Pesquisa do Bank of America revela que euforia de "pouso suave" está levando posições aos limites; "dinheiro inteligente" de Wall Street migra para "juros compostos de fluxo de caixa + desalinhamento de valuation"

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance, a mais recente pesquisa global de gestores de fundos de agosto do Bank of America, gigante financeira de Wall Street, mostra que os investidores continuam extremamente otimistas em relação ao mercado de ações: um recorde de 56% dos entrevistados espera que a economia dos EUA entre em um cenário de "pouso suave" nos próximos 12 meses. Contudo, enquanto o otimismo transborda, o sinal de risco emitido pelos gestores de fundos se torna cada vez mais claro: o "aumento desordenado dos rendimentos dos títulos" aparece como segundo maior risco de cauda, a 27%, atrás apenas do temor do "bolha da IA" que ocupa o topo pelo segundo mês consecutivo (32%).

Analistas do Bank of America, incluindo Michael Hartnett e Anya Schereshin, afirmaram em um relatório de pesquisa que a pesquisa de agosto é o terceiro levantamento mais otimista desde 2022. A pesquisa contou com 203 gestores de fundos entrevistados, que gerenciam um total de US$ 581 bilhões em ativos, conduzida entre 7 e 13 de agosto.

A regra de caixa do Bank of America e o indicador Bull&Bear subindo para 9,3 acionaram juntos o sinal de “venda” de viés contrário. Combinado ao recente salto nos rendimentos do mercado de títulos e à retomada do pessimismo sobre a bolha da IA, isso significa que fatores como "sem recessão, sem aumento de juros, sem corte nos gastos de capital em IA e lucros fortes e crescentes" já estão amplamente precificados no mercado.

A pesquisa global de gestores de fundos do Bank of America de agosto não descreve um cenário em que "o sentimento dos investidores se tornou cauteloso e pessimista", mas sim um estado paradoxal onde a percepção de risco institucional aumenta drasticamente, enquanto as posições reais permanecem extremamente arriscadas e concentradas em IA: um recorde de 56% dos entrevistados apostam que a economia dos EUA passará por um cenário de “pouso suave” nos próximos 12 meses, 37% líquidos esperam que os lucros corporativos atinjam crescimento de dois dígitos, e 72% acreditam que o Federal Reserve não aumentará os juros antes das eleições de meio de mandato; em contraste, a superalocação líquida em ações globais subiu para 56%, o maior nível desde novembro de 2021, o percentual de caixa caiu para 3,5%, o sexto mais baixo da história, e a subalocação líquida em títulos aumentou para 39%.

Durante a compilação da pesquisa de gestores de fundos, outro relatório do Bank of America mostrou que, em meio a uma tempestade de desalavancagem nos temas de IA e posições extremamente concentradas forçando liquidações, além do risco inflacionário desafiando portfólios tradicionais, setores como ações de valor, biotecnologia, bancos regionais, alguns tipos de crédito e commodities oferecem oportunidades de investimento atraentes. Além disso, ações internacionais de small caps de valor tornaram-se mais atraentes em relação às de crescimento de large caps nos EUA, enquanto a lucratividade das empresas japonesas atingiu níveis recordes. A instituição também vê empresas de gestão de private equity listadas como uma oportunidade de investimento contrária e prefere títulos de alta qualidade e alto rendimento a títulos grau de investimento.

Instituições financeiras de Wall Street, incluindo o Bank of America, não estão pessimistas sobre o tema de IA recentemente, mas enfatizam uma necessária atualização na alocação de ativos: migrar das altamente concentradas operações de crescimento em IA/grandes empresas dos EUA para estratégias de “manter posições estruturais em IA + aumentar exposição a ativos de baixa correlação, alto fluxo de caixa e baixa avaliação”. À medida que a IA entra em um ciclo de investimento de trilhões de dólares, os fatores determinantes do excesso de retorno mudam de “estar ou não exposto à IA” para “se avaliação, fluxo de caixa livre, ROIC e nível de concentração estão alinhados”.

"Pouso suave" torna-se o tom principal de Wall Street! Pesquisa do Bank of America aponta superalocação em ações perto do recorde dos últimos cinco anos

A equipe liderada pelo estrategista sênior Michael Hartnett, conhecido como o "estrategista mais preciso de Wall Street", afirmou em relatório que, sob um cenário de "pouso suave", mesmo com taxas de juros e inflação em patamares historicamente altos, a economia continuará crescendo e o emprego seguirá forte. Um total de 34% dos gestores de fundos entrevistados esperam um "pouso suave", enquanto 4% antecipam um "pouso forçado".

Cerca de 72% dos entrevistados acreditam que o Federal Reserve não aumentará juros antes das eleições de meio de mandato. Além disso, sobre o discurso importante do presidente do Fed, Kevin Walsh, a ser realizado em Jackson Hole, 53% esperam um tom majoritariamente neutro.

Quanto às eleições de meio de mandato, 47% dos entrevistados acreditam que o resultado mais provável será uma configuração de equilíbrio bipartidário, com o Partido Democrata controlando a Câmara e os Republicanos o Senado.

Uma proporção líquida de 56% dos entrevistados ainda está "superalocada" em ações, o nível mais alto desde novembro de 2021. Agosto também marca o 14º mês consecutivo de superalocação institucional em ações.

Uma proporção líquida de 37% dos investidores espera que os lucros corporativos cresçam em ritmo de dois dígitos nos próximos 12 meses.

Do ponto de vista das posições, a operação mais "lotada" é "comprado em semicondutores", defendida por 53% dos entrevistados, embora tenha recuado muito em relação ao pico histórico de 82% do mês anterior. A segunda operação mais lotada é "vendido em iene japonês" (12%) e a terceira, "comprado em Magnificent 7", os sete gigantes americanos (11%). O Bank of America sugere, como operações contrárias: comprado em títulos/vendido em commodities, comprado em bens de consumo essenciais/vendido em ações de tecnologia, comprado em ações britânicas/vendido em ações americanas.

A regra de caixa do Bank of America e a última pesquisa mostram o indicador exclusivo Bull&Bear subindo para 9,3. Combinado à operação "comprado em semicondutores" cada vez mais lotada e relacionada ao poder computacional de IA, indica também o acionamento do sinal de "venda" compilado pela instituição, sugerindo que fatores como "sem recessão, sem aumento de juros, sem corte de gastos com IA, lucros altos e crescentes" já estão amplamente precificados.

Bolha da IA colide com curva de rendimentos, posição de caixa extremamente baixa acende alerta para operações excessivamente lotadas

O cenário de "mercado de títulos na UTI, mercado de ações em festa" representa na essência uma divisão de mercado: os títulos são precificados pela inflação, políticas fiscais e escassez de capital, enquanto investidores de ações compensam pressão de avaliação com crescimento de lucros.

A IA atua em ambas as pontas da equação de avaliação de ações: de um lado, sustenta os lucros (o numerador), do outro, por meio de elevados gastos de capital e financiamento por dívida, eleva o rendimento dos títulos livres de risco (ancorado nos títulos do Tesouro de 10 anos), influenciando o denominador — em termos teóricos, os rendimentos dos títulos de 10 anos equivalem à taxa livre de risco do lado denominador nos modelos de avaliação DCF do mercado de ações.

A "bolha da IA" permanece como o maior risco de cauda, com 32% das respostas por dois meses consecutivos, enquanto o "aumento desordenado do rendimento dos títulos" saltou de 14% para 27%, ficando em segundo lugar. Ao mesmo tempo, 71% dos gestores de fundos ainda acreditam que grandes provedores de nuvem não reduzirão gastos de capital até 2026, mas 38% veem isso como a fonte mais provável de um evento sistêmico de crédito, e 19% líquidos acham que o endividamento das empresas está excessivo. Desde 2026, grandes empresas de tecnologia já emitiram quase US$ 220 bilhões em títulos; somado ao déficit fiscal governamental competindo por capital de longo prazo, isso pressiona o rendimento real dos títulos de 30 anos dos EUA próximo de 3%.

Portanto, o verdadeiro risco trazido pela bolha da IA e pelo avanço dos rendimentos dos títulos não é a súbita queda da demanda por poder de computação, mas o descompasso entre investimento inicial, duração da dívida e tempo para retorno — se os rendimentos dos títulos de 10 anos se aproximarem de 5% e o custo de financiamento se mantiver acima do retorno dos projetos de IA, o mercado rapidamente deixará de premiar o volume de gastos de capital para questionar quantos fluxos de caixa livres e receitas de inferência de IA cada dólar investido pode gerar.

Os investidores em ações provavelmente adotarão postura cada vez mais cautelosa, mas isso deve aparecer primeiro na rotação dentro dos ativos de risco e em padrões de seleção de ações mais rígidos, não numa retirada total e imediata do mercado. É por isso que as novas estratégias de Wall Street destacam o foco em ativos de alto fluxo de caixa e valorização composta, acelerando o movimento da exposição à IA altamente alavancada e operações de alta volatilidade para trades "alfa" de alta qualidade e desalinhamento de valor.

A equipe de estratégia do Bank of America está incentivando investidores a sair das excessivamente lotadas operações de computação em IA. A entidade entende que, frente à desalavancagem e à liquidação de posições excessivas em IA, juntamente com riscos inflacionários pressionando portfólios tradicionais, setores como ações de valor, biotecnologia, bancos regionais, alguns tipos de crédito e commodities oferecem oportunidades de investimento atrativas.

À medida que o bull market de IA entra na fase de "alta avaliação + alto excesso de posições + alto consumo de capital", o Bank of America recomenda transferir capital marginal das operações mais caras de beta em IA para “crescimento de lucros mais barato, fluxo de caixa real e ativos resistentes à inflação” — isso representa um rebalanceamento setorial de tecnologia para setores do mercado mais lucrativos e com alta qualidade de fluxo de caixa, e não o fim do bull market em IA. Por exemplo, a Pershing Square, fundada e liderada por Bill Ackman — bilionário e lenda dos hedge funds —, após a desalavancagem nas ações de computação em IA e a liquidação das posições excessivas, migrou para um framework de investimento que busca “comprar ações de alta qualidade fundamentalista por preços desalinhados/de crise” — acumulando posições em gigantes de pagamentos digitais e redes de cartões Visa (V.US) e Mastercard (MA.US), além de outras quatro empresas com baixa concentração de posições e fluxos de caixa consistentemente elevados.