Взращивать тигра или использовать чужое оружие? Когда NVIDIA объявляет войну Broadcom с помощью Marvell

За одну ночь шахматная доска изменилась.

Вчера вечером Broadcom опубликовала квартальный отчет, который в любые другие года был бы настоящим поводом для рыночных феерий: доход от AI-полупроводников во 2 квартале составил 10,8 млрд долларов, что на 143% больше, чем годом ранее; прогноз на 3 квартал — 16 млрд долларов (+200% г/г). Однако, несмотря на это, акции рухнули более чем на 13,7% в пострынок — довольно неловкая ситуация.

За два дня до этого, на сцене выставки Computex в Тайбэе, CEO Nvidia Дженсен Хуанг вышел вместе с CEO Marvell Мэттом Мерфи и сказал в зал фразу, которую рынок теперь часто цитирует:

«Следующая триллионная компания, дамы и господа.»

Не успел он договорить, как акции Marvell подскочили в предпродажах на 20%, а за последующие два торговых дня подорожали на 37%. Эти два эпизода вместе отражают глубокую, но невысказанную суть современного рынка AI-чипов: цифры отчетности больше не главная история, ключевая интрига — в перераспределении конкурентных сил.

Неправильно истолкованное падение

Отчет Broadcom по любым традиционным меркам весьма впечатляющий. Общая выручка за второй квартал — 22,19 млрд долларов, рост на 48%, исторический максимум; скорректированная EPS — 2,44 доллара, рост на 54%, тринадцатый квартал подряд рост поступлений от AI. Годовой доход от AI-чипов, по прогнозу, может достичь 56 млрд долларов, а к 2027 году — превысить 100 млрд долларов (прогноз подтвержден).

Почему же акции упали? Ответ рынка прост и жесток:

Разница ожиданий — даже минимальное несоответствие на фоне дорогой оценки.

Общая выручка 22,19 млрд чуть ниже консенсуса аналитиков (22,27 млрд); подразделение инфраструктурного ПО дало 7,18 млрд (ожидали 7,32 млрд); а важнее всего — самые агрессивные инвесторы прогнозировали еще больший доход AI‑чипов в 3 квартале. С начала года акции Broadcom выросли на 40% (NASDAQ +16%) и буквально перед отчетом обновили максимум в 481,57 доллара. При такой оценке:

«Выиграл недостаточно» и «проиграл» для рынка — разницы почти нет.

В этом падении кроется ещё один намёк:

Broadcom не стал повышать прогноз по доходу от AI к 2027 году, оставив всё те же расплывчатые «более 100 млрд». На фоне стремительного роста Marvell такое молчание — красноречивый сигнал.

Настоящий конкурент скрыт от глаз

Чтобы понять борьбу с Marvell, надо знать, на чём держится крепость Broadcom в AI-чипах и почему она такая устойчивая.

Broadcom — не производитель GPU, но безусловный лидер в области кастомных AI-ускорителей (XPU/ASIC) — её доля мирового рынка оценивается в 70%. Бизнес-модель компании — совместная глубокая разработка чипов с лидирующими техногигантами: вся линейка TPU (Tensor Processing Unit) Google с 2014 года создавалась при участии Broadcom, а соглашение о партнерстве продлено до апреля 2031 года.

По оценкам аналитиков Mizuho, выручка Broadcom от Google и Anthropic к 2026 году составит 21 млрд долларов, а в 2027 — вырастет до 42 млрд.

Конфигурация кажется незыблемой.

Однако появление Marvell подрывает всю эту определённость.

Marvell — не новичок, но скорость трансформации за два последних года поразительна. По итогам 2026 финансового года (заканчивается январём 2026) доход в сегменте data center — 6,1 млрд (74% всей выручки, +42% г/г). Более того, Marvell уже проектирует кастомные чипы для Amazon (серия Trainium), Microsoft (Maia AI), Meta (Data Processing Unit) и Google (Axion ARM CPU), реализуя 18 активных кастомных проектов.

Другими словами, Marvell становится альтернативой Broadcom для всех технологических гигантов, желающих ослабить монополию последней.

Расчет Nvidia: «Подчинить оружейников конкурентов»

Инвестиция Дженсена Хуанга в Marvell ($2 млрд) и соглашение о стратегическом партнерстве NVLink Fusion — одно из стратегически самых продуманных решений на рынке полупроводников за последние годы.

Чтобы понять ход, надо вспомнить, с какими угрозами сейчас сталкивается Nvidia (а не с тотальным кризисом):

По мере взрывного роста потребностей в выводе больших моделей (GPT и др.), крупнейшие техногиганты Сев. Америки закупают кастомные чипы невиданными объёмами, чтобы снизить зависимость от Nvidia GPU. Google имеет TPU, Amazon — Trainium, Microsoft — Maia, Meta — MTIA, а за многими из этих ускорителей — Marvell, Broadcom и MediaTek.

Отсюда парадокс:

Главные клиенты Marvell — это компании, которые хотят избавиться от Nvidia.

