Julgamento de valor de longo prazo da Polaris Investment sobre a SpaceX

SpaceX já está listada há2 meses. Após a listagem, o mercado global de investimentos passou a discutir de forma polarizada o valor da SpaceX. Uma vertente traz um imaginário romântico sobre a colonização de Marte, enquanto outra adota um ceticismo cauteloso quanto à monetização do negócio. Essas duas forças travam verdadeiros embates no mercado de capitais, fazendo com que o preço das ações da SpaceX oscile intensamente.

No curto prazo, o impacto do sentimento do mercado no preço das ações é imprevisível. No entanto, avaliar o valor de longo prazo da SpaceX permite que o foco sobre a companhia esteja nos poucos fatores essenciais que têm efeitos determinantes e duradouros.

Nesse contexto, a Baillie Gifford, mestre em investimentos de crescimento de longo prazo, possui grande autoridade. Desde 2018, a Baillie Gifford investe na SpaceX e já obteve um retorno de mais de 10 vezes. O principal fundo da casa, o Scottish Mortgage Trust (SMT), se beneficiou amplamente da valorização da SpaceX no longo prazo. Devido à forte valorização do papel, o SMT chegou a aprovar, em  abril de 2026, uma política de investimento que permite um aporte adicional de £2,5 bilhões além do limite de 30% em ativos privados (na época, SpaceX ainda era uma empresa não listada). No último relatório trimestral, a SpaceX já correspondia a mais de 25% do portfólio total do SMT.

O modo como a Baillie Gifford enxerga a SpaceX nos oferece um excelente ângulo de análise. Em uma recente entrevista aprofundada, a Baillie Gifford apresentou uma estrutura analítica inédita e perspicaz. Eles não só revelaram o passado e presente da SpaceX, mas, ao mostrar a lógica por trás da transição de um “conceito de ficção científica” para um “ativo central”, delinearam um ambicioso plano de negócios baseado em infraestrutura espacial. A seguir, resumimos o núcleo da entrevista em dimensões como mudança de percepção, avaliação de valor, trajetória de crescimento, riscos potenciais, efeito flywheel, entre outros, para analisar a fundo a lógica de investimento e visão de futuro da Baillie Gifford para a SpaceX.

Na filosofia da Baillie Gifford, o amadurecimento da visão sobre a SpaceX não aconteceu do dia para a noite, mas foi baseada em validação tecnológica robusta e insights econômicos profundos. O analista Luk Ward, com seu perfil de engenheiro, monitorava a SpaceX de perto mesmo antes da companhia ganhar notoriedade. O verdadeiro ponto de virada foi em 2015, quando a Falcon 9 realizou o primeiro pouso vertical bem-sucedido, validando para o mercado a possibilidade da reutilização parcial de foguetes — decisão que impulsionou o investimento da Baillie Gifford.

Para a Baillie Gifford, a SpaceX não é um simples “centro de custos” da indústria aeroespacial tradicional. Sua lógica central de investimento reside no fato de que a SpaceX, por meio de inovação tecnológica disruptiva,

Ainda mais interessante é o chamado

Ao avaliar o valor comercial da SpaceX, a Baillie Gifford faz uma analogia histórica:

Para alcançar esse status de monopólio, a SpaceX rompeu com o caminho tradicional das empresas aeroespaciais, que dependem de cadeias de suprimentos terceirizadas motivadas por interesses políticos e pessoais. Com um vasto balanço e carta branca, a SpaceX internalizou todas as etapas da cadeia de valor, atingindo total integração vertical e otimização sistêmica. Esse modelo cria um poderoso efeito flywheel do ponto de vista econômico:

Essa integração e controle de custos culminam na drástica redução dos custos de lançamento: da era do Falcon 9, de cerca de 1000 dólares por/kg, para uma futura Starship em torno de 100 dólares/kg ou até mesmo 10 dólares/kg. Cada queda de magnitude nos custos desbloqueia um novo e totalmente inédito mercado comercial.

