O Federal Reserve é imprevisível na era de Walsh! Próximo do FOMC, o mercado ainda não consegue determinar a direção da política da próxima semana

Faltando apenas alguns dias para a próxima reunião de política monetária do Federal Reserve, o mercado permanece altamente dividido sobre a direção de suas políticas—algo extremamente raro nos últimos anos. O novo presidente Walsh abandonou completamente a prática de forward guidance utilizada por seu antecessor, remodelando de maneira fundamental as regras do jogo de informações entre os traders e o Fed.

O mercado de swaps de taxa de juros indica que os traders atualmente estimam uma probabilidade de cerca de 30% de que o Federal Reserve aumente a taxa em 25 pontos-base na reunião de 29 de julho, enquanto a chance de manter a taxa inalterada é de aproximadamente 70%. Tamanha divergência tão próxima da data da reunião é extremamente incomum nos últimos anos.

Segundo reportagem da Bloomberg na quinta-feira, o presidente e estrategista macroeconômico da Bianco Research, Jim Bianco, afirmou: “Sem forward guidance, isso significa que agora veremos com frequência distribuições de 20%, 30%, 40% de probabilidade. O mercado está fazendo a transição para esse novo modo de pensar.”

O impacto direto dessa incerteza já pode ser observado no mercado de títulos. Para os traders apostando nas decisões do Fed, acertar trará retornos ainda maiores, enquanto errar resultará em perdas mais expressivas. O mercado de swaps de taxa de juros atualmente precifica totalmente um aumento de 25 pontos-base em setembro e já implica mais de dois aumentos acumulados até março do próximo ano.

Walsh rompe a tradição, forward guidance se torna história

Desde que assumiu o cargo em maio deste ano, Walsh deixou claro que abolirá a prática de longa data do Fed de sinalizar previamente ao mercado o caminho das taxas de juros. Para ele, o forward guidance impõe restrições desnecessárias aos formuladores de política em momentos em que as condições econômicas mudam.

Essa posição contrasta bastante com o estilo de seu antecessor, Powell. Durante a gestão de Powell à frente do Fed, os dirigentes normalmente transmitiam sinais claros ao mercado por meio de discursos ou canais midiáticos antes das reuniões. A última vez que se observou uma incerteza semelhante em relação ao resultado de uma reunião foi em setembro de 2024—na ocasião, os traders divergiam sobre o Fed cortar 25 ou 50 pontos-base, e Powell acabou optando por um corte maior para apoiar o enfraquecido mercado de trabalho.

Pressões inflacionárias e riscos geopolíticos misturam-se, expectativas de alta de juros oscilam

Embora Walsh se recuse a fornecer forward guidance, ele já expressou claramente sua forte preocupação com a inflação. Desde a pandemia, a inflação nos EUA permanece consistentemente acima da meta de 2% do Fed, levando o mercado a crer que um aumento das taxas dentro do ano é inevitável, restando apenas dúvidas quanto ao timing.

Na semana passada, traders de títulos chegaram a favorecer a manutenção das taxas—o Índice de Preços ao Consumidor dos EUA caiu em junho pela primeira vez em seis anos, freando as expectativas de uma alta iminente. No entanto, a escalada do conflito entre EUA e Irã logo elevou os preços do petróleo, levando novamente à alta as expectativas de aumento de juros.

Divisão rara entre economistas e traders

Vale destacar que o grupo de economistas tem julgamento muito mais firme sobre o resultado da reunião da próxima semana do que os traders. Segundo pesquisa da Bloomberg com 76 economistas, todos os entrevistados esperam que o Fed mantenha a taxa básica de juros entre 3,5% e 3,75% durante a reunião de 28 a 29 de julho.

Já entre os traders, a divisão é mais evidente. O diretor-gerente da RJ O'Brien, John Brady, disse: “Ainda não acredito que o Fed vai aumentar as taxas na próxima semana, mas o mercado me mostra que o resultado da votação será mais apertado do que eu imaginava.”

Essa rara divergência entre economistas e o mercado é, em si, um reflexo das mudanças no ecossistema trazidas pelo novo estilo de Walsh—na ausência de forward guidance, o ruído dos sinais de preço aumentará significativamente, tornando a incerteza o novo normal.