Banco Central Europeu deve pausar aumento de juros em julho? Mas setembro pode ser o último aperto monetário

Em 23 de julho, o Banco Central Europeu (BCE) anunciará a decisão de política monetária. Atualmente, o mercado espera amplamente que o BCE mantenha a taxa de juros em 2,25% em julho, enquanto há uma grande probabilidade de um novo aumento de 25 pontos-base para 2,50% em setembro, sendo este possível aumento o último do atual ciclo de aperto. O foco desta reunião será a declaração de Lagarde na coletiva de imprensa pós-reunião sobre o encontro de setembro.

Em junho, o HICP total e o núcleo da zona do euro continuaram a cair, ambos abaixo das expectativas de mercado, e os dados de atividade econômica ficaram em linha com o cenário-base previsto em junho. Embora os preços da energia tenham se recuperado devido à intensificação da situação no Oriente Médio, seu nível absoluto apenas retornou ao cenário de referência de junho, ainda sem atingir um patamar que faça o BCE agir de forma emergencial. Neste contexto, o BCE não tem necessidade de encerrar o aperto antecipadamente devido ao desaquecimento, nem há evidências suficientes para respaldar aumentos consecutivos em duas reuniões seguidas.

Especialmente desde a reunião de junho, o ambiente externo passou por grandes oscilações: primeiro, um breve cessar-fogo entre EUA e Irã levou a uma forte queda dos preços de energia, o que fez o mercado questionar se o ciclo de aperto já teria terminado antecipadamente; em seguida, com o ressurgimento dos conflitos no Estreito de Ormuz, o preço do barril de Brent voltou a superar os 85 dólares e o preço do gás natural TTF registrou uma alta mensal próxima a 30%.

O aumento de juros em junho teve como objetivo estabilizar as expectativas de inflação de longo prazo. A pausa em julho refletirá mais um ajuste no ritmo da política do que uma mudança de direção, e não significa o fim do ciclo de aperto, mas sim a transição para uma abordagem baseada em dados e decisões reunião a reunião. O BCE prefere usar esse período de observação para verificar se de fato os preços da energia estão sendo repassados aos salários, aos preços de serviços e às expectativas de inflação de longo prazo.

A reunião de setembro também publicará as últimas previsões trimestrais, além de trazer informações mais completas dos próximos dois meses sobre inflação, PIB do segundo trimestre, PMI e pesquisa de empréstimos bancários. Portanto, setembro será um ponto-chave para reavaliar a taxa terminal. Lagarde deverá enfatizar que todas as opções de política permanecem em aberto para setembro, e que o BCE está pronto para agir caso seja necessário. Atualmente, o mercado precifica a probabilidade de alta de juros pelo BCE em setembro em mais de 80%.

No curto prazo não há base para um aperto emergencial, mas no médio e longo prazo a inflação núcleo segue resistente