Para a Baillie Gifford, o potencial de crescimento da SpaceX está menos no aumento do número de lançamentos, e mais em sua capacidade de continuamente reduzir o custo e destravar novos mercados. O desenvolvimento da Starship não segue a lógica do “já está bom o suficiente”, mas visa abrir campos completamente novos: manufatura no espaço, data centers em órbita, mineração lunar e laboratórios espaciais.

Dentre as linhas atuais de negócios, o potencial do Starlink ainda é enorme. Com o aumento no número de satélites e redução do custo das antenas, o público-alvo do Starlink irá de regiões remotas a centros urbanos. Mais crucial é o avanço da tecnologia de conexão direta ao celular (direct-to-cell), que permitirá que qualquer dispositivo com SIMcard se conecte globalmente — trazendo aplicações comerciais concretas para robôs autônomos, agricultura, mineração e resgate em emergências.

Além disso, a Baillie Gifford acredita que a aquisição da xAI (controladora da Grok) pela SpaceX parece algo fora do ramo, mas é uma extensão lógica da inovação em foguetes. Data centers de AI dependem de três custos principais: chips, energia e construção. Os dois últimos, na Terra, já estão próximos dos seus limites de expansão, mas no espaço estas barreiras somem: energia solar 24 horas, satélites fabricados em escala e lançados a custos decrescentes com a Starship. Embora a viabilidade econômica de IA espacial ainda seja controversa, no curso futuro de redução de custos, data centers orbitais podem ser mais rentáveis que na Terra, tornando a SpaceX uma detentora de infraestrutura computacional extremamente escalável.

A experiência da Baillie Gifford com a SpaceX inspirou inclusive outros investimentos. Os avanços da SpaceX em lançamentos de grande porte abriram espaços para empresas menores, como a Rocket Lab; já necessidades específicas, como satélites soberanos fora do acesso do Starlink, motivaram o investimento na Astranis. O próprio pensamento de “flywheel” é usado até em análises de empresas de tecnologia para construção civil.

Nenhum investimento tem sucesso ao olhar apenas para oportunidades e ignorar riscos. A Baillie Gifford encara abertamente as controvérsias enfrentadas pela SpaceX. O primeiro ponto são os atrasos nas linhas do tempo. As previsões da SpaceX geralmente pecam pelo otimismo,

Outro risco é superestimar a concorrência. A Baillie Gifford assume que acreditava que o tamanho e o retorno da SpaceX atrairiam concorrentes à altura, mas na prática, mesmo empresas com base similar não conseguiram inovar no produto e negócio para rivalizar com a SpaceX. Além disso, rumos inesperados como as aquisições do Twitter e xAI trouxeram complexidade adicional aos investimentos.

No aspecto de engenharia, data centers no espaço enfrentam desafios severos, como dissipação de calor no vácuo, e esses problemas exigem soluções profundas. Mesmo hoje,

O investimento na SpaceX resume com perfeição o estilo da Baillie Gifford. Primeiro, extremo foco no longo prazo: a casa entrou em SpaceX oito anos antes do IPO, preferindo relações privadas de longo prazo à informação escassa do período de oferta pública. Em segundo lugar, a expertise em empresas privadas — observando alocação de capital e gestão em bons e maus momentos, forma uma convicção forte sobre a equipe de gestão.

Além disso, o investimento reflete a preferência por fundadores visionários, dispostos a pagar ágio por negócios com ambição de “reimaginar mercados”. Analiticamente, prezam por pensamento sistêmico — não apenas pelo produto em si, mas principalmente pela capacidade de integração vertical da companhia. Por fim, o “efeito flywheel” virou padrão para selecionar novos negócios: procuram empresas capazes de se retroalimentar e expandir fronteiras constantemente. É um ótimo exemplo de análise de valor de longo prazo em tecnologias de ponta.

Claro, pessoalmente, ainda restam dúvidas sobre certas lógicas desse investimento, principalmente sobre a viabilidade de data centers espaciais e a inclusão da aquisição da xAI na cadeia lógica. Talvez, muitas vezes, seja por isso que acabamos deixando passar os “disruptores do mundo”.

Fonte: Entrevista aprofundada Baillie Gifford “SpaceX: past, present, future”. Clique em “ver original”