Финансовый отчет поражает! Micron заткнул медведей

Micron Technology опубликовала исторический финансовый отчет, который положил конец сомнениям рынка по поводу устойчивости инвестиционного бума, связанного с искусственным интеллектом.

В среду после закрытия рынка Micron опубликовала результаты за третий финансовый квартал: выручка, прибыль и прогноз на следующий квартал значительно превзошли ожидания Уолл-стрит, после чего акции компании подскочили на 14% в ходе внебиржевой сессии, потянув за собой фьючерсы Nasdaq вверх.

Этот отчет появился как нельзя кстати — за последние дни технологические акции подверглись масштабным распродажам, начавшимся с чипмейкеров Южной Кореи и дошедшим до американских поставщиков оптоволокна, причем сама Micron за неделю потеряла 7,5% в цене.

После публикации отчета аналитики заявили, что такой результат способен вдохнуть новую жизнь в рынок технологических акций, который недавно оказался под давлением. Генеральный директор Micron Sanjay Mehrotra на телеконференции отметил, что компания ожидает сохранение напряженности на рынке памяти как минимум до 2027 года и уже заключила долгосрочные стратегические соглашения с несколькими крупными клиентами для закрепления текущих высоких цен.

Рекордная маржинальность — выше, чем у Nvidia и Meta

Самым поразительным показателем текущего квартала стала маржинальность Micron.

В третьем квартале валовая маржа Micron достигла 84,9%, что значительно выше 74,9% кварталом ранее и более чем в два раза превышает показатель прошлого года (39%). Финансовый директор Mark Murphy на телеконференции заявил: "Маржинальность за третий квартал удвоилась по сравнению с прошлым годом, установив исторический рекорд компании".

Этот показатель превзошел все ведущие технологические компании США. У Nvidia в последнем квартале валовая маржа составила 75%, у Meta — около 81,9%, у Broadcom — 69,5%, у Microsoft — 67,6%, у Alphabet — 62,4%. У конкурента Micron, Sandisk, маржа по отчету на конец апреля составила 78,4%, что тоже заметно ниже текущего уровня Micron. Примечательно, что валовая маржа Nvidia в начале 2024 года достигла пика примерно 79%, а нынешний уровень Micron опережает ее примерно на шесть процентных пунктов.

Micron также ожидает, что в четвертом квартале валовая маржа поднимется примерно до 86%. Аналитик Susquehanna Mehdi Hosseini прокомментировал, что для сектора, который "на протяжении 30 лет был непопулярен среди инвесторов с момента своего возникновения", это коренное изменение ситуации.

Доход и прибыль на исторических максимумах

Помимо маржинальности, и выручка, и чистая прибыль Micron также побили исторические рекорды за 48 лет существования компании.

Выручка за третий квартал составила 41,46 млрд долларов, что более чем на 20 млрд выше предыдущего квартала — причем предыдущий квартал уже был рекордным. Чистая прибыль — 28,24 млрд долларов, что более чем в два раза превышает предыдущий рекорд, установленный также в прошлом квартале.

На момент закрытия рынка в среду акции Micron за прошедший год выросли более чем на 700%, а рыночная капитализация превысила 1 трлн долларов.

Ключевым фактором этого роста стала взрывная экспансия инфраструктуры искусственного интеллекта. Nvidia, AMD и Google нуждаются в высокоскоростной памяти Micron (HBM) для своих AI-процессоров, а операторы дата-центров скупают всю доступную память, не считаясь с расходами.

Одновременно такие компании, как Apple, также испытывают давление из-за роста цен на память. По данным Wall Street Journal, на прошлой неделе CEO Apple Tim Cook заявил, что iPhone придется повысить в цене, чтобы справиться с ситуацией "неустойчивых" цен на память, как он ее охарактеризовал.

Долгосрочные соглашения фиксируют высокие цены, дефицит может сохраниться после 2027 года

Столкнувшись с сомнениями относительно продолжительности хайпа вокруг искусственного интеллекта, Micron укрепляет свою прибыльность с помощью структурных мер.

Micron объявила, что компания подписывает с клиентами долгосрочные контракты, так называемые "стратегические клиентские соглашения" (SCAs), которые включают нижнюю границу ценового диапазона, что позволяет поддерживать маржинальность на исторических максимумах. По словам Mehrotra на телеконференции, "Ценовой нижний предел в соглашениях позволяет Micron обеспечивать рекордно высокую маржинальность, значительно превышающую даже пиковые показатели прежних циклов". На сегодняшний день компания заключила такие соглашения с четырьмя "сверхкрупными клиентами".

Эта стратегия знаменует важную трансформацию в индустрии памяти, которая традиционно опирается на краткосрочные контракты с сильными ценовыми колебаниями, долгое время считаясь типичным сырьевым бизнесом. Теперь Micron пытается институционализировать свою ценовую власть.

По данным Wall Street Journal, Goldman Sachs недавно сообщал клиентам, что "инвестиционный бум вероятно продолжится, а краткосрочные ожидания рынка относительно его масштабов, возможно, все еще занижены. Однако с учетом уже заложенной стоимости в ценах акций, рынок стал более уязвим к негативным новостям, бросающим вызов оптимистичным ожиданиям".

Волатильность на рынке усиливается, но история AI остается главной темой

Несмотря на сильную отчетность Micron, структурная уязвимость рынка сохраняется.

В начале недели инвесторы масштабно распродавали акции корейских технологических гигантов SK Hynix и Samsung, а также Micron, Nvidia и Oracle — акции последней за неделю потеряли 15%. По данным FactSet, в понедельник в один из ETF, ориентированных на трехкратное понижение индекса полупроводников, был зафиксирован рекордный приток средств — 437 млн долларов, что привело к последующему обвалу рынка. По данным Dow Jones, индекс американских полупроводников торгуется сейчас более чем на 60% выше своей 200-дневной скользящей средней — это максимум с 2000 года.

По мнению инвестиционного директора семейного офиса LNW Рона Албахари, "Являются ли такие распродажи нормальными? Я считаю, что да. Сейчас мы видим больше дней с резкими скачками вверх и вниз, и это просто сигнал о высокой зависимости рынка от одной конкретной истории".

Финансовый отчет Micron, по крайней мере временно, предоставил поддержку этой истории. Hosseini сохраняет рекомендацию "покупать" по акциям Micron и отмечает, что, по мере усиления эффекта "узких мест" в рынке памяти, у клиентов не остается выбора, кроме как платить премию.