Ответ Дженсена — не мешать, а интегрировать тренд в свою экосистему: архитектура NVLink Fusion устроена так, что в каждом таком решении обязательно должен быть модуль Nvidia (будь то Vera CPU, карта ConnectX, BlueField DPU или Spectrum-X Switch). Nvidia полностью контролирует права на лицензии NVLink IP. Это значит, что любой «анти-Nvidia» кастомный чип, спроектированный Marvell, при развертывании в архитектуре Fusion будет приносить Nvidia прибыль с каждого стойки.

Это — платная точка прохода, или «налог» на кастомные ASIC.

Nvidia через Marvell гарантирует участие в доходах в эпоху кастомных чипов. Их компетенции интегрируются в экосистему Nvidia, а гиперскейлеры получают возможность использовать ускоренную архитектуру с сохранением ПО Nvidia (stack & supply chain), что только увеличивает привлекательность платформы Fusion.

Три выгоды за один ход:

• Поддержка Marvell для ограничения монополии Broadcom;

• Встраивание Marvell в свою экосистему и сбор платы за доступ;

• Публичная поддержка Marvell (и удары по акциям Broadcom) для формирования своей стратегической истории.

Следовательно, поддержка Marvell демонстрирует непревзойденные стратегические качества Дженсена Хуанга.

Стратегия Google «много поставщиков»: первая трещина в стене Broadcom

Связь Broadcom и Google — пример альянса, построенного на глубокой технологической интеграции. Broadcom проектирует архитектуру, IP, железо и соединение TPU, а Google отвечает за архитектуру и программное обеспечение. Семь поколений TPU созданы совместно, отношения по-настоящему прочные.

Но внутри Google зреет стратегический сдвиг.

Много поставщиков — первые проявления уже есть. В Ironwood TPU (седьмое поколение) для удешевления inference-версии Google привлекла MediaTek: совместный проект «Zebrafish», который на 20-30% дешевле Broadcom. В грядущей TPU v8 для обучения (кодовое имя Sunfish) — Broadcom отвечает за train-чипы, MediaTek — за inference, а два поставщика дают Google ресурс для манёвра в переговорах.

Главное, сейчас идут переговоры с Marvell о новых inference-чипах — если удачно, Marvell станет третьим чип-дизайнером для Google AI.

Это означает:

Связь Broadcom/Google постепенно переходит от эксклюзивного союза к модели «один из основных поставщиков». Broadcom по-прежнему незаменимая часть чип-экосистемы Google и в ближайшие пару лет незыблем, но его уникальность уже не абсолютна. Это и есть первый след конкуренции Marvell по сценарию Дженсена.

Скрытая борьба за стандарты связи: NVLink vs UALink 

Помимо явной битвы за производство, идёт скрытая война стандартов, и тут Broadcom и Nvidia — по разные стороны баррикад.

Nvidia двигает закрытый стандарт NVLink: невероятно быстрый, но полностью приватный (форой 4-5 лет), глубоко интегрированный с экосистемой CUDA по всему миру.

AMD и Intel, а также Broadcom основали Альянс UALink (Unified Accelerator Link) — открытый индустриальный стандарт для не-Nvidia чипов. Версия UALink 2.0 анонсирована 7 апреля 2026 года: вводятся архитектуры In-Network Compute, что теоретически сокращает время распределенного обучения на 30%.

Однако, позднее Broadcom тихо ушла из альянса и разрабатывает свой стандарт. Это решение интригующее и раскрывает стратегическое намерение Broadcom:

Искать независимый путь между открытыми стандартами и приватными экосистемами.

Преимущество NVLink — максимальная производительность и глубокая интеграция софта, сила UALink — избежание лока и большая свобода для гиперскейлеров. Никто не победит в ближайшие годы, но от исхода войны стандартов зависит архитектурная карта дата-центров (читай — доля рынка).

Фотоника — следующий фронт

Если кастомные чипы — текущее поле битвы, то кремневая фотоника (Silicon Photonics) и оптические соединения (Optical Interconnects) — следующая, куда более стратегическая стадия борьбы.

Драйвер — законы физики:

По мере роста AI-систем от отдельно стойки к дата-центровым кластерам медные кабели упираются в потолок ширины канала и энергопотребления. Оптика же дает вдвое большую энергоэффективность, дальность и плотность передачи данных.

Marvell действует в этой сфере наиболее агрессивно.

В декабре 2025 года она поглотила стартап Celestial AI (оптические интерфейсы) за сумму до 5,5 млрд долларов, получив технологию Photonic Fabric. Платформа позволяет любому чипу соединяться с любым другим оптическим путем — это ключ к построению вычислительной сети на оптике.

CEO Marvell Мерфи на Computex прямо заявил: физические пределы меди уже близко, выход — совместная интеграция оптики и чипа (Co-Packaged Optics, CPO).

Сотрудничество Nvidia и Marvell тоже нацелено на фотонику как важную область. Amazon AWS уже выдал Marvell варранты на покупку акций, чтобы стимулировать разработку массовых оптических соединений.

Тот, кто первым выведет фотонику из лабораторий в массовое производство, получит право назначать цену на инфраструктуру AI-заводов следующего поколения. В этом забеге Broadcom не обойдется стороной, но Marvell движется быстрее и глубже конкурентов.

Три сценария эволюции рынка

Сценарий 1: Broadcom удерживает ядро, Marvell закрывает пробелы (самый вероятный вариант, 2–3 года)

Это самый вероятный среднесрочный сценарий.

Broadcom: долгосрочный контракт с Google до 2031 года, проекты с OpenAI/Meta, резерв заказов AI-чипов на 7,3 млрд — в ближайшее время доминирование незыблемо. Marvell получит новых гиперскейлеров, неохваченных Broadcom, и часть рынка, отобранную за счёт мультивендорных стратегий.

Компании сосуществуют, но премия Broadcom постепенно сужается.

Сценарий 2: война за экосистему коммуникаций (среднесрочно, 3–5 лет)

Если гиперскейлеры активно внедрят NVLink Fusion, Marvell будет иметь уникальное преимущество — собственные кастомные чипы внутри Nvidia-экосистемы. Broadcom без подобной интеграции будет всё больше зависеть от одного клиента — Google.

Это не ударит по софт-бизнесу Broadcom, но изменит логику оценки чипового бизнеса.

Сценарий 3: фотоника перетряхнёт рынок (долгосрочно, 5 лет+)

Если технология Photonic Fabric от Marvell/Celestial AI первой перейдёт в массовую эксплуатацию (расчёт: $1 млрд+ выручки — 2028–2029 гг.), рынок межчиповых соединений ждет архитектурная перестройка. В таком случае обладатель стандарта связи станет новым «налоговиком» AI-инфраструктуры после CUDA.

Великие амбиции Marvell в этом заметны ясно.

Эффект домино для всей индустрии

Схватка Nvidia с Broadcom через Marvell взбудоражит отрасль гораздо сильнее, чем волатильность акций корпораций.

TSMC: главный выгодоприобретатель, и главный узкий участок. Все игроки: Broadcom, Marvell, Nvidia, Google — зависят от литографии и CoWoS-интерпозеров TSMC. 3-нм и 2-нм фабрики компании будут перегружены ещё долгие годы, что делает TSMC структурным узким горлышком всего сектора.

Поэтому TSMC по-прежнему очень, очень, очень хороша!

Arm Holdings: скрытый победитель. Компания теперь тоже входит в NVLink Fusion, лицензиаты могут внедрять NVLink прямо на чипе. Axion CPU от Google, Graviton от Amazon, Azure Cobalt от Microsoft — все на архитектуре Arm. Значит, роль Arm в кастомных решениях гиперскейлеров только растет.

MediaTek: неожиданный выгодополучатель. Приняв участие в проектировании inference-чипов Google TPU v8, MediaTek прочно входит в премиальный сегмент дата-центров, расширяя традиционный имидж как производителя электроники для потребительского рынка.

HBM-память (SK Hynix, Samsung, Micron): рост кастомных ASIC = новый спрос. Ironwood TPU от Google получил 192 ГБ HBM3E, и будущие чипы XPU будут требовать всё больше HBM. Для производителей памяти это одна из самых выигрышных ситуаций: можно не выбирать сторону, а покупателей становится только больше.

У этой войны не будет конца

Вернёмся к главному вопросу: появился ли эффект конкуренции Marvell в отчёте Broadcom?

Ответ:

Контуры уже заметны, но массивный ущерб впереди.

Прогноз Broadcom на 3 квартал ($16 млрд) ниже самых смелых ожиданий — это часть консервативного стиля руководства и корректировка на расширение конкуренции. Основные позиции (TPU Google, MTIA Meta, проекты OpenAI) по-прежнему защищены на ближайшие годы.

Однако рассказ о «монополии Broadcom» уже завершён: теперь рынок оценивает её как «одного из главных поставщиков», а для акций с премиальной оценкой подобные сдвиги критичны.

Ход Дженсена Хуанга предельно точен:

Он не пошёл в прямую конкуренцию с Broadcom, а через поддержку Marvell, строительство экосистемы NVLink Fusion и публичные манифесты на Computex — переформулировал шкалу власти в эпоху AI-чипов. В его нарративе важен не тот, кто делает лучшие GPU, а тот, кто строит инфраструктуру, от которой гиперскейлеры не могут отказаться. Это главное достоинство для Дженсена.

А Хок Тан, прославленный сделками и финансовой дисциплиной CEO Broadcom, сейчас сталкивается с самой сложной и неоднозначной конкуренцией в своей карьере: он вынужден отстаивать рынок Broadcom от Marvell, противостоять мультивендорной стратегии Google и бороться за свою историю против экосистемы Nvidia.

Источник статьи: Точка зрения меньшинства