Google (GOOGL.US) sofre queda em ações e títulos! Gastos com IA geram pânico e pressionam preço das ações, "título do século" também cai abaixo de 90% do valor nominal

Segundo o aplicativo de notícias financeiras Zhihui, em fevereiro deste ano, quando a controladora do Google, Alphabet (GOOGL.US), emitiu um título centenário de 1 bilhão de libras no mercado britânico, com vencimento em 2126, o mercado respondeu com uma subscrição quase 10 vezes superior ao valor ofertado. Na época, foi a primeira emissão de um título centenário por uma empresa de tecnologia desde a Motorola em 1997, sendo vista como um marco na onda de investimentos em infraestrutura de IA. Cinco meses depois, o preço desse título caiu para 89,978 pences — abaixo de 90% do valor nominal pela primeira vez. Enquanto isso, após a divulgação de resultados, as ações do Google recuaram, com uma queda de cerca de 7% nas negociações iniciais de quinta-feira, até o momento desta publicação.

Desabamento dos preços: Mais de 10% evaporados em cinco meses

Dados mostram que o título centenário com cupom de 6,125% foi cotado a 89,978 pences na quinta-feira. Desde sua emissão em fevereiro, a um preço ligeiramente inferior ao valor nominal, seu valor já caiu entre 7% e 10%. O spread de risco sobre a taxa livre de risco chegou a atingir 139,8 pontos-base.

Essa queda é extremamente rara entre títulos corporativos de grau de investimento. Lana Vaselova, gerente da Cbonds, afirmou diretamente: “A baixa não é totalmente inesperada — títulos centenários são extremamente sensíveis às variações das taxas de juros, e essa foi a razão principal de sua atratividade quando se previa queda dos juros”.

No entanto, o que realmente preocupa o mercado é: a qualidade de crédito da Alphabet não piorou. Não se trata de a Google ter se tornado subitamente um tomador de alto risco, mas sim de o risco de duration estar atuando.

Triplo choque do colapso dos preços: ressonância entre duration, oferta e dúvidas sobre IA

Primeiro fator: risco extremo de duration. A duration modificada de um título centenário significa que, a cada alta de 1 ponto percentual no rendimento, o preço do papel pode cair quase 15 pences. Desde fevereiro, o ambiente global de taxas de longo prazo mudou significativamente. Após o início do conflito entre EUA e Irã, investidores reavaliaram as expectativas de inflação de longo prazo. O rendimento do gilt britânico de 10 anos oscilou em torno de 5%, enquanto o de 30 anos chegou a 5,78% — uma mudança suficientemente severa para causar impacto devastador no preço de um título centenário.

Segundo fator: pico inédito de oferta,Alphabet não é caso isolado. Neste ano, Alphabet, Amazon, Meta, Oracle, Nvidia e SpaceX, seis “megacaps de computação em IA”, emitiram cerca de US$ 244 bilhões em títulos no mercado global, um salto de mais de 14 vezes em relação aos US$ 17 bilhões de 2024. Só nas últimas semanas, Nvidia, SpaceX e Amazon emitiram, juntas, cerca de US$ 75 bilhões em títulos.

Entre os títulos das megacaps de cloud emitidos desde o início de 2025, cerca de 79% tiveram seu spread de crédito ampliado desde o primeiro dia de negociação, com preço médio 3,3 pontos abaixo do valor de emissão. “Independentemente do mercado, esses papéis figuram entre os de pior performance.” Brin Jones, chefe de renda fixa da Rathbones, afirmou: “Um aumento na oferta necessariamente pressiona os preços para baixo”.

Terceiro fator: dúvidas sobre o retorno dos investimentos em capital de IA. Em 23 de julho, a Alphabet aumentou sua projeção de capex para o ano, passando de entre US$ 180 e 190 bilhões para entre US$ 195 e 205 bilhões. A receita da Google Cloud cresceu 82% na base anual para US$ 24,8 bilhões, mas a companhia consumiu US$ 5,9 bilhões em caixa no trimestre — a primeira vez em que o fluxo de caixa livre ficou negativo.

Este é o maior receio dos investidores em títulos: quando uma das empresas mais lucrativas do mundo começa a “queimar caixa” a ponto do fluxo de caixa tornar-se negativo, qual é, de fato, o ciclo de retorno do capital investido em infraestrutura de IA? O CEO Sundar Pichai reconheceu que o retorno sobre IA ainda está em estágio embrionário. Para os detentores do título centenário, “estágio inicial” significa décadas de incerteza sobre o fluxo de caixa futuro.

Efeito dominó no mercado: Da Alphabet para todo o setor de megacaps

A queda do título centenário da Alphabet não foi um evento isolado. Dados mostram que os títulos de longo prazo emitidos por Alphabet e Amazon estiveram entre os piores desempenhos do mercado de títulos de grau de investimento em euro na quinta-feira.

O estrategista de crédito do UniCredit, Michael Teig, alertou em relatório: “A ampliação recente dos spreads de crédito das megacaps reacendeu o debate dos investidores sobre a viabilidade de seu modelo de negócios, especialmente diante do alto nível de capex”.

O JP Morgan afirmou que o recente aumento dos spreads das megacaps reflete o esforço dos investidores de títulos de alto rating para digerir o ritmo acelerado de emissões. O Barclays alertou ainda que, devido ao “risco crescente de concentração”, os investidores não deveriam seguir esses títulos apenas pelo aumento do spread.

O título centenário da Alphabet saiu de uma subscrição dez vezes acima da oferta para cair abaixo de 90 pences em apenas cinco meses. Nesse período, o conflito entre EUA e Irã mudou a expectativa global de juros, as megacaps de IA despejaram US$ 244 bilhões em títulos no mercado de grau de investimento, e a própria Alphabet reportou fluxo de caixa livre negativo pela primeira vez. Diante desse triplo choque, o título centenário que antes era disputado por fundos de pensão e seguradoras agora sofre uma das mais severas reavaliações de preço relacionadas à narrativa da IA.

Michael Campion, gestor de portfólio da PGIM, resumiu: o aspecto central para o investidor em títulos de grau de investimento é a capacidade do emissor de honrar a dívida, e o preço dos bonds deve se ancorar no fluxo de caixa real da empresa, não em expectativas de crescimento de longo prazo. Quando a “história de século” da IA colide com a “duration de século” dos títulos centenários, o mercado responde com os pés — ao menos por enquanto.