Após o desempenho inovador da Nvidia, a Broadcom (AVGO.US) precisa apresentar resultados igualmente grandes esta noite para manter a confiança do mercado

O aplicativo financeiro Zhihuicaijing percebeu que, após a Nvidia (NVDA.US) incendiar o mercado com um relatório trimestral recorde de US$ 96,2 bilhões e uma orientação de crescimento de 70% para o ano fiscal de 2028, os holofotes agora se voltam para a Broadcom (AVGO.US). Esta gigante dos semicondutores com valor de mercado de cerca de US$ 1,75 trilhão divulgará o relatório do terceiro trimestre do ano fiscal de 2026 após o fechamento do mercado americano na quarta-feira. Wall Street espera um relatório "quase garantidamente surpreendente" — mas a verdadeira dúvida é se essa surpresa será suficiente para fazer os investidores esquecerem aquela noite de junho e voltarem a acreditar na narrativa de IA da Broadcom.

US$ 520 bilhões apagados em três meses: o efeito reverso da "expectativa perfeita"

As ações da Broadcom caíram cerca de 23% desde o recorde histórico registrado em 2 de junho, tornando-se uma das 30 ações com pior desempenho do S&P 500 no mesmo período. O gatilho para essa queda foi o guidance de receita de semicondutores de IA para o segundo trimestre, divulgado em 4 de junho, que ficou abaixo das expectativas — a empresa estimou receita de semicondutores de IA em US$ 16 bilhões para o terceiro trimestre, bem abaixo dos US$ 17 bilhões ou mais esperados pelos analistas. No dia seguinte à divulgação dos resultados, as ações da Broadcom despencaram quase 13%, o pior desempenho após resultados trimestrais desde pelo menos 2009.

A razão para a reação tão intensa dos investidores a esse guidance "ainda muito forte na prática" está no fato de as expectativas terem sido levadas ao extremo. Anteriormente, o CEO da Broadcom, Hock Tan, previu no primeiro trimestre que as vendas de chips de IA superariam US$ 100 bilhões até 2027, colocando as expectativas no patamar máximo do mercado — quando o guidance trimestral de US$ 16 bilhões "apenas" atingiu a meta interna da empresa, os investidores decidiram abandonar o barco.

Três meses depois, o preço das ações da Broadcom já recuou mais de 20% desde o pico de junho, com uma compressão significativa na avaliação. O preço atual equivale a cerca de 21 vezes o lucro esperado nos próximos 12 meses, abaixo das 42 vezes em dezembro passado e das 32 em junho — criando espaço para uma "alocação tática" após o relatório.

"As pessoas realmente tinham algumas preocupações com a Nvidia, afinal, alguns dos bons resultados anteriores provocaram reações negativas. Mas, da última vez, o mercado reagiu muito positivamente", disse JoAnne Feeney, gestora de portfólio da Advisors Capital Management, que detém ações da Broadcom. Ela acrescentou que, se a administração também conseguir dar previsões confiáveis de desempenho, o preço das ações da Nvidia pode ter uma reação semelhante.

Os números-chave da noite: O "boletim" e a "prova" de Wall Street

Os analistas de Wall Street esperam que o lucro ajustado por ação do terceiro trimestre da Broadcom ultrapasse os US$ 3,22, com a receita crescendo 84% para US$ 29,4 bilhões. Esses números já são surpreendentes por si só — para uma empresa do porte da Broadcom, um crescimento de 84% em receita é praticamente inédito. Mas, como apontou o Morgan Stanley em seu relatório pré-resultados, a verdadeira dúvida não é se o trimestre será atingido, mas sim o guidance para o quarto trimestre e as perspectivas para 2027.

O Morgan Stanley espera uma receita de cerca de US$ 34,8 bilhões no quarto trimestre, com receita de semicondutores de IA aumentando sequencialmente em 32% para US$ 21,2 bilhões. Mas o verdadeiro driver de avaliação — a expectativa de receita de IA para o ano fiscal de 2027 — é de US$ 120 bilhões, segundo o modelo do Morgan Stanley, enquanto alguns investidores já elevaram as expectativas para acima de US$ 150 bilhões. A diferença entre esses dois números é exatamente a fonte da volatilidade desta noite.

A Broadcom já orientou que a receita de IA para o ano fiscal de 2027 ficará "bem acima" de US$ 100 bilhões. O Morgan Stanley estima que a receita de IA de 2027 seja de cerca de US$ 120 bilhões, mas em parte dos investidores as expectativas já escalaram para US$ 150 bilhões ou mais.

