долларов за унцию на 25%-30%, просев до уровня 4000 долларов, что резко пошатнуло настроения краткосрочных трейдеров, но в долгосрочной перспективе такая глубокая коррекция является промежуточной фазой в рамках бычьего рынка, а не завершением долгосрочного тренда.

По словам управляющего директора Solomon Global Пола Уильямса, анализ исторических циклов показывает: бычий тренд на золоте никогда не бывает односторонним, глубокие коррекции — норма: в 1970-х цена золота после коррекции на 45% снова обновила максимум, в 2008-м после падения на 30% быстро восстановилась, а в 2011-м был установлен новый рекорд.

Даже с учетом текущей распродажи золото за последние 12 месяцев выросло почти на 20%. Краткосрочное падение обусловлено исключительно временными факторами: исчезновением премии за риск, колебаниями ожиданий по ставкам, перебалансировкой капитала, фиксацией прибыли и пр. Основные фундаментальные драйверы долгосрочного роста золота не изменились.

В конечном итоге, история повторяется — после глубокой коррекции всегда наступает фаза сильного восстановления.

Вывод: Краткосрочно золото могут “недооценить” ещё сильнее, ждём возможности для длинных инвестиций

В целом, текущее резкое падение золота — результат одновременного воздействия трёх временных негативных факторов: исчезновения геополитической премии, резкого снижения инфляционных ожиданий и смены инвестиционных предпочтений. Всё что происходит — это типичная эмоциальная/торговая коррекция, а не крушение фундаментала, но это временная логика всё ещё может вытолкнуть цену ниже.



В ближайшее время интерес к AI-акциям, продолжающаяся дивергенция между трежерис и золотом, а также ослабление геополитической напряжённости будут и дальше беспокоить рынок; нельзя исключать затяжное падение до 3600 долларов за унцию.

Однако в долгосрочной перспективе, на фоне закупок золота центробанками, низкой оценки, стабильных макроэкономических аргументов и исторических закономерностей — ценность золота по мере падения цен будет всё больше проявляться.

Для инвесторов, ориентированных на длинные циклы и обладающих хорошим управлением рисками, нынешняя стадия массовой паники и выхода капитала формирует уникальное “окно входа” — текущее движение на фоне эйфории вокруг AI, вероятно, станет переломным моментом в долгосрочном бычьем цикле рынка золота.

С точки зрения технического анализа, золото уверенно пробило уровень 0,618 по Фибоначчи (4050), теперь следующее испытание — диапазон 0,500 (3600). Слабые отскоки сейчас лишь увеличивают шанс последующего углубления падения.


(Дневной график спот-золота, источник: 易汇通)

Часовой пояс GMT+8, 17:58 — спот-золото торгуется по 3988 долларов за унцию.