Pressão de venda sobre os títulos de longo prazo dos EUA aumenta! Dívida do governo se aproxima de 40 trilhões de dólares e rendimento dos títulos de 30 anos chega perto da máxima do século

Segundo o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financiera, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos têm subido continuamente recentemente, com especial pressão de venda sobre os títulos de longo prazo. À medida que a dívida do governo dos EUA se aproxima de 40 trilhões de dólares, o aumento das taxas de juros está elevando o custo de financiamento do governo federal e aumentando as preocupações do mercado sobre a sustentabilidade fiscal.

O atual ciclo de alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro começou em junho, com um desempenho particularmente fraco para os títulos de longo prazo. O rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos subiu acumuladamente mais de 40 pontos-base em relação ao ponto mais baixo do final de junho, aproximando-se agora do maior nível desde o início deste século. Os rendimentos de títulos de outros prazos também subiram de forma geral.

Estrategistas de renda fixa acreditam que esta alta não foi impulsionada por um único fator, mas é resultado da combinação de vários fatores: o aumento do déficit fiscal dos EUA, inflação persistentemente acima da meta de 2% do Federal Reserve, crescimento explosivo na emissão de títulos corporativos e o aumento do prêmio de prazo.

Anshul Pradhan, diretor de pesquisa de taxas de juros dos EUA no Barclays Capital, destacou que essas pressões não são novas em si mesmas e que o aumento nos rendimentos de longo prazo ocorre gradualmente. O que realmente merece atenção é que esses fatores se tornaram fortes o suficiente para superar parte dos dados econômicos fracos. Ele afirmou que, neste mês, já houve três conjuntos independentes de dados econômicos que deveriam ter pressionado os rendimentos para baixo, mas, mesmo assim, os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo continuam subindo.

Recentemente, os dados de inflação dos EUA melhoraram. Os preços ao consumidor e ao produtor em julho mostraram mudanças limitadas de forma geral, e a taxa de inflação subjacente (excluindo alimentos e energia) foi de 2,5%, praticamente retornando ao nível anterior ao início da guerra do Irã no final de fevereiro deste ano. No entanto, o desempenho do mercado de títulos do Tesouro mostra que as preocupações dos investidores atualmente vão além da inflação.

A situação fiscal dos EUA tornou-se uma das principais fontes de pressão para os títulos de longo prazo. O déficit fiscal de julho chegou a 432,3 bilhões de dólares, o maior déficit mensal desde março de 2021, podendo fazer com que o déficit total do atual ano fiscal, até o final de setembro, atinja cerca de 2 trilhões de dólares.

Ao mesmo tempo, o total da dívida do governo dos EUA já está se aproximando dos 40 trilhões de dólares, e o montante da dívida federal detida pelo público está prestes a alcançar 100% do Produto Interno Bruto (PIB) dos Estados Unidos.

Os altos juros também aumentam ainda mais o ônus de pagamento da dívida do governo. Até julho, o custo acumulado de financiamento da dívida dos EUA no atual ano fiscal atingiu 1,12 trilhão de dólares, e espera-se que chegue a 1,37 trilhão de dólares no ano, um aumento de cerca de 84 bilhões de dólares em relação a 2025. Em termos de despesas líquidas, o financiamento da dívida já se tornou uma das principais linhas de despesa do governo dos EUA, atrás apenas da previdência social e do seguro saúde.

Ed Yardeni, fundador da Yardeni Associates, acredita que o mercado de títulos do Tesouro dos EUA está se aproximando gradualmente do chamado ponto crítico em que os “vigilantes dos títulos” começam a expressar insatisfação com a situação fiscal. Esse conceito refere-se a investidores de títulos que, preocupados com a disciplina fiscal do governo e com a inflação, vendem títulos do Tesouro, elevando os rendimentos e forçando os formuladores de políticas a fazer ajustes.

Yardeni afirma que os investidores estão preocupados tanto com a postura pouco agressiva do Federal Reserve no controle da inflação quanto com a alta nos preços do petróleo. Contudo, ele também acredita que, se a própria economia dos EUA não for suficientemente forte, será difícil para os rendimentos dos títulos do Tesouro permanecerem nos níveis atuais; portanto, o rendimento mais elevado neste momento também reflete, em certo grau, ao reconhecimento do mercado sobre a resiliência da economia americana.

Além da grande demanda de financiamento do próprio governo, a onda de emissões de títulos corporativos provocada pelo boom de investimentos em IA também está competindo com os títulos do Tesouro dos EUA pelo capital dos investidores.

De acordo com a Associação dos Mercados de Valores Mobiliários e Financeiros dos EUA, empresas americanas já emitiram quase 1,7 trilhão de dólares em títulos desde o início do ano, um aumento anual de 27%, superando inclusive o volume total de emissões para o ano inteiro de 2025. À medida que empresas de tecnologia e outras companhias investem pesadamente na construção de data centers de IA e infraestrutura relacionada, a demanda por financiamento no mercado de capitais aumentou rapidamente.

Ian Lyngen, diretor de estratégia de taxas de juros dos EUA do BMO Capital Markets, aponta que, além do crescimento da dívida pública, as emissões corporativas em níveis recordes aumentam ainda mais a oferta de títulos de longo prazo no mercado de renda fixa dos EUA, afetando a taxa geral de rendimento, a curva de rendimentos e o prêmio de prazo.

Ele acredita que, a menos que haja uma redução significativa na oferta de títulos de longo prazo, aperto acentuado nas condições financeiras ou uma deterioração clara das perspectivas econômicas dos EUA, os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo tendem a continuar subindo no curto prazo.

A incerteza sobre a política do Federal Reserve também se tornou outra fonte de pressão enfrentada pelo mercado de títulos. O presidente do Federal Reserve, Walsh, tem mantido cautela em relação ao caminho das taxas de juros futuras, reduzindo a orientação prospectiva ao mercado. Com o Federal Reserve mantendo a taxa dos fundos federais entre 3,50% e 3,75% neste ano, a menor transparência na comunicação de política agravou a cautela no mercado de títulos, já pressionado por várias outras frentes.

No momento, o mercado acredita que a probabilidade de o Federal Reserve aumentar os juros em setembro é baixa, e só espera uma alta significativa de juros em dezembro. Isso também faz com que alguns investidores questionem se o Federal Reserve realmente está tão determinado quanto afirma publicamente em baixar a inflação para a meta de 2%.

No entanto, Yardeni acredita que a redução da dependência do mercado de títulos do Tesouro em relação à política do Federal Reserve não é necessariamente uma coisa ruim. Com o aumento dos rendimentos para níveis mais atraentes, novas ordens de compra podem eventualmente retornar ao mercado. Ele acredita que os juros agora dependem cada vez mais da oferta e demanda de recursos e da precificação de riscos do próprio mercado, e que o mercado de títulos do Tesouro está retornando a um mecanismo de funcionamento mais orientado pelo próprio mercado.