A dívida dos EUA se aproxima de 40 trilhões, Hartnett do Bank of America: investir em ouro é a melhor opção no momento

A dívida pública dos Estados Unidos está a apenas 65 bilhões de dólares de alcançar 40 trilhões. Até o fechamento da última sexta-feira, esse "maior marco histórico" está ao alcance. Michael Hartnett, estrategista-chefe de investimentos do Bank of America, intitulou o último relatório do "Flow Show" como "Strife Begins at Forty" (As preocupações começam aos quarenta), definindo esse momento como o principal fio condutor do mercado atual.

Hartnett aponta que a dívida pública dos EUA não só deverá ultrapassar 40 trilhões nos próximos dias, como também chegará a 50 trilhões por volta de 2029. Nesse cenário, Hartnett acredita que apostar na alta do ouro é a melhor solução do momento, já que o ouro continua sendo a melhor ferramenta para se proteger contra a desvalorização do dólar, colapso dos títulos e inflação dos ativos.

Juros da dívida já são o "maior gasto", mercado de bonds sob pressão

Nos últimos 12 meses, a despesa com juros da dívida dos EUA atingiu 1,4 trilhão de dólares, se aproximando de ultrapassar a seguridade social e se tornando o maior gasto individual do governo federal.

Hartnett deixa claro que essa tendência não vai se inverter — a menos que o rendimento do título do Tesouro de 5 anos caia abaixo de 3,25%. E na ausência de um choque deflacionário significativo ou recessão, isso é praticamente impossível.

Enquanto isso, a emissão dos títulos de 30 anos na semana passada teve rendimento de 5,126%, o maior em 25 anos. Hartnett resume esse absurdo com uma frase: "Ações nos EUA em máxima histórica e títulos emitidos com o maior rendimento em 25 anos — essa é a realidade."

O boom de financiamento para IA está "afastando" compradores de títulos públicos

A pressão no mercado de bonds não vem apenas do governo. Dados do estrategista do Nomura, Charlie McElligott, mostram:

• A oferta total de títulos corporativos aumentou 61% ano a ano

• Emissões de títulos relacionados a IA / data centers de grande porte / data centers (investment grade + empréstimos) já atingiram cerca de 12 vezes a média anual de 2015-2024, chegando a 269 bilhões de dólares no acumulado do ano, o dobro do esperado para todo 2025

O grande volume de títulos corporativos no mercado está causando um efeito estrutural de inclinação acentuada da curva de rendimento dos bonds americanos (bear steepening), afastando o capital que tradicionalmente compraria títulos públicos de longo prazo. Estratégias CTA (Commodity Trading Advisor) de tendência mantêm posição "vendida" em títulos dos países do G10, com exposição nominal no 12º percentil desde 2010, e exposição a taxas de juros de curto prazo no 10º percentil.

O resultado disso é um ciclo vicioso: spreads de crédito aumentam → investidores de longo prazo são expulsos → curva de rendimento dos títulos acentua → aumentam os temores de uma "perda de controle" do mercado.

Princípios de alocação de ativos: O ouro é a resposta principal

Hartnett reitera no relatório alguns dos principais quadros de alocação de ativos para a década de 2020, reforçando em 2026:

ABB (afaste-se de bonds), ABD (afaste-se do dólar), AI (all-in em IA), entre outros.

Por trás desses quatro princípios há uma lógica comum: os tomadores de decisão veem o "PIB nominal forte" como solução para o problema da dívida e consideram o mercado de ações como "grande demais para falhar". Por isso, Hartnett escreveu na semana passada: "Wall Street está operando sem qualquer temor."

Seu resumo sobre o sentimento de mercado atual é: "Crescimento acelerado do lucro por ação, aumento de 10 trilhões de dólares em riqueza até 2026, mais de 1 trilhão em capex de IA em 2027... o portão para os otimistas está escancarado, as únicas restrições são os títulos (altos rendimentos), os eleitores (onda socialista) e o fato de todos já apostarem na alta."

Apostar na alta do ouro: melhor opção para combater a desvalorização do dólar

Na estrutura "ABD (afaste-se do dólar)", Hartnett indica claramente o caminho de trading: apostar na alta do ouro.

A lógica dele é direta: o ouro continua sendo o melhor hedge para combater a desvalorização do dólar, o colapso dos títulos, a inflação dos ativos e a guerra política entre populismo capitalista e populismo socialista nos anos 2020.

A lógica para a fraqueza do dólar também é clara. O governo americano já transmitiu, via intervenção do iene, que não deseja que o rendimento do título americano de 10 anos ultrapasse 5%. Com a aproximação das eleições de meio de mandato, espera-se que o CPI permaneça na faixa de 2,8%-3,6% e o núcleo do CPI entre 2,1%-2,6%, com pouca tolerância para alta dos juros por parte dos formuladores de políticas.

Hartnett acredita que na reunião de Jackson Hole em 28 de agosto, um discurso hawkish de Warsh, combinado com um possível aumento dos juros pelo Banco do Japão em 18 de setembro, podem juntos sinalizar "missão cumprida", justificando maior controle dos juros e reduzindo o risco de desvalorização do iene.

No quadro "fuja dos títulos", quais ativos estão superando silenciosamente?

No contexto de "ABB (afaste-se de bonds)", Hartnett destaca um fenômeno interessante: apesar da alta dos rendimentos prevista para 2026, ativos de longo prazo que antes estavam desprezados — REITs, biotecnologia (XBI), bancos regionais (KRE), small caps — estão superando o mercado de forma silenciosa.

O mercado está "precificando" o topo nos rendimentos com suas ações. Hartnett acredita que uma nova disparada nos yields seria "perigosa demais para os reguladores permitirem", razão pela qual esses ativos estão sendo favorecidos.

O outro lado do trade em IA: vender bonds de IA

Na estrutura "all-in em IA", Hartnett sugere um trade contra-intuitivo: venda de bonds de IA.

A lógica é: mais de 1 trilhão de dólares em gastos de capital somados a fluxo de caixa livre negativo significam que as empresas de IA precisarão continuar financiando-se com grandes emissões de dívida. Esse trade, diz Hartnett, foi sugerido por ele pela primeira vez no final de 2025, e pode ser "muito mais lucrativo" do que comprar ações de IA em 2026.

Ele afirma que a estratégia ótima para bolhas é apostar simultaneamente na "arrogância" (IA) e na "humilhação" (ativos cíclicos desprezados). Como aconteceu historicamente: durante a bolha da internet em 1999, em países emergentes, e na bolha do subprime/chinesa em 2007/08, o petróleo foi um ativo "humilhado" que se beneficiou no final dessas bolhas.

Próximos marcos: eleições e política são as maiores variáveis

Hartnett listou os principais eventos de mercado para os próximos meses:

• 28 de agosto: discurso de Warsh em Jackson Hole

• 4 de setembro: dados de emprego nos EUA de agosto

• 11 de setembro: dados do CPI de agosto

• 16 de setembro: reunião do FOMC (35% de chance de alta de juros)

• 18 de setembro: reunião do Banco do Japão (74% de chance de alta)

• 24 de setembro: grande evento diplomático China-EUA

• 4 de outubro: eleições no Brasil

O veredito final de Hartnett é claro: se os republicanos mantiverem o Senado e Abbott se mantiver governador do Texas, espera-se que o mercado de ações (especialmente o setor de IA) avance ainda mais para níveis de bolha em 2027; se os democratas vencerem o Senado e o governo do Texas em 3 de novembro, as ações, o dólar e os yields dos títulos podem cair mais de 10% até o fim do ano.