A diferença de US$ 30 bilhões entre US$ 120 bilhões e US$ 150 bilhões é exatamente o cerne da divergência de avaliação. O Morgan Stanley foi claro no título de seu relatório: "O principal risco antes da divulgação dos resultados está nas expectativas do mercado, não nos fundamentos." O banco alerta: "Se a receita for de US$ 120 bilhões, o valuation da Broadcom no atual patamar de preço parece razoável; mas se for US$ 150 bilhões, a ação está muito barata."

Feeney comentou: "Eles falam sobre a receita de semicondutores de inteligência artificial atingir US$ 100 bilhões ou até mais. Esse 'ou até mais' é significativo. Se eles conseguirem fornecer mais detalhes sobre esse número, acredito que as ações podem subir."

A posição da Broadcom no segmento de infraestrutura de IA é única. A empresa já revelou que 99% do tráfego na internet passa por pelo menos um chip Broadcom. No mercado de ASICs customizados, a Broadcom fornece poder de computação central para Google TPU, Meta MTIA e outros, com soluções de rede igualmente presentes em todas as etapas das operações de data centers.

Os acionistas também estarão atentos para garantir que a demanda por chips não seja artificially inflada por operações de financiamento circular, e se a Broadcom perderá participação no mercado de chips customizados para concorrentes como Alphabet e Marvell Technology. Com custos de memória altos, todas as margens da indústria de chips estão sob pressão, tornando a margem bruta um dos principais pontos de atenção. Além disso, a saúde do segmento de software de infraestrutura da Broadcom também é crucial.

A Broadcom enfrenta concorrência de vários lados. O Google já incluiu a Marvell Technology em sua cadeia de fornecimento de chips customizados, levantando preocupações sobre a participação da Broadcom no negócio de TPU do Google. Contudo, o analista Harlan Sur do JPMorgan acredita que tais preocupações "são exageradas", salientando que o Google está adicionando mais parceiros para dar suporte à sua equipe interna e ao ecossistema de TPU, mas que, devido ao acordo de cinco anos assinado no início de abril, a posição de principal parceira da Broadcom para os TPUs do Google não será substituída.

Valuation e riscos: "oportunidade tática" com queda nas ações, mas sentimento ainda cauteloso

A avaliação da Broadcom já caiu substancialmente. Atualmente, as ações estão sendo negociadas a cerca de 21 vezes o lucro esperado nos próximos 12 meses, pouco acima da média de 18 vezes nos últimos 10 anos, mas bem abaixo das 42 vezes em dezembro passado e das 32 em junho. O analista Cody Acree, da Benchmark, ressalta que a ação está sendo negociada a 19,2 vezes o EPS estimado para 2027 e 14,3 vezes para 2028, próximo ao patamar mais baixo de avaliação entre pares de IA.

Acree acredita que isso cria uma "melhor oportunidade tática de alocação". Mas o ponto crucial é — se o guidance dado em 2 de setembro implicar expectativa de US$ 120 bilhões, não importa o quão bons sejam os resultados do trimestre, os investidores esperando US$ 150 bilhões ficarão decepcionados.

Obviamente, mesmo que todos os fatores resultem em um relatório confiável, as ações da Broadcom ainda podem enfrentar obstáculos, já que os investidores permanecem cautelosos em vários aspectos dos negócios de inteligência artificial.

No momento da divulgação destes resultados, os principais players do setor de inteligência artificial tiveram resultados mistos nesta temporada. Operadores de centros de dados em escala hiper estão planejando investir centenas de bilhões de dólares em infraestrutura, mas com recursos limitados, os investidores ficam cada vez mais atentos ao retorno sobre o investimento.

"O mercado está tomado pelo pânico", disse Jamie Meyers, analista sênior de ações da Laffer Tengler Investments, que detém ações da Broadcom. "Esse medo não é só com a Broadcom, mas é um problema presente em todo o setor."

"Acho que, como o momentum foi bastante impactado, todos estão mais cautelosos agora", disse Kim Forrest, CIO da Bokeh Capital Partners.

Meyers resumiu de maneira incisiva: "A mensagem de Hock Tan é muito clara — a trajetória de crescimento é sustentável e está acelerando." Mas, como disse Jay Woods, estrategista-chefe de mercado da Freedom Capital Markets: "A Nvidia provou que a festa da IA ainda não acabou, mas agora a Broadcom precisa provar que recebeu um convite ainda